餐饮旅游行业周报：腾邦中报扣非业绩增56%，多地国有景区门票降价

本周大盘大幅下跌，餐饮旅游板块持续回调。年初至今餐饮旅游板块下跌 2.95%，酒店、景区、出境游等板块估值回落至历史中低位水平，下周起旅游板块公司陆续披露半年报，建议聚焦中报业绩与估值修复。宋城近期桂林项目开业，叠加轻资产模式结算，业绩有望提速，未来三年复合增长超过 30%，成长确定性高，对应 2019 年 PE 估值仅为 23 倍，继续推荐：宋城演艺；国旅 Q2 业绩低于市场预期，主要由于香港机场店开业初期亏损，同时北京机场店在新扣点下利润率较低，其他免税渠道增长符合预期，由于当前估值相对较高，股价或继续承压，短期不建议抄底：中国国旅； 5-6 月酒店经营数据趋于平淡，主要是 2017 年行业向上基数较高，今年 RevPAR 增速回归常态，叠加下半年经济预期悲观，导致股价大幅回调，目前估值接近历史低位，需要验证企业自身的经营实力和业绩成色，中报和三季报后可能有上行机会，建议关注：首旅酒店、锦江股份。

大盘大幅下跌， A 股板块全线下行，餐饮旅游板块持续回调。本周餐饮旅游板块指数下跌 6.69%，表现弱于沪深 300 指数（下跌 5.15%），涨幅居于行业下游。个股方面，国旅、首旅、锦江等白马龙头股回调较多。

腾邦出境游业务爆发，中报扣非业绩增长 56%。腾邦国际公告 2018 年上半年实现营收 25.5 亿元/增长 81.9%，归属净利润 2.3 亿元/增长 39.7%。公司收购喜游国旅股权获得投资收益 7798 万元，处置可供出售金融资产获得投资收益 3108 万元，扣非后归属净利润增长 56%，主要因腾邦旅游集团（净利润增长 371%）与融易行（小额贷款业务）盈利显著提升。上半年出境游行业景气度较好，受益于俄罗斯线路需求提升，以及运营的航线数量、产品数量与门店数量增长等因素，公司旅游业务继续高速扩张。考虑到公司与艾菲航空、澜湄航空的合作落地并深化，对喜游国旅、九州风行的整合，以及具有宝中旅游的优先受让权等因素，公司旅游业务扩张预期依然强烈，规模提升有望带来盈利改善。

多地国有景区门票降价，倒逼多业态经营方式。根据今年国家发改委的政策，在“十一”黄金周到来之前，全国一批 5A 级景区的门票有望降价。目前，湖南、湖北、江苏、广西、山东、贵州、安徽、青海、山西、陕西等地已出台国有景区降价的具体方案或计划，多数景区票价降幅达 10%~30%。部分景区还推出一票多日有效，扩大优惠票人群等方案，降低重复购票和加强景区的公益性质，有望为景区导入更多客流。此次门票降价将降低景区的门票经济属性，短期影响黄山、峨眉山等景区股业绩，长期来看，有望促进景区周边的餐饮、住宿和商品零售，倒逼景区探索更多旅游业态。

风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。
查看PDF原文