匿名人员
2018-10-1 12:03
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本周核心观点
1、 军工板块整体营收增速加快，归母净利润维持较高增速。 2018 年上半年军工板块 160 家上市公司共实现营业收入 3013.78 亿元，同比增长 14.35%，增速较一季度提高 6.9 个百分点，板块营收增速加快；实现归母净利润达 139.99 亿元，同比增长 24.91%，净利润增速维持较高增长水平。
2、 国防信息化及航空板块营收增长明显，地面兵装板块盈利能力亮眼。 分板块来看，除船舶板块外，其余板块（航空、航天、地面兵装、国防信息化、材料及加工）均实现营收正增长，国防信息化、航空板块增长超过 20%；除船舶和核电板块外，其余板块均实现归母净利润正增长，地面兵装、国防信息化板块增长超过 40%。
3、央企龙头增长显著优于整体水平，整机类企业表现更为突出。 我们重点关注的 11 家央企龙头企业 2018 年上半年共实现营业收入561.88 亿元，同比增长 26.72%，实现归母净利润 22.11 亿元，同比增长 39.17%，营业收入与归母净利润增速均高于行业整体水平。4、地面兵装及航空板块预收账款大幅增加，进一步预示产业链拐点将至，下半年业绩高速增长可期。
5、 行业拐点临近，首选央企龙头。 进入 2018 年，军工行业基本面拐点逐步显现， 外部因素： 国防预算增速超预期， 2018 年中国国防预算11070 亿，同比增长 8.1%，超出市场预期； 内部因素：（ 1）军工产业链业绩迎来拐点，一方面，随着军改影响逐步消除，订单补偿效应明显。2018 年军改对订单压制作用将大幅减弱，新装备定型批产将加速，陆军、战略支援部队等新军种装备的订单补偿效应或最为明显。另一方面，实战化练兵加速新装备列装，有望大幅提升装备维修保障和弹药需求。（ 2）军工体制改革迎来拐点，军民融合由规划进入实质落地阶段；央企资本运作数量有望回暖；军品采购与定价机制改革方案有望出台；首批院所改制有望完成，与资本市场相关度提升。
4、在标的选择上，我们认为应首选国家队龙头，同时关注民参军国产替代。 国家队龙头：关注两条投资主线，一是符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放” 三大标准的龙头公司；二是院所改制主线中注入弹性大、可操作性强的航天、电科、中航系上市公司。民参军国产替代：重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲” 三大标准的相关行业，主要是军用半导体、军用碳纤维、军用 ATE 等相关细分领域的优质公司。
5、 重点推荐组合
国家队龙头：
1、 整机：中航沈飞、中直股份、内蒙一机；
2、 分系统/器部件：中航机电、中航光电、航天电子、航天电器；
3、 院所改制：国睿科技。民参军国产替代：
1、 军用碳纤维：光威复材； 2、 军用 ATE： 航新科技；
3、 军用半导体： 景嘉微
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