匿名人员
2018-10-2 02:25
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本周观点：降价是主基调， 更多关注政策免疫的服务、类消费和创新药降价是医药行业未来几年的政策主基调，从省市招投标竞价，到三明模式采购联盟、津京冀联合采购，再到国家药价谈判和最近的 11 市带量采购政策，目的都在药械降价；最近的医药板块弱市，反映出医药行业受前期医保局带量采购政策影响，制药行业（化药和中药）板块受压制比较大，虽然本次带量采购仅限于通过仿制药一致性评价的品种，但市场担忧可能政策会全面铺开，药品中标价格的当期大幅下跌与采购上量的滞后，药企可能利益受损。从医药子行业市场表现来看，政策免疫的医疗服务行业涨幅最大，消费性更强或者具有资源稀缺性的生物制品（主要是疫苗和血液制品）紧随其后，而政策紧密相关的化药、中药以及医疗器械（器械两票制）等涨幅落后医药生物指数。
我们建议更多关注政策免疫的医疗服务子板块，代表公司有爱尔眼科（ 300015）和美年健康（ 002044）；另外类消费的疫苗、名贵中药和具有资源稀缺性的血液制品，在药械降价中抵抗性较好，如华兰生物（ 002007）、智飞生物（ 300122）和东阿阿胶（ 000423）、云南白药（ 000538）；创新药降价压力较小，还可以通过国家药价谈判等方式迅速纳入医保目录，实现销售放量，相关标的有恒瑞医药（ 600276）、复星医药（ 600196）等。
一周市场回顾
上周医药生物板块周涨幅 2.83%，与申万其他一级行业指数相比表现相对落后（排涨跌幅榜第 16 位）。 7 个子行业全线上涨，医疗服务板块周涨幅最大，为 5.99%； 医药商业板块涨幅最小，为 1.24%。
个股涨跌幅榜中（剔除新股），表现前五的为： 广济药业(14.65%)、 海正药业(13.79%)、 星普医科(13.14%)、理邦仪器(9.79%)和老百姓(8.78%)； 跌幅前五为： 必康股份(-27.09%)、 福安药业(-8.83%)、 华大基因(-6.66%)、 润都股份(-6.36%)和花园生物(-6.15%)。
估值：截止上周五（ 9 月 21 日），医药生物（ SW）全行业 PE（ TTM）为29 倍， PB（ LF） 3.4，从十年长周期历史估值来看，无论是 PE 还是 PB，医药行业估值都处于历史低位。医药生物对沪深 300 估值溢价率为 152.9%，溢价率处于 4 年历史低位。
重要行业政策和公司公告
行业： 国务院办公厅印发《关于完善国家基本药物制度的意见》。《意见》几个关键点在： 1）目录动态调整，基本药物目录定期评估、动态调整，调整周期原则上不超过 3 年，对通过一致性评价的药品品种，按程序优先纳入基本药物目录； 2）、取消省增补； 3）、推进市(县)域内公立医疗机构集中带量采购，推动降药价。
医药（中药饮片、维生素原料药）价格跟踪
成都中药材价格指数：商务部发布的中国成都中药材价格指数本周 167.55点，环比上周上涨 0.72，中药材价格指数创出新高（ 170.34）后，维持在历史高位附近。部分中药材价格涨幅明显。
维生素（饲用）价格指数： 9 月 21 日，维生素价格指数为 165.0，较去年12 月历史高点 398.9 点回落近 58.6%，基本回落到 2015 年初指数位置，具体细分品种方面，大部分品种市场报价回落到历史价格低位，仅维生素D3 价格仍处历史高位，代表企业有花园生物（ 300401）。
风险提示
政策风险，药械招标降价超预期风险，宏观经济风险
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