摘要
要闻
公告
文华财经报道，美国农业部（USDA）公布的数据显示，截至10月4日当周，美国大豆出口检验量为56.9776万吨，市场预估为50-90万吨，符合预期。
Abiove：巴西2018/19年度大豆作物产量料为1.195亿吨，2018年大豆出口料为7700万吨，高于之前预估的7610万吨。
豆粕M1811期权系列合约到期日（即最后交易日）为10月12日，到期将进入行权流程。
期现
市场
由于供需报告出炉在即，市场情绪谨慎，隔夜美盘豆粕进一步下调，上方60日均线压力明显。当前受关税摩擦影响，短期反弹空间恐有限，建议密切关注消息面动态。10月10日，国内豆粕现货价格较上一交易日较为平稳，成交情况一般。10月10日豆粕期货主力缩量续涨，日K收出八连阳，各合约结算价涨跌不一，总成交量回落而持仓总量增加。
期权
市场
10月10日，豆粕期权总成交总量为219,242 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少72,854 手，总持仓量为522,054 手，较上一交易日增加9,178 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.70 和1.25 ，投资者预期维持平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史25百分位水平附近。主力购沽隐波多有回调。
后市
展望
隔夜美盘豆进一步缩量回调。我国连粕主力10月10日豆粕主力期货震荡续涨，日K八连阳，量能明显回落，但涨势有所衰减。当前市场价格仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，后续反弹空间恐有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
由于供需报告出炉在即，市场情绪谨慎，隔夜美盘豆粕进一步下调，上方60日均线压力明显。当前受关税摩擦影响，短期反弹空间恐有限，建议密切关注消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
10月10日，国内豆粕现货价格较上一交易日较为平稳，成交情况一般。10月10日豆粕期货主力缩量续涨，日K收出八连阳，各合约结算价涨跌不一，总成交量回落而持仓总量增加，成交总量为2,315,670 手，较上一交易日减少1,004,418 手，持仓总量为4,147,056 手，较上一交易日增40,890 手。其中主力m1901合约结算价为3485 ，结算价涨幅为0.11%，成交量为1,718,506 手，较上一交易日减少了545,524 手，持仓量为2,667,158 手，当日增仓量为43,400 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
10月10日，豆粕期权总成交总量为219,242 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少72,854 手，总持仓量为522,054 手，较上一交易日增加9,178 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.70 和1.25 ，投资者预期维持平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的77.96%和14.96%，持仓量占比分别为63.10%和18.76%。主力m1901合约系列成交量为170,916 手，比上一交易日减少31,502 手，持仓量为329,426 手，比上一交易日增加6,562 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为3750认购和3500认购（1月豆粕期货结算价格为3485 ）。合约成交量PCR为0.66 ，较前一交易日降0.21 。持仓量PCR为1.13 ，较前一交易日下跌0.04 ，市场预期有所回稳。当前价格压力线在3650，支撑则维持3000一线，同时在3500存在一定阻力。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为2900认沽和3250认购（5月豆粕期货结算价格为2960 ）。合约成交量PCR为0.90 ，较前一日升0.38 。持仓量PCR为1.16 ，较前一交易日上升0.10 ，市场远线情绪谨慎偏空。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓增减不一，多方力量较为占优，增仓相对最高的为3750认购（1月豆粕期货结算价格为3485 ），认购持仓行权价重心有所上移，后市预期中性偏多。次主力5月合约交投活跃度有所提高，增仓主要集中于2900认沽（5月豆粕期货结算价格为2960 ），远线情绪有所趋紧。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
10月10日，豆粕主力期货结算价续涨。豆粕期权成交量大减而持仓总量增加。总持仓量PCR基本持平，市场情绪维持谨慎。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
10月10日，豆粕期货涨势趋缓，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至10.31 %，位五年历史25百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为10.31 %、13.91 %、17.22 %和20.31 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为10月10日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3485 ，5月豆粕期货结算价格为2960 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波多有回落。次主力1905期权合约系列隐波分布相对平坦，购沽隐波同样走低。
后市展望
03
隔夜美盘豆进一步缩量回调。我国连粕主力10月10日豆粕主力期货震荡续涨，日K八连阳，量能明显回落，但涨势有所衰减。当前市场价格仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，后续反弹空间恐有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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