匿名人员
2018-10-1 12:04
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大陆转移积极承接全球产能，产业东移趋势确立： 经过多年的发展和积累，中国 PCB 行业已形成一批具有一定规模和竞争力的本土厂商，通过加强管理、快速响应市场和客户等措施，发展速度较快。在规模、技术、资金等方面与全球主要厂商差距有望逐步缩小。大陆地区 PCB 产值由 2008 年的 150.37 亿美元增长至 2017 年的 297.32 亿美元， CAGR=7.9%，中国与全球经济的融合度日益提高，逐渐占据了全球 PCB 市场的半壁江山。内资厂商扩产动力充足，而台资企业由于设备老旧及盈利较差，在投资上会相对保守，倾向于扩产高附加值产品。由此，我们预计内资厂商在快速崛起的过程中会接力台资厂商产能，迎来 PCB 黄金发展时期。
环保核查驱动行业整合提速， 智能制造打造成长新动能： 随着环保核查趋严，在环保趋严及龙头厂商不断加入自动化浪潮的形势下，中小厂商的生产及环保成本高企，产值效率显著低于龙头厂商，中小厂将加速退出行业。对于 PCB 大厂而言，生产流程更加规范， 自身已经具备一定的规模效应，在生产及采购均具有规模优势。 在工业 4.0 国家大战略方向下，内资企业如景旺、胜宏、崇达等均积极建设智慧工厂，工业自动化使产值效率大幅提升，而中小厂商资金短缺，盈利能力较弱，无力承担建设自动化工厂动辄数十亿、数年的资本及时间投入。在规模经济效应及人均产值效率的提升，将持续受益于产业整合。
5G 引领产业升级， 优选赛道竞争优化： 传统的天线阵子以压铸件或冲压件的形式，阵子和移相器之间用馈线连接。随着 5G 时代的来临，天线阵子将变成 PCB 阵子，而阵子之间的互联则变成了 PCB 板。 5G 的商用，小基站建设持续放量，高速通信用 PCB 需求提升，通信基站的 PCB 价值量及 PCB 市场规模将会增加。 目前，在低端硬板上因为进入门槛低，产品的价格竞争已经白日化，整体的毛利率水平相对较低；随着 5G 时代来临，PCB 的技术要求和工艺制程显著提升，将会大大提高厂商的进入门槛，PCB 大厂紧跟通信设备商的研发进程，未来将率先收获 5G 时代红利，竞争格局将进一步优化。 另外，汽车电子、工控电子等新兴应用的崛起将大大增加对 PCB 的需求， 预计到 2022 年全球 PCB 产值将达到 688.1 亿美元， CAGR=3.18%，行业景气度持续上行。
投资建议： 经过多年的发展和积累，中国 PCB 行业已形成一批具有一定规模和竞争力的本土厂商，从技术优势和产品前景上， 我们建议关注覆铜板龙头企业生益科技；考虑到 PCB 行业下游中高端产品应用前景光明，建议关注拥有业界独特“ 3-In-One”业务布局（印制电路板-封装基板-电子装联）的深南电路，致力于企业通信市场板和汽车板的沪电股份，并购 MFLX 及 Multek 跃升大陆 PCB 龙头企业东山精密， PCB 全品类覆盖龙头厂商景旺电子，扩产积极并拓展 HDI 的胜宏科技。
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