同样炒钢铁却冰火两重天

双重利多主基调短期不变螺纹钢期价创出三周新高
进入四季度，多个周期属性较强的商品迎来了上涨格局。10月15日，商品期市整体维持涨多跌少局面，而黑色系则全线走强，其中螺纹钢期价更是创出阶段性新高：截至收盘，主力合约1901报收于4150元/吨，上涨65点，涨幅为1.59%，这也是近三周以来最新高点。
　　
分析人士指出，商品市场近期多个品种走势较强，就螺纹钢盘面来看，多空因素有所交织，但短期利多因素明显强于利空因素；政策弹性增加，同时下游需求仍维持强劲格局，预计在采暖季前期供需错配背景下，现货价格偏强将继续主导期价，螺纹钢期价易涨难跌。
　　
今年9月份，生态环境部发布2018年采暖季限产将摒弃以往“一刀切”做法的消息，将限产执行标准的制定权下放至各地方政府，“统一限产30%、50%、关停”措施在今年或难再现。从整体形势来看，未来三年环保仍将是主旋律。预计今年采暖季限产政策将更加灵活，但限产力度是放松还是收紧仍需时间以来验证。
　　
此外，从需求端来看，房地产市场一直以来都是政策调控的焦点，但在库存水平偏低的背景下，房地产企业新开工意愿依然较高。
　　
中信建投期货工业品事业部负责人张贵川表示，当前螺纹钢基本面多空交织，环保限产和下游需求仍将继续主导现货市场走势，而利空因素主要影响对远月合约的判断，造成了钢材期现货价格偏离过大。距离主力合约1901交割时间还有3个月，但贴水幅度已经达到600元/吨的高位，采暖季前期供给收缩将快于需求预期，现货价格将大概率持续受支撑。
　　
事实上，有分析人士表示，基本面的多个利好因素对螺纹钢期现货价格形成较强支撑，但贴水修复行情也不能忽视，这也是促使期价价格维持高位的因素。
　　
近几年，螺纹钢期货价格总是贴水现货，但临近交割前贴水都能缓慢修复，其原因或在于市场预期需求大幅收缩，或市场预期供应端显著放松。从实际情况看，钢材下游消费主要集中在房地产和基建行业，需求总量一直平稳增长，废除“一刀切”的做法对钢材供应的预期虽有影响，但成材现货整体依然偏紧。因此，市场对政策过度解读产生的极端悲观预期将造成深度贴水，通常以期货价格上涨来修复。
　　
张贵川认为，从当前情况看，钢材供需相对均衡，库存总量仍然维持低位，现货价格较为坚挺，螺纹钢主力1901合约离交割只有3个月左右的时间，贴水幅度在600元/吨左右，从时间和空间上看，预计贴水修复将对螺纹期价形成较强支撑。同时，尽管2018年“金九银十”的旺季预期未能兑现，但采暖季环保限产和下游需求仍将继续维持钢材现货强势，预计螺纹钢期价易涨难跌。
　　
华泰期货钢材分析师程霖表示，国庆长假节后一周，螺纹钢库存如期消耗，市场有望纠正前期悲观预期。目前现货需求相对稳定，随着区域第三轮错峰生产，以及多地公布环保治污方案，产量有望减少，不过冬季工地施工减缓，届时供需双弱，不建议单边操作。此外，港口成交持续向好，钢厂补库积极，叠加近两周发货减少，钢铁和矿石供需关系迎来小幅改善，预计短期内钢厂仍有补库需求，尤其是中高品级现货价格或仍将坚挺；而期现价差来看，在完成基差修复行情后，期价或将面临供增需减，预期螺纹钢期价震荡向下压力明显。（证券日报王宁）

同样炒钢铁却冰火两重天股票萎靡期货媲美“白马股”
同样是炒钢铁资产，钢铁股“跌跌不休”，但钢铁期货却涨上了天。

最近，有多位钢铁行业研究人士向《每日经济新闻》记者感慨，今年钢铁期货和钢铁股的表现真是“冰火两重天”。按照目前一般期货公司给出的螺纹钢保证金比例为15%计算，今年4月以来，螺纹钢RB1811合约上涨约35%，那么在6.7倍杠杆的放大作用下，RB1811合约可带给投资人134.5%的回报。而今年4月以来，申万钢铁指数（801040）却下跌超10%。

受环保管控和下游还不错的需求提振，今年二季度以来，螺纹钢期货的走势堪比去年的白马股，多个合约呈现45度上攻态势。据Wind资讯统计，今年二季度以来，A股钢铁板块却基本处于普跌格局。

多位行业研究人士认为，今年商品期货与股票的背离走势主要由两大品种的运行逻辑不同所致：商品期货看短中期的供需格局，而股票看得更长远。今年钢铁股走得疲弱主要是因为被“杀了估值”。
　
期货、股票明显背离

10月15日有媒体报道称，继永钢限产46%后，沙钢的限产安排出炉，11月沙钢将限产近50%。同时，沙钢配套的转炉、焦炉也将受到不同程度限产。当日，受限产消息影响，螺纹钢期货再次出现上行，主力合约RB1901上涨1.59%；而受大盘影响，A股钢铁板块再度下跌，申万钢铁指数全天下跌1.69%。

今年钢铁期货受螺纹钢现货持续走强带动，螺纹钢期货近月合约1810、1811合约今年4月以来的走势堪比去年的白马股，连续数月呈现45度上攻态势，其中1810合约半年内大涨超1500元/吨，1811合约半年内上涨近1400元/吨。

“今年螺纹钢期货不仅走得强，而且回撤还比较小，可能是近几年回撤最小的一年”，某钢铁行业专业网站首席分析师表示，今年期货与股市的背离显得有点不同寻常：“期货原本是随时买随时卖，波动较大的品种，而股票是做价值投资的，可以持股不动，波动应该相对较低。而现在似乎反过来了。”

上述钢铁网站首席分析师向记者表示：“环保管控和下游还不错的需求是今年来钢铁现货、期货行情走俏的两大推进剂。”

事实上，今年钢铁行业的盈利水平也好于去年。据上述券商钢铁行业首席向记者介绍，去年三季度，国内螺纹钢毛利水平平均为800元/吨，而今年三季度国内螺纹钢毛利平均为1000元/吨。

相比钢铁期货的牛劲十足，今年A股的钢铁股却显得背道而驰。据Wind资讯统计，今年二季度以来，A股的钢铁板块却基本处于普跌格局，在板块内33只个股（申万一级子行业）中，只有5只个股逆势上涨，八一钢铁、永兴特钢等跌幅都超过30%。

“哎，今年钢铁股只跟跌不跟涨，螺纹钢期货涨1000个点，股价都不动”，某券商钢铁行业首席向记者感叹道：“今年A股的钢铁板块盈利一直涨，但股价却持续下跌，导致估值越来越低。”

据记者测算，按照目前一般期货公司给出的螺纹钢期货保证金比例为15%计算，今年4月以来，螺纹钢RB1811合约上涨约35%，那么在6.7倍杠杆的放大作用下，RB1811合约可带给投资人134.5%的回报。而今年4月以来，申万钢铁指数（801040）下跌超10%；在A股33只钢铁股中，今年来累计下跌超20%的有15只。
　
背后运行逻辑不同

上周沪市首份三季报出炉，凌钢股份三季度净利润为12.77亿元，同比增长28.21%。此外，已披露三季报或预告的钢铁股业绩全都飘红。据Wind资讯统计，在已经披露三季报业绩预告的17只钢铁股中，有14只预增，1只扭亏，2只略增，而14只三季报预增钢铁股的预增幅度大多在50%以上。

虽然钢铁板块今年有业绩加持，不过市场对此并不领情。上述钢铁行业首席感慨道，今年钢铁股相对期货呈现跟跌不跟涨的情形，“今年钢铁股在螺纹钢RB1810合约涨的时候跟得比较少，但RB1810稍微回调一点，钢铁股跌的速度却比较快。”

除此之外，今年以来，黑色产业链的焦煤、焦炭，受益于油价上涨的化工品聚丙烯、PTA等品种的期货价格均有较好的表现，而相关上市公司如西山煤电、山西焦化、东华能源等今年股价同样表现疲软。

多位行业研究人士认为，今年商品期货与股票出现较为明显的背离走势主要由两大品种的运行逻辑不同所致。

某黑色商品研究人士认为，股票还是受经济大环境影响，牵涉的因素比较多，而期货（例如螺纹钢期货）则主要受供需格局与政策影响，在经济下行压力越大的时候，政策就会越宽松，从而对期货价格有利。

上海某老牌券商钢铁首席同样认为期货价格受供需形势影响更大：“期货价格主要反映供需格局，股票在考虑盈利持续性的同时，还要考虑估值，而今年钢铁股在业绩大幅增长的背景下走低，是因为市场在‘杀估值’。”

据Wind资讯统计，今年来钢铁行业的估值明显下降。截至10月15日收盘，申万钢铁行业的平均动态市盈率（剔除负值）为11.48倍，而去年底，钢铁行业的平均动态市盈率（剔除负值）为27.6倍。

上海某大型券商钢铁行业首席向记者表示：“从历史上看，钢铁股票和期货走势的大方向基本一致。但因为钢价和股票各自受各自供求关系影响，二者的价格波动幅度常不一致，而这也是导致今年来期货与股价走势出现偏差的原因。”（每日经济新闻王海慜）

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