建筑工程业行业更新：复盘规律系列7-着眼基建短板选股：复盘三次基建宽松规

2008年11月四万亿后半年内基建增速从19%大幅反弹至56%，铁路水利反弹高，中西部反弹高。1)2008年11月推出四万亿，叠加同月国常会提“积极的财政政策、适度宽松的货币政策”、2008H2连续5次降息3次降准，基建增速在6个月的时间内从19%大幅反弹至56%；2)区域角度：中西部反弹快且2009年继续维持高位，东部从5%到14%，中部从3%到38%左右，西部从21%到63%左右但2009年末略下滑；3)行业角度：铁路反弹最快且维持高位，从50%到172%且2009年5-7月均超120%，水利从11%到70%，公路从7%到56%，生态环境从16%到45%。

2012年基建增速从-2%大幅反弹至24%，铁路/水利反弹高，中西部反弹高。1)2012年2次降息2次降准，财政货币政策实际性转向宽松，基建增速从年初-2%大幅反弹至12月的24%、反弹10个月，降息降准传导到基建层面有时滞，2月第一次降准后未明显反弹而是小幅回暖、5月再降准后加速反弹，时滞约3月；2)区域角度：中西部反弹更快，东部从-48%到-22%，中部从-35%到16%，西部从-55%到13%；3)行业角度：铁路从-44%到8%，水利从12%到45%，公路从18%到19%，生态环境从-5%到-43%。

2014H2-2015H1基建增速从22%到21%，公路/生态环境反弹高，中部反弹高。1)2014H2-2015H1连续6次降息6次降准，基建增速从22%到21%、基本维持在20%以上约12个月；2)区域角度：东部从11%到5%，中部从-7%到10%，西部从31%到-3%(2015Q2下滑快)，单月增速均值9/17/14%；3)行业角度：铁路从32%到9%，公路从21%到24%，水利从29%到10%，生态环境从26%到28%，单月增速均值29/19/16/28%。

当前基建宽松信号确立利好H2基建反弹。1)2018年基建增速从年初16%下滑至6月的7%；区域角度：东部从101%到11%，中部从27%到-4%，西部从42%到-20%；行业角度：铁路从3%到-7%，公路从19%到1%，水利从13%到-8%，生态环境从39%到33%；2)7月23日国常会提出1.35万亿地方专项债在基础设施项目上早见成效、7月31日中央政治局会议提出加大基础设施补短板力度、实施好乡村振兴战略，我们认为财政基建宽松定调将助力H2基建增速反弹；3)区域补短板预计以中西部为主，行业补短板预计以交通基建及生态环保为主。

推荐设计/民营园林PPP/基建央企/地方基建国企四主线。1)参照历史，本轮财政基建宽松区域看好中西部，行业看好交通基建、生态环保；2)设计推荐苏交科/中设集团，受益设研院/勘设股份等；3)基建央企推荐中国交建/中国铁建/中国建筑等；4)地方基建国企推荐山东路桥，受益四川路桥等；5)民营园林PPP推荐龙元建设/文科园林，受益岭南股份/东珠景观等。

风险提示：货币信用持续紧缩，基建/地产下滑，PPP落地低于预期等
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