摘要
要闻
公告
南非CEC发布的产量预测报告显示，2018年南非的大豆播种面积为787,200公顷，去年为573,950公顷。2018年南非大豆产量预计 1,550,800吨，高于上年的550, 800吨。
美国农业部(USDA)周一（9月24日）公布的每周作物生长报告显示，截至9月23日当周，美国大豆生长优良率为68%，前一周为67%，去年同期为60%。
9月26日，国家粮食交易中心计划竞价销售临储大豆10.06万吨，全部成交，成交均价3051元/吨。自今年6月14日临储大豆竞价销售以来，累计成交临储大豆163.55万吨。
期现
市场
9月26日受压于中美关税，美豆粕期货维持低位震荡，量能有所回落，上方短期均线压力显著。当前受关税摩擦影响，短期恐偏弱运行，建议密切关注消息面动态。9月27日，国内豆粕现货价格较上一交易日稳步上调，成交情况一般。9月27日豆粕期货主力震荡续涨，但涨幅有所收敛，各合约结算价涨跌不一，总成交量下降而持仓总量增加。
期权
市场
9月27日，豆粕期权总成交总量为141,008 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加18,864 手，总持仓量为511,550 手，较上一交易日增加3,258 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.54 和1.12 ，投资者预期趋于谨慎。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史50百分位水平附近。主力购沽隐波均有上调。
后市
展望
隔夜美盘豆粕维持短期均线附近震荡，上方抛压较为明显。我国连粕主力9月27日日K四连阳，结算价涨跌不一，涨势有所衰减。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，后续反弹空间恐有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
9月26日受压于中美关税，美豆粕期货维持低位震荡，量能有所回落，上方短期均线压力显著。当前受关税摩擦影响，短期恐偏弱运行，建议密切关注消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
9月27日，国内豆粕现货价格较上一交易日稳步上调，成交情况一般。9月27日豆粕期货主力震荡续涨，但涨幅有所收敛，各合约结算价涨跌不一，总成交量下降而持仓总量增加，成交总量为1,445,244 手，较上一交易日减少532,004 手，持仓总量为3,898,744 手，较上一交易日增10,574 手。其中主力m1901合约结算价为3298 ，结算价涨幅为0.06%，成交量为1,068,404 手，较上一交易日减少了371,906 手，持仓量为2,546,780 手，当日增仓量为22,992 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
9月27日，豆粕期权总成交总量为141,008 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加18,864 手，总持仓量为511,550 手，较上一交易日增加3,258 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.54 和1.12 ，投资者预期趋于谨慎。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的79.44%和10.17%，持仓量占比分别为63.28%和18.48%。主力m1901合约系列成交量为112,020 手，比上一交易日增加16,034 手，持仓量为323,734 手，比上一交易日增加490 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为3500认购和3650认购（1月豆粕期货结算价格为3298 ）。合约成交量PCR为0.46 ，较前一交易日降0.42 。持仓量PCR为1.03 ，较前一交易日基本持平，市场预期维持平稳。当前价格压力线在3650，支撑则维持3100一线，同时在3200形成一定支撑。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为2750认沽（5月豆粕期货结算价格为2829 ）。合约成交量PCR为1.18 ，较前一日升0.59 。持仓量PCR为1.11 ，较前一交易日上升0.02 ，市场远线情绪有所趋紧。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓增减不一，认购交投较为活跃，增仓相对最高的为3400认购（1月豆粕期货结算价格为3298 ），而减仓集中于3200认购和3650认购，后市预期趋于谨慎。次主力5月合约交投活跃度维持低位，增仓主要集中于2750认沽和2600认沽（5月豆粕期货结算价格为2829 ），远线情绪趋紧。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
9月27日，豆粕主力期货结算价续涨。豆粕期权成交量和持仓总量均有增加。总持仓量PCR上升0.01 ，市场情绪趋于谨慎。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
9月27日，豆粕期货涨势有所收敛，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至15.07 %，位五年历史50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为15.07 %、20.72 %、16.30 %和19.59 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为9月27日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3298 ，5月豆粕期货结算价格为2829 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波全线上调。次主力1905期权合约系列隐波分布相对平坦，购沽隐波较为平稳。
后市展望
03
隔夜美盘豆粕维持短期均线附近震荡，上方抛压较为明显。我国连粕主力9月27日日K四连阳，结算价涨跌不一，涨势有所衰减。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，后续反弹空间恐有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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