宏观趋弱行业向好，低估值显现安全边际
受今年上半年去杠杆和贸易战影响，市场悲观情绪明显，同时环保因素影响传统旺季开工节奏，导致库存年前累库明显、年后去化加快，板块受到牵连。但悲观预期下，行业基本面持续向好，钢材价格指数中枢值由 2017 年 107.61上涨至 2018 年上半年 114.75，铁矿石弱势震荡，pb 粉、焦炭价格同比下降，但企业业绩维持高位，一季度钢铁上市公司利润总额同比上升 92.2%，目前 11 家公告半年度业绩预告钢企均预增。钢铁板块基本与大盘走势持平，主流钢企太钢不锈、柳钢股份、华菱钢铁、三钢闽光年初以来分别上涨20.97%，11.78%，5.43%，2.83%跑赢大盘，而主流企业估值目前在 4-6 倍区间，处于年内低点，考虑整体估值较低，钢铁上市公司有较高的安全边际。
紧供给稳需求，看好行业下半年盈利
2018 年全年来看，影响行业的主要逻辑仍然是供给端的变化。今年有 3000万吨压减产能任务，且全年无“地条钢”因素影响，供需情况明显优于 2017年。2018 年上半年供给预计已经见顶，下半年环保趋严，供给易跌难涨产量或受压制，同时安全督查也有望趋严，进一步抑制供给增长。需求方面，房地产投资、基建投资预计仍能维持稳定增长， 汽车、家电同比也保持正增长，造船业及工程机械快速复苏，而中厚板库存已降至近五年最低点，需求有望扩大。预计施工节奏上三季度仍将以赶工为主， 整个下半年下游需求仍将保持稳健。上半年行业供需逐渐修复，下半年将更加优化，支撑钢材价格进一步上行, 而环保限产影响对上游原材料需求，下半年成本有望继续维持低位, 行业仍将维持高盈利。
有望实现高分红 行业投资价值回归
持续高盈利为企业降本增效及长期发展提供充足动力，随着盈利转好，而企业扩产受限，考虑上市钢铁大股东持股比例普遍在 50%以上，企业分红意愿或将增强，板块估值有望得到修复。未来我们认为，决定行业盈利能力的核心指标是行业产能利用率，在国家政策严控产能情况下，企业盈利将流向资产负债调整、技术改造、兼并重组以及分红，钢铁企业将开启内生发展模式，钢铁的周期属性将被削弱，盈利持续，类公用事业的属性渐强。 行业估值有望得以修复、企业去杠杆及分红是行业投资重点，有望迎来行业投资价值回归。
推荐标的：三钢闽光、华菱钢铁、南钢股份、柳钢股份、韶钢松山。建议关注：方大特钢、凌钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、新钢股份。
风险提示：宏观趋势转弱，中美贸易战影响市场情绪，环保压力放松，原材料价格波动导致企业利润下滑，下游需求不及预期等风险。
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