谨防猪周期里飞出“黑天鹅”

只要存栏低、猪价涨，猪周期就能继续飞？今年以来，市场显然对这一轮猪周期上行的充分而非必要条件寄予很高期望。只不过，在猪周期行情逻辑演绎方面，仅凭这一因素解释还是略显单薄，“黑天鹅”还是要防。
　　
今年以来，猪周期概念股不断受资金追捧。追根溯源，本轮提前启动且市场预期涨幅将超以往历史高点的猪周期行情，主要肇始于相关疫情的发生。去年以来，疫情呈散点式出现，令市场产能出清力度和速度提升，市场补栏信心不足将拉长产业复产时间周期。在很长一段时间内，产能减少将为猪价上行带来持续动力，相关上市公司业绩可能因此出现大幅改善。
　　
至少在眼下，生猪存栏数据持续大幅下降这一趋势仍在为行情提供动力。但许多事情，总有意想不到的因素。当前的猪周期行情，更可以解释为“生猪存栏数据下降”引发的行情。随着行情演绎，当主要矛盾趋于弱化，次要矛盾随时可能成为影响行情节奏的“黑天鹅”。
　　
就近几年情况来看，生猪产业价格逻辑中就新增了两大变量：一个是环保因素，另一个是产业集中度变化。在近年发布的一号文件中，优化养殖产能布局，加强畜禽养殖污染监管成为农业市场管理的一大新提法。在这一精神指导下，各地纷纷依法对禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖专业户进行关闭或搬迁。
　　
从产业局基本面看，这加速了本轮生猪产能出清。养殖准入门槛提高，意味着行业规模化趋势难以逆转。从长远看，有利于行业盈利改善和平抑市场价格波动。众所周知，在需求不变的情况下，产业供给端越集中，上游企业利润越丰厚，价格波动越小。
　　
猪粮比也是衡量养殖是否盈亏平衡的关键数据，即生猪价格和作为生猪主要饲料的玉米价格比值在6：1时，生猪养殖基本处于盈亏平衡点。猪粮比越高，说明养殖利润越大，反之则越小。当然，生猪概念作为消费板块的一部分，相关股价波动还受消费板块“温度”影响。
　　
另外，猪周期炒作“上下游”有别。在猪粮比明显上升前，生猪产业链上游饲料价格及相关公司在产业链中利润分配话语权较弱，如果后期猪粮比明显上升，行情有反转的可能，随之而来的便是A股饲料和动物疫苗板块机会，但前者仍然受到饲料产业基本面的限制。

猪周期利好未完  养殖股料再掀升势
近日，全国猪价迎来全面上涨，相关投资板块再度获得资金青睐。分析人士指出，本轮涨价由政策、基本面及节假日因素共同造成，短期价格涨势有望延续，长期来看，对相关投资板块利好还未完全释放。
　　
短期有望开启新一轮上涨行情
　　
本周，生猪价格延续上行。卓创资讯数据显示，截至4月25日，河南、江苏外三元大场出栏价均涨至16.0元/公斤左右。
　　
“生猪检测外调手续严苛，加之南方猪源前期大量北调，近期产区生猪存栏量下滑，出省数量下滑，造成销区收购难度提升，全国猪价迎来全面上涨态势。”卓创资讯生猪分析师李晶表示。
　　
据卓创监测数据显示，下游屠宰企业猪肉价格上涨滞后，且涨幅相对较小。以河南地区为例，自4月22日以来，猪肉价格涨幅仅在1.0元/公斤-1.3元/公斤。屠企盈利下滑，猪价上涨阻力偏大。但江苏、河南和山东等地缺乏外地猪源支撑，供应缺口出现。预计随着近两日销区市场高价缓涨后趋稳，低价产区或继续补涨。
　　
据了解，4月3日有关部门发文强调加工流通环节相关疫情检测，要求猪肉制品加工企业5月1日起开展相关病毒检测。“此举有利于行业冻肉高库存的长期价格风险出清（冻肉可保质一年，大部分屠宰企业在去年12月至今年1-2月大量收储冻肉，以待今年下半年猪肉价格高点售出，库存量创历史新高），利好生猪价格长期上涨趋势的确立，周期反转高度以及持续时间或将超往轮。”中泰证券研究指出。
　　
短期来看，该机构指出，目前“五一”假期临近，随着猪肉消费需求恢复（目前白条肉与终端零售猪肉价格均有小幅度上涨），冻品库存也已逐步消化，生猪价格短期有望开启新一轮上涨行情。
　　
持续关注板块投资价值
　　
值得注意的是，4月23日，农业农村部相关负责人表示，3月份生猪存栏和母猪存栏出现了“双下降”。其中，生猪存栏环比下降1.2%，同比下降18.8%；母猪存栏环比下降2.3%，同比下降21%。下降的幅度、速度之快，也是近十年来出现的最大值。
　　
就上述数据来看，川财证券研究表示，猪价已提前进入上涨周期，预判全年猪肉产量会下降，后期生猪供应会趋紧，四季度活猪价格将会突破2016年历史高点。“在行业找到有效的疫苗前，缺乏资金实力的中小养殖户复产情况不容乐观，疫情带来的行业集中提升和市占率提升将使得大型养殖企业率先受益。”
　　
对于已大幅上涨的猪周期行情，该机构认为，利好还未完全释放。“生猪价格大幅上涨模式尚未正式开启，由于现在疫情原因，补栏情况不理想，产能持续出清，预计本轮价格涨幅较大，时长较长。”
　　
该机构还分析，猪肉缺口有望影响居民消费结构，肉鸡需求将使行业景气度持续。鸡肉对猪肉具备一定的替代性，且禽链终端消费较强，也在一定程度上支撑鸡苗价格。随着市场缺肉情况严重，鸡苗价格有望创新高。