【兴业定量任瞳团队】每日资讯20181030

行业资讯
放心，“国家队”还在
贵州茅台5年后再现跌停沪股通1.49亿资金抄底
银行股业绩复苏板块估值优势凸显
政策利好推动回购热潮相关概念股逆市走强
同业资讯
股票私募遇寒冬策略分化
泰达宏利基金杨超：熊市正是定投指数基金良机
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9月份货币基金规模缩水7000亿创单月之最
北上互认基金扩容至16只
委外债基规模年内微降部分公司逆势扩张
险资首只纾困股权质押产品成立：目标规模200亿
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铁矿石成交持仓量限制提升品牌交割准入更贴近市场
行业资讯
放心，“国家队”还在
2018年10月30日证券时报网
针对昨日市场上“5只‘国家队’基金已清盘”的传闻，证监会新闻发言人盘后澄清，表示有关报道存在曲解，事实是相关机构持有的股票不但没有减持，反而有所增加。
“国家队”的概念产生于2015年股市异常波动之时，为了维护股票市场稳定，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线，提振市场信心，国家层面组建了中国版“平准基金”，以增加市场流动性，维护股市稳定。目前股市维稳资金是多渠道的，5只基金只是其中的一部分，其持仓运作情况不足以代表整个“国家队”的动向。从证监会表态来看，相关机构持有的股票非但没有减持反倒有所增加，“国家队”资金仍在维护市场稳定、减少市场非理性下跌方面发挥着作用。有心者不难发现，在部分上市公司的三季报中，前十大股东仍频繁出现证金公司的身影，且持仓规模不小。据统计，今年二季度，证金、证金资管、汇金、社保等“国家队”合计增持408只股票。根据已披露的上市公司三季报显示，证金三季度增持83只个股，新进37家上市公司前十大股东榜，汇金和证金资管也增持部分股票。此外，据了解，三季度汇金、社保等也申购了上证50、沪深300、中证100、创业板等多只ETF。近半年，的确是“相关机构持有的股票不但没有减持，反而有所增加”。
最近一段时间以来，股市出现了明显的下滑，投资者信心受到影响，“国家队”建立的初衷是维稳市场，不可能在这种情况下撤出。从10月19日国务院副总理刘鹤携一行两会一把手集体喊话股市以来，促进股市健康发展的各类举措密集出台。从险资、地方政府、国资、证券公司、私募基金纷纷纾困股权质押风险，到资管新规允许过渡期内相关产品滚动续作，以承接未到期资产，释缓去杠杆风险，再到加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度，壮大机构投资者力量，巩固市场长期投资的基础，这一系列举措都在为维稳市场而努力。作为稳定市场的重要力量，“国家队”发挥作用正当其时，它的职责就是通过市场逆向操作“熨平”非理性波动，成为市场平稳运行的稳定器。因此从逻辑上来看，在市场波动期间，“国家队”没有退出的理由。
借鉴国外经验，“国家队”的进场和一揽子稳定市场的改革措施，是向市场注入流动性，有效缓解市场恐慌情绪，建立市场信心的有效措施。为了稳定市场，日本政府多次入市，韩国也是多番设立平准基金，通过临时措施刺激市场主体平抑股市暴跌。当市场逐渐稳定后，这些“国家队”资金才在不损害市场稳定性原则下缓慢抽离，退出平缓且持续时间较长，平均历时5～9年。从他国经验来看，“国家队”可能会对持仓做一些调整，但在市场尚未稳定时不会贸然离场，这是职责所在，也是经验之谈。

贵州茅台5年后再现跌停沪股通1.49亿资金抄底
2018年10月30日证券时报网
10月29日，贵州茅台罕见一字跌停，在其带动下，白酒板块上演跌停潮，洋河股份、五粮液等白马股也跟随跌停。
与贵州茅台5年前（2013年9月2日）跌停原因相似，其三季度单季业绩增速大幅下滑被认为是主要原因。对于白酒板块的整体下跌，证券分析人士指出，白酒行业增速在明年下行概率较大，板块估值会受到一定压制，但不是全面回落而是分化加剧，而且贵州茅台在高档白酒行业中的绝对领先地位也不会动摇。
值得注意，在贵州茅台跌停之际，沪股通资金昨日净买入1.49亿元，逆势抄底。而自9月28日以来，沪股通已经连续17个交易日减持贵州茅台，累计减持数量接近900万股，减持金额接近60亿元。此外，昨日深股通还净买入洋河股份1.12亿元，净买入五粮液6783万元。
茅台带动白酒股大跌
10月29日，贵州茅台全天封死跌停，股价报收549.09元/股，跌10%，一举跌破600元，并且其股价创2017年10月16日以来新低。贵州茅台市值也在一天内跌去766亿元。据统计，这是贵州茅台上市以来首次一字跌停，若按收盘价来看，也是贵州茅台上市以来第一次跌停，因为5年前的2013年9月2日，贵州茅台股价虽然盘中也长时间跌停，但收盘跌停打开。
此前，10月23日贵州茅台曾经大跌7.40%，自10月23日至昨日跌停的5个交易日，贵州茅台跌幅达到20.77%，总市值跌去1807亿元，这个损失超过了3500家A股公司的最新市值。
低于预期的三季报被认为是昨日贵州茅台跌停的主要原因。10月28日晚间，贵州茅台发布三季报，从前三季度整体情况来看，贵州茅台依然保持不错业绩，贵州茅台2018年前三季度实现营业收入522.42亿元，同比增长23.07%；归属于上市公司股东的净利润为247亿元，同比增长23.77%。
但值得注意的是，贵州茅台2018年第三季度归属于母公司股东的净利润实际同比增长率仅为2.71%，而2017年以来的6个单季度最低增速为去年第一季度的25.24%。
贵州茅台上次跌停还要追溯到2013年9月2日，也是因为当期业绩不佳，2013年上半年贵州茅台营业收入和净利润增长均为个位数，分别为6.58%和3.61%。受到中报数据利空影响，当天开盘仅10分钟，贵州茅台就被巨额卖单打到跌停板。但在巨额买单关照下，股价当天盘中也一度打开跌停。
贵州茅台的大跌引发了白酒股集体跳水，并形成跌停潮。截至收盘，申万19只白酒股中，除了*ST皇台收平外，其余全部飘绿，包括贵州茅台、洋河股份、伊力特、舍得酒业、水井坊、今世缘、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、顺鑫农业、口子窖等11只白酒股跌停，老白干酒、迎驾贡酒、酒鬼酒三家公司跌幅也超过9%。
但与贵州茅台相比，五粮液、泸州老窖、洋河股份等三家白酒龙头2018年第三季度业绩增速还算不错，分别为19.61%、45.49%以及21.53%。
三季度仍被基金增持
从三季报股东情况来看，香港中央结算三季度末持股9556万股，持股比例为7.61%，为贵州茅台第二大股东。易方达资产管理有限公司持股也较多，三季度末持有1226万股，为贵州茅台第四大股东。以三季度末股价730元计算，如果期间持股不变，短短16个交易日，这两大股东持有贵州茅台市值将跌去172亿元和22亿元。
另外，证金公司、汇金公司、新加坡政府投资有限公司、全国社保一零一组合也在贵州茅台前十大股东之列。而且在第三季度中，香港中央结算有限公司、证金公司以及新加坡政府投资有限公司均增持较多贵州茅台股票，分别增持457.55万股、105万股和86.42万股。
全国社保基金一零一组合成为贵州茅台的新晋第十大股东，持有263万股，占比0.21%。不过，一向敏感的沪股通资金，最近一个月内持续净卖出贵州茅台，最近一个月净卖出59.47亿元，这使得贵州茅台成为净卖出金额最大的沪股通股票。
从昨日龙虎榜数据来看，机构和沪股通资金买卖白酒股十分积极。例如，古井贡酒有7家机构参与买卖，机构净买入1512万元，但深股通净卖出522万元。五粮液有5家机构参与买卖，机构净买入94万元，深股通净买入6783万元。洋河股份也有7家机构参与交易，机构净卖出9089万元，但深股通净买入1.12亿元。
机构称茅台地位不动摇
虽然茅台在三季度业绩大幅低于市场预期，不少券商仍给出增持或买入评级。同时，有机构认为，白酒行业增速在明年下行概率较大，板块估值会受到一定压制，不过仍长期看好。
华泰证券认为，受到整体消费环境和高基数影响，茅台在2018年三季度收入增速明显下降。但其表示行业增速虽然放缓，茅台领先地位仍然稳固，维持“增持”评级。在整体消费环境疲弱的背景下，茅台酒作为可选消费难以避免受到负面影响，但是这并不会动摇贵州茅台在高档白酒行业中的绝对领先地位。
国金证券认为，茅台业绩低于预期，去年同期基数高和确认节奏放缓是重要原因。去年同期茅台基本将发货全额计入报表，但今年单三季度公司茅台酒仅确认168.82亿元收入，对应确认量预计在8700吨左右，少于实际发货量。系列酒单三季度实现收入19.40亿元，同比增加32.0%，也显著低于今年上半年57%的收入增速，扣除提价贡献后，量增贡献约10%。
国金证券表示，2019年茅台可执行量是报表最大挑战，中秋国庆双节后，飞天一批价稳定在1700-1750元区间内，发货节奏相比节前有较快下降，也使得目前需求端仍处于饥渴状态，短期内卖方市场尚未见逆转迹象。2019年茅台酒可执行量是报表端面对的最大挑战，提价将是茅台报表维持双位数以上增长的重要假设，否则唯有大幅释放预收账款。
对于整个白酒行业，中泰证券认为白酒行业未来不是全面回落而是分化加剧，其分析师称通过秋糖会的多家名酒会议和经销商交流，白酒行业受宏观经济的影响正在显现，明年增速下行概率较大，但其结果不是全面回落而是分化加剧，高端酒放缓但不会倒退，次高端仍将受益换挡升级。

银行股业绩复苏板块估值优势凸显
2018年10月30日证券时报网
上周四A股市场顶住了美股及全球股市大跌的压力，低开高走，走出了独立行情。不过，最近两个交易日A股仍然受到了外盘的影响。实际上，整体来看，A股自身运行的逻辑与美股并不相同，而A股现在的估值已经在国际上具有优势，尤其是银行板块估值很有吸引力。
今年以来受经济下滑的预期以及美国挑起贸易战等多个因素影响，A股持续下挫。在股市大跌过程中，很多公司的大股东又面临着质押危机，从而进一步对股市造成了压力，导致股市的跌幅远超预期。但A股过于悲观的预期很可能会得到修正，这也是反弹的基础。如果从2015年的高点算起，这个周期性的调整已经历时三年多。因此，有两个方面的因素可能会推动A股走出反弹行情。
首先是近期政策面出现了比较明确的转向。7月中下旬从宏观层面维持流动性充裕、放宽信用、实施更加积极的财政政策。近期，对商业银行理财子公司和保险公司投资证券市场的鼓励支持，明确了对股权质押风险的处置方法以及完善上市公司股权回购制度。这些政策的变化都从根本上缓解了当前市场中增量资金不足和风险外溢的问题，大幅改善了证券市场的投资环境，确实可以看到“冬天将过”的景象。
其次是A股上证指数的估值水平偏低，在上证指数中权重占比较高的银行、保险板块在今年下半年处于明显的复苏回升态势，这是上证指数能独立于全球市场的一个重要原因。
截至昨日收盘，上证指数的市盈率水平已经跌至11.35倍，银行板块整体市净率在0.9倍左右，整体市盈率6倍多，最关键的是银行板块在当前低估值的背景下出现了业绩向上复苏回升的迹象。例如，建设银行于10月24日披露三季报，前三季度营业收入增长超过8%，净利润增速超过6%。相比于去年建行业绩增速回落至2%左右，今年出现了比较明显的触底回升；交通银行三季报业绩增长超过5%，创15个季度以来新高。
银行板块的业绩增速回升，对于银行板块的估值向上有提振作用。此外，考虑到已经进入四季度，这是对今年的业绩贴现和对明年的业绩预期的重要时间窗口，银行板块披露三季报后很快进入年报预告阶段，预计银行板块的全年业绩也将好于预期。
业绩回升让处于估值底的整个板块将迎来估值修复预期，即便维持当前估值，仅对今年和明年的每股收益进行贴现，仍有15%-20%的回报。从投资的角度看，当前时点的银行板块不管是从择时模式的中短期投资还是配置模式的中长期投资，都是非常值得选择的标的。
最后，还要提示投资者关注A股内部的分化，即创业板和主板的分化。虽然近期有政策利好于壳资源，但是创业板不允许借壳上市，所以对于创业板中业绩差的公司仍有非常大的风险，当前创业板的估值与业绩增速也处于非常不匹配的状态。所以，在投资策略方面，尽量以低估值、业绩确定的蓝筹板块为核心。

政策利好推动回购热潮相关概念股逆市走强
2018年10月30日证券时报网
周一，A股市场全天都处于震荡下跌走势之中，两市成交量大幅萎缩。盘面上，白酒股集体大幅下跌，显示市场焦虑情绪仍在上升，特别是贵州茅台开盘一字跌停，更是打击市场人气。不过，当天回购概念股活跃，吉鑫科技、和晶科技、新力金融、同兴达等个股涨停。
市场的调整，与基金等机构调仓换股也有一定关系。Wind数据统计基金三季报显示，基金主板仓位略有回升，而中小板、创业板仓位已回落至历史低位。其中保险、银行、水泥等行业加仓明显，白酒行业仓位回落，医药生物行业出现较大幅度减仓，计算机是连续三个季度加仓的唯一行业，汽车、通信连续三个季度及以上减仓后出现加仓现象。
当前A股的估值已降到历史底部水平，同时利好政策频频出台，“估值底”、“政策底”的说法开始受到市场关注。华泰证券认为，估值低并不是趋势扭转的充分条件，仅能说明站在长期配置的角度，这是一个相对安全的位置。根据过往历史经验，所谓“政策底”离“市场底”往往有一定时滞。大的底部预计在2019年三季度前后出现。未来A股市场预计还将面临盈利下行，以及美股转向的风险，前者将动摇当前的估值水平，后者将降低投资者风险偏好。
近来，国内政策持续回暖。10月26日下午，十三届全国人大常委会第六次会议经表决通过了关于修改《中华人民共和国公司法》的决定，并自公布之日起施行。随后，证监会和交易所也推出落实措施。此次修改后的《公司法》明确六种情形下，公司可回购本公司股份：（一）减少公司注册资本；（二）与持有限公司股份的其他公司合并；（三）将股份用于员工持股计划或者股权激励；（四）股东因对股东大会做出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份；（五）将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券；（六）上市公司为维护公司价值及股东权益所必需。
这一修订放宽了上市公司回购股份的限制，极大刺激回购热情，同时上市公司的股份回购有助于提振投资者信心。
今年以来，随着股票指数不断下行，上市公司回购数量逐月增加，且近两月有加速上升趋势。据Wind数据统计显示，截至10月28日，月度回购交易完成笔数从1月的57笔提高至10月的202笔，完成回购金额从1月的32亿元提升至10月的121亿元。今年以来，回购金额较去年全年提升200%以上。
在新规刚落地，28日晚间，就有人福医药、美盛文化、精工钢构、吉鑫科技等41家上市公司公告股份回购。回购金额上限达到或超过10亿元的有恒力股份、人福医药等5股。
人福医药公告称，本次《公司法》的修订，为通过股份回购方式稳定股价提供了有力的法律支持。公司董事长王学海提议公司尽快启动股票回购的相关程序，建议公司通过二级市场以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于5亿元，不超过10亿元。
吉鑫科技也在公告中明确提及新修订的《公司法》。公司表示，根据新修订的《公司法》，公司控股股东、董事及董事长包士金提议：6个月内公司通过二级市场以集中竞价方式回购公司股票，回购价格不超过3.5元/股，回购总金额不低于5000万元，不超过1亿元。
新湖中宝公告称，拟修改回购股份预案。拟回购金额由“不低于3亿元，不超过10亿元”，修改为“不低于5亿元，不超过15亿元”。此外，公司对拟回购价格也进行了修改。由“不超过4元/股”修改为“不超过4.5元/股”。新湖中宝还表示，对于拟回购股份用途，由“用于公司职工的奖励”，修改为“拟部分用于员工持股计划或者股权激励，部分用于库存股”。这种提高拟回购规模，同时提高回购价格上限的情况在以往的A股上市公司回购中非常少见。
东吴证券表示，当市场不理性，公司股价严重低于股份内在价值时，为避免投资者损失，公司推出回购股份计划，减少股份供应数量，有利于股价上涨，有利于增强投资者持股信心。且以往分红，投资者取得分红时，需要缴纳资本利得税。而通过回购股份，提升了股价，又没有税收负担，更好地维护了投资者利益。
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股票私募遇寒冬策略分化
2018年10月30日证券时报网
10月以来，A股连续下跌，截至昨日收盘，月内跌幅已近10%。疲软市场环境下，股票私募正在经历又一轮寒冬。近期白马股的连续重挫，更让坚守价值的私募基金感受到压力。如何应对？不同公司间的策略有所分化。
深圳一家私募负责人在投资者交流活动中表示，目前市场下跌已经充分反映出经济下滑的预期，伴随美国经济走势见顶，美国股市拐头下跌可能会进一步拉底A股估值，无论如何目前都是一个下行周期，因此必须维持超低仓位。在市场没有见底企稳时，坚决不去猜底抄底，避免黎明前的死亡，并加强研究与学习、防风险，争取抓住下一波主升浪行情机会。
虽然对市场很悲观，但该负责人称还是会积极面对。他还建议今年购买该公司产品尚未获得收益的客户不要赎回，不希望客户因赎回产品去抄底而成为市场黎明前最后一批被“惨杀”的投资客。
据格上研究中心统计，2018年前三季度，阳光私募平均收益率为-6.93%，同期沪深300指数下跌14.69%，创业板指数下跌19.47%。其中股票策略在各类私募产品中垫底，平均亏损超过10%。进入10月，股市持续低迷，虽然近期利好政策频推，但市场弱势未见明显改观。
上海某中型股票私募投资总监向证券时报记者表示，最近白马蓝筹股的大幅下跌有三个核心原因：
首先，以前中国宏观经济没有面临过这样的下行趋势，经济下滑的深度和速度都超出了市场预期，而现在各个政策环节都受到制约，政策空间减小，蓝筹股代表了宏观经济核心领域，经济下滑波及到了这些核心领域。
其次，以前市场投资者构成主要是国内投资者，市场对基本面变化的反应会更提前，但现在投资者构成中加入了海外投资者，海外投资者更看重宏观数据，在宏观数据走弱的背景下会加大市场集中卖出的压力。
再者，现阶段国内投资者已经极度悲观，这更加大了股市的波动。
“我们公司今年7、8月份进行了减仓，当时看到很多消费相关的数据出现了下滑，最近仓位并不高。看到10月29日的市场走势后，在原来低仓位基础上又进行了大幅减仓，干脆休息了。”上述股票私募投资总监称。
某大型外资私募基金经理此前也曾透露，该公司在国内的股票私募产品目前仓位在四成左右，相比海外的同类产品仓位处于较低水平。“A股是新兴市场股市，波动率较大，为了更好获得绝对收益，我们没有照搬海外的一些策略，而是加入了一部分择时。”
尽管一些私募主动降低了仓位，但不少私募还在继续坚守。华东一家大型私募相关负责人就表示，该公司股票类产品的仓位仍在六成以上，下跌过程中还在持续进行加仓。“很多实证研究都表明，择时在股票投资中并不创造价值，因此我们还是更倾向于持有股票。”
另一家北方的大型股票私募的相关负责人也向记者表示，该公司目前并没有大幅降低仓位，而是会加大对优质公司的调研，优化投资组合。

泰达宏利基金杨超：熊市正是定投指数基金良机
2018年10月30日证券时报网
“熊市的时候不定投，基本上就等着牛市的时候亏钱。”谈到定投的重要性，泰达宏利沪深300指数增强基金基金经理杨超这样表示。近日，杨超接受证券时报记者采访，分享了指数增强基金的管理经验、投资时点的选择及基金定投理念等，建议投资者在市场低点时定投指数基金，长期坚持定投是获取超额收益的保证。
杨超从业8年以来，一直在金融工程、量化投资领域耕耘，2014年6月加入泰达宏利基金，主要管理增强型的指数基金、量化主动产品，已形成一套成熟的投资理念。
Wind数据显示，截至10月23日，杨超管理的泰达宏利沪深300指数增强A任职回报达19.6%，该基金成立于2010年4月，成立以来净值增长73.78%，年化收益率为6.71%。
杨超介绍，指数增强基金的收益主要来自两部分，即贝塔收益与阿尔法收益。在尊重本身基准的风险收益结构的前提之下，再去尽可能的给客户去创造一部分的超额收益。
对于增强型指数基金的风险控制，杨超表示，风险的规避不是简单控制产品波动率，而是使所有的投资行为，尽可能地被约束在能力边界之内，以长期和可复制的视角去更有效率地承担风险获取相应的收益。
Wind统计数据显示，截至10月23日，沪深300指数市盈率只有10.7倍，中证500指数市盈率为17.1倍，估值都处于历史较低区域。
杨超认为，资产机会都是跌出来的，而不是涨出来的。要积极看待后市机会，首先要树立对国家经济长期发展向好的信心，资产价格的波动是很正常的市场现象，在资产价格相对基本面低估的情况下，选择具有确定性的资产配置工具，例如指数基金，其持仓、风险结构都比较透明，获取市场平均收益的可预期性最强。
对于增强型指数产品的配置，杨超给出了三点建议：
首先，对指数产品所代表的风险收益结构要有明确的预判分析，了解指数背后的行业和风格结构。第二，要想清楚准备投资多长时间。短期主要是市场的贝塔收益，可能费率较低的其他工具类产品是一个更好的选择；如果是长期投资，要关注基金经理的超额收益能力。第三，具体选择某一类产品，就要看这个产品是不是能够在过去比较长的时间，穿越了几个经济周期。
杨超认为，定投增强型指数基金获取长期投资价值的方式之一，当市场权益的价格大幅低于真正基本面所反映的价值，这是一个比较好的时间窗口，也就是说，如果定投能够在一个比较低的时点开始，获利的时间窗口会更好。
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9月份货币基金规模缩水7000亿创单月之最
2018年10月30日证券时报网
随着基金三季报陆续披露，最新数据显示，今年9月份，货币基金规模缩水超过7000亿元，刷新了单月纪录。
业内人士认为，货币基金规模大幅萎缩，既有收益率下降、季度末资金面紧张等原因，也受短债基金“替代效应”的影响，而货币基金三季度大量限购，也对压制规模起到了重要作用。在当前货币基金8万亿总规模的大体量下，单月规模变化数千亿量级也将成为新常态。
货基单月缩水7000亿
据银河证券基金研究中心统计，截至今年三季度末，全市场128家公募基金管理人管理基金总规模为13.3万亿元，其中，货币基金规模为8.24万亿元，较8月底减少7045.23亿元，刷新了历史上单月最大萎缩纪录。
自2013年5月余额宝推出后，借助互联网的传播力量，不少“宝宝类”货币基金横空出世，货币基金也进入了发展的快车道，货币基金规模持续攀升，并在今年8月份逼近9万亿大关。而近一年货币基金规模在公募总规模中占比在60%上下徘徊，成为公募行业发展最为迅猛的基金类型。
随着货币基金总规模大扩容，资金面的风吹草动也会引发货币基金大体量的申赎操作，今年以来，货币基金单月规模的变化均以千亿级别来计量。今年7月份，货币基金单月规模暴涨近9300亿元，创出历史新高，而9月份货币基金规模单月萎缩超7000亿元，同样创造了单月之最。
北京一家中型公募固收投资总监认为，自2015年股市调整以来，随着投资者整体风险偏好不断下台阶，货币基金规模总体保持较快增长势头。虽然近几个月货币基金的净申购、净赎回总量很大，但总规模波动幅度在10%上下，仍然处在比较正常的范围，“现在货币基金总规模在8万亿体量了，月度千亿量级的规模变化也将成为新常态。”
多因素致货基规模萎缩
对于9月份货币基金规模大幅萎缩的原因，上述北京中型公募固收投资总监分析，一是货币基金收益率大幅下行；二是银行等机构季末考核，会对货币基金有“抽水”的效果；三是收益率更具备优势的短债基金吸金不少，对货币基金可替代性较强，不排除有资金转投到短债基金。
该投资总监称，由于货币基金收益率下滑，现在市场确实有很多中短债基正在尝试取代货币基金，“有的货币基金今年年中持有收益率为4.0%~4.5%的3个月同业存单，现在同业存单到期后收益率跌至3%，这些同业存单到期后，货币基金的收益率很可能会继续下降。”
上海一家银行系公募债基经理也表示，一方面，今年二季度基本面下行趋势基本确认，进入了宽货币、宽信用的市场环境。宽信用的实际效果出来后，最先降低的是短端的利率，而货币基金配置的短债和同业存单利率下降都很快，货币基金收益率快速下降对规模将形成冲击。另一方面，季末、年末和节假日资金阶段性紧张，会对货币基金规模产生扰动。2017年1月末，货币基金规模年末考核结束后，货币基金规模单月净流出也接近6800亿元。
除了市场原因外，货币基金的限购也对压制规模起到了重要的作用。
Wind数据显示，截至三季度末，全市场有统计数据的339只货币基金中（A、C份额合并计算），包含天弘余额宝在内的暂停申购或暂停大额申购的货币基金有265只，占比高达78.17%。
事实上，在收益率不断下行和申购限制的条件下，市场上标杆性货币基金天弘余额宝今年三季度规模也缩水超过1300亿元。
北京一家中型公募副总经理告诉记者，目前监管政策为了防范货币基金流动性风险，采取了总量控制的思路，这也使得货币基金规模难以做大。一方面，公募基金为了控制较高的机构占比，并规避“货币基金月末规模不超过公募风险准备金月末余额200倍”的限制，一般会采取暂停大额申购、开放赎回的运作思路，对资金要求“只出不进”或“只出少进”，规模自然会下去；另一方面，为了符合流动性新规要求，货币基金配置的资产整体会更加偏中短期资产，这也会导致收益率下降，进而侵蚀基金规模。
他说：“从货币基金运作的方法看，如果业绩好了，规模会上一个台阶，业绩在规模基础上再提升，规模也会继续扩大；如果公司为了短期利益很快扩充规模，但业绩却被快速拉下去，反而会导致存量规模也留不住。因此，即便是尾部的货币基金也不会为了短期规模而牺牲收益，规模不大的货币基金也在限购。”

北上互认基金扩容至16只
2018年10月30日证券时报网
时隔近5个月，又有北上互认基金获批。
证监会最新数据显示，继5月4日中银香港股票基金和5月17日香港组合—灵活配置增长基金获得互认基金资格后，10月9日，由汇丰晋信负责代理的汇丰亚太股票（日本除外）专注波幅基金也获得批复。
截至10月19日，今年以来有6只北上互认基金资格获得批复，北上互认基金扩容至16只。而去年全年，共有4只北上互认基金获得批复。此外，2015年和2016年分别有4只和2只获得批复。
今年2月1日，由南方基金负责代理的东亚联丰亚太区多元收益基金获得互认基金资格批复。4月23日，由中银负责代理的中银香港全天候香港股票基金和建设银行负责代理的恒生指数基金也获得互认基金资格批复。
基金募集申请进度表显示，有11只北上互认基金正在审批中，包括海通资管（香港）旗下1只、摩根基金（亚洲）旗下3只、惠理基金2只、海通国际资管（香港）旗下3只，以及博时基金（国际）和泰康资管（香港）旗下各1只。
在上述待批基金中，有7只为今年以来递交申请，另有4只则为2016年和2017年申请。值得一提的是，在今年递交申请的基金中，有6只名称里均有标注“香港互认基金”，如泰康资管（香港）9月3日递交申请的开泰中国新机会基金（香港互认基金），博时基金（国际）8月7日递交的安本标准精选新兴市场债券基金（香港互认基金），而在今年之前递交申请的基金中均无此类标注。
虽然今年以来北上互认基金扩容在持续加速，但受基础市场持续调整影响，北上和南下互认基金的销售数据都不理想。
国家外汇管理局最新统计数据显示，今年以来，香港互认基金在内地累计销售了33.12亿元，但赎回或分红导致的资金流出额累计达67.54亿元，年内累计资金净流出超过34亿元。此外，7月份香港互认基金在内地销售0.84亿元，为年内最低水平，也是时隔17个月首次月度销售数据不足1亿元。
截至今年9月底，自2015年底内地与香港基金互认大幕拉开以来，香港互认基金在内地累计销售246.86亿元，赎回或分红导致的资金流出额为156.67亿元，累计净申购额为90.2亿元。
此外，9月份内地基金在香港仅销售93.55万元，为有史以来最低月度销售额。实际上，自今年下半年以来，内地基金在香港已连续3个月月度销售额在1000万元以下，其中，7月份和8月份的销售额分别为329.82万元和682.01万元。与此同时，7月份以来内地基金在香港销售已连续3个月出现资金净流出。
截至今年9月底，内地互认基金在香港已累计销售10.31亿元，赎回或分红导致的资金流出额为5.52亿元，累计净申购额为4.79亿元。

委外债基规模年内微降部分公司逆势扩张
2018年10月30日证券时报网
随着基金三季报的披露，委外债基规模数据也陆续出炉。数据显示，在债牛行情催化、资管新规等因素影响下，今年委外债基规模略降3%。
多家接受证券时报记者采访的公募机构委外规模也是降多增少。业内人士预计，随着银行理财产品向净值化转型，固收产品的零售业务比例有望逐步抬升，而委外规模和占比则可能日趋萎缩。
在今年债牛行情的催生下，不少委外债基业绩不俗，但规模萎缩。Wind数据显示，截至10月26日，可统计数据的423只委外债基今年以来平均收益率为5.16%。截至三季度末，此类基金合计规模为1.09万亿元，比去年末减少295.79亿元，降幅为2.65%。
据了解，多家机构委外业务占比较高的公司，今年委外规模出现下降。北京一家次新公募高管告诉记者：“我们的公募加上专户，委外资金规模现在有320亿元左右，而去年底是400亿元，委外资金今年净赎回80亿元左右，大约减少20%。”
谈及委外规模萎缩的原因，他认为，一方面，资管新规后很多银行成立了理财子公司，银行也在形成自己的固收管理团队，自己可能管理一部分资金；另一方面，委外产品这几年赚钱效应较差，到期后很多争相赎回。
他说：“我们的基金到期后多数保持正收益，但这也使得委外资金更积极地赎回，而部分被套的产品资金仍在持有，因此，我们的委外资金赎回情况反而比同业更严重。”
北京一家次新公募市场部总监也告诉记者，该公司委外基金规模萎缩大约10%，但由于公司的零售业务发力，此消彼长下，委外占比下降到更为合理的区间。
在他看来，萎缩的主要原因还是资管新规的影响。从大趋势上，公募更强调主动管理能力的业务比例。他说，今年各家公募的委外规模是降多增少，“考虑到今年委外债基平均有5%的收益，而总规模反而降低3%，总规模实际是降低了8%，这和我们公司情况差不多。”
不过，也有一些公募委外规模出现逆势扩张势头。
沪上一家银行系公募债基经理向记者透露，他所在公司的委外资金规模没有萎缩，整体上还呈略增的趋势。据了解，该公司八成左右为委外资金，主要原因是基金都保持了稳健投资，银行系公募在投资中偏重做稳健收益，实现了委托人的投资目标。
该债基经理分析，资管新规落地后，城商行成立的银行理财子公司很难把大行的资管业务和能力完全复制过去，因此，股东对旗下公募的委外资金并没有萎缩，相反，还对基金做了持续营销。因为业绩保持不错，公司的规模也持续在上涨。“我们公司有近千亿元的管理规模，发展初期依靠委外公司可以生存了，但后来的发展与股东支持关系不大了，大部分业务是自己新拓展的。”
从未来委外发展的趋势看，业内人士认为，随着银行理财净值化产品的发展，相对偏低风险资金会越来越分散化，预计未来委外资金在公募业务中的占比会越来越低。
上述债基经理说：“以前我们98%为机构客户，现在个人客户占比超过15%，未来可能会有越来越多的个人投资者把资金配置到净值化的固收产品上，尤其是债基产品的零售业务未来还有很大的增长空间。”

险资首只纾困股权质押产品成立：目标规模200亿
2018年10月30日证券时报网
昨日，证券时报记者获悉，保险行业首只参与化解股权质押风险专项产品成立，目标规模200亿。
这只产品由中国人寿资产管理公司设立，名为“国寿资产-凤凰系列产品”，产品已由中保保险资产登记交易系统有限公司完成登记，募集工作开展后，险资、社保、资管产品等即可进行投资该产品。
“国寿资产-凤凰系列产品”将按照市场化原则，以股权和债权等灵活多样的投资方式，向有前景、有市场、有技术优势但受到资本市场波动或股权质押的影响，暂时出现流动性困难的优质上市公司提供融资支持。
目标规模200亿
10月19日，银保监会主席郭树清表示允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股权质押流动性风险，仅仅10天后的10月29日，首只保险资金专项产品即宣布成立。
据记者了解，监管部门相关表态后，即有多家保险机构对专项产品表示关注，国寿资产很快在内部进行立项，并在上周银保监会相关政策发布后第一时间上报了产品。
目前，“国寿资产-凤凰系列产品”已经中保保险资产登记交易系统有限公司完成登记。据业内人士称，专项产品完成登记后即可开展募集工作，保险机构即可进行投资。
该产品目标总规模200亿元，对于其发行前景，多位保险资管人士分析，虽然目前市场走势还存在一定不确定性，但是从长期看，产品模式设计好的话，发行应该没问题。产品模式的关键在于是否能满足上市公司需求，又能满足资金方的喜好。
将采取股权、债权等方式灵活投资
国寿资产称，专项产品的投资将采用股权和债权等灵活多样的方式。这也符合此前业内的分析和预期。多位保险资管人士认为，险资专项产品入市，可以有多种解决方式，关键是和上市公司谈好条件。
根据银保监会通知，专项产品投资标的主要包括三类，即股票、债券、可交换私募债。专项产品退出安排，主要是股东受让、上市公司回购、大宗交易与协议转让等。
记者在采访中了解到，险资普遍希望参与化解股权质押风险的专项产品，这具有保底收益。不过，目前资管产品多是净值型的，因此发行产品的管理人，必须要考虑净值波动的问题。
一位保险资管公司研究人士称，险资入市可能是多种模式，对于好的股权，可能直接进行投资；其它的，有可能会是明股实债的模式，或者叠加有债转股的模式。
国寿资产称，专项产品将向有前景、有市场、有技术优势但受到资本市场波动或股权质押的影响，暂时出现流动性困难的优质上市公司提供融资支持。

其它量化资讯
铁矿石成交持仓量限制提升品牌交割准入更贴近市场
2018年10月30日证券时报网
近一个月以来，铁矿石期货市场成交持仓规模显著提升。这背后是钢铁企业面对复杂、变化的市场形势，纷纷选择期货市场避险。而合理、完善和贴近现货市场的期货合约制度，则决定了期货避险功能的有效发挥，对此，大商所正积极推动铁矿石品牌交割制度及升贴水，提高期货价格代表性。
据公开数据，10月26日，铁矿石期货单边成交量、持仓量分别为57.09万手、54.84万手，较一个月前（9月25日）分别上涨了85%、33%。
铁矿石成交持仓规模攀升，对于现货企业来说，正是利用期货工具规避价格波动风险的具体表现。如何在交割制度上为这些现货企业提供避险服务，成为交易所工作的重要内容。大商所工业品事业部相关负责人近日在“2019年钢铁产业链发展形势高峰论坛”上表示，大商所正在研究推进铁矿石品牌交割制度。此前，2017年9月，交易所曾推出了贴近市场变化的交割质量新标准。
据该负责人介绍，铁矿石期货品牌交割的整体思路和流程是：交易所公布准入品牌和升贴水；卖方申请注册仓单，需保证货物的品牌在准入品牌范围内，且通过合格供应商申请注册仓单，提供相关证明文件；买方注销仓单出库时，合格供应商须向货主提供上述文件；如对品牌存在异议，货主可向交易所提起争议，由品牌交割委员会裁定；如果裁定品牌为假，合格供应商须向货主赔付差额。
在准入品牌及升贴水的设置上，为使交割品满足大部分钢厂需求，对交割品限制在钢厂接受度高的品牌内。这些主流矿准入品牌具有品质优、供应充足、流动性高的特点。其中，进口矿主要考虑进口量等指标，国产矿需综合产量和销量等多个指标。
通过准入品牌的设置，可以把交割标的限制为主流矿种。由于主流矿种之间也存在价差，且该价差随市场不断变动，可能导致期货标的在准入品牌中切换、偏移。为此，大商所在目前质量升贴水的基础上将设置品牌升贴水，既体现了品质价值，也反映了供应量、流动性、稳定性等多方因素，有利于期货价格长期稳定在市场接受度最高的某一个品牌。
同时，此次品牌交割制度将引入合格供应商。如果出现品牌造假的情况，买方客户接受该笔仓单后，合格供应商将对买方进行差额赔付。设立品牌交割委员会，负责对品牌争议进行调查取证、给出判定结果和对货物进行估值等。
“实施铁矿石品牌交割制度，目的是将交割品划定在相关主流的品牌范围内，合理反映不同矿种的价差，使期货价格的代表性和稳定性更加突出。在铁矿石期货国际化的背景下，品牌交割制度将更好地发挥期货功能，有利于推动铁矿石期货价格成为全球公认的价格基准，建设以铁矿石期货为基准的全球贸易机制。”该负责人指出，下一步，大商所将与市场各方进一步论证方案可行性与实施细节，尽早推出品牌交割制度，便利境内外产业企业参与期货交易和交割。
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