2018年基金二季报公用事业持仓分析：公用事业持仓企稳回升，环保持仓降至冰点

基金持仓估算：公用事业板块基金持仓企稳回升，环保持仓跌至26个季度低点。通过基金前十大重仓股进行整体持仓估算，2018Q2公用事业板块占基金持仓比重约为0.59%，较2018Q1的0.55%有所回升，自2017Q4（0.48%）以来已连续2个季度上升。2018Q2环保板块占基金持仓比重约为0.76%，已连续5个季度下跌。2017Q1-2018Q2分别为3.33%、2.73%、2.30%、1.80%、1.32%、0.76%。目前已跌至26个季度最低点，仅次于2012Q1（0.68%）。

公用事业板块基金重仓总市值微升，环保板块基金重仓市值大幅下跌。2018Q2基金重仓持有公用事业总市值53.67亿，环比增加2.69%（1.4亿），同比减少41.3%（37.77亿）；重仓持有环保总市值68.59亿，环比减少45.36%（56.94亿），同比减少71.28%（170.22亿），较近2年高点2017Q1减少74.7%。

进入基金重仓的公司减少，持仓向优质公司集中。1）绝对数来看：2018Q2公用事业板块共有24家公司进入基金重仓，环比下跌5家，同比下跌14家；进入基金重仓的24家公司中，13家为增持，11家为减持；环保板块共有35家公司进入基金重仓，环比下跌5家，同比下跌13家；进入基金重仓的35家公司中，22家为增持，13家为减持；2）相对数来看：整体上看，随着进入基金重仓的公司数减少，前十大重仓股占比呈上升趋势。其中公用事业板块前十大重仓股持股市值占比93.56%，环保板块前十大重仓股持股市值占比87.2%。

重仓市值前十名名单变化较小。2018年Q2公用事业板块基金重仓市值排名前10的公司分别为：长江电力、川投能源、华能国际、国电电力、国投电力、申能股份、华电国际、联美控股、皖能电力、桂冠电力，对比2018年Q1的持仓市值前10，桂东电力跌出前10。2018年Q2环保板块基金重仓市值排名前10的公司分别为：东方园林、碧水源、格林美、聚光科技、东江环保、龙净环保、三聚环保、启迪桑德、中金环境、瀚蓝环境，对比2018年Q1的持仓市值前10，先河环保、迪森股份跌出前10。

基金重仓持股占流通股比例水平下降。2016Q2-2018Q2，环保板块基金持仓占流通股比例在10%以上的公司家数为4、8、8、8、7、5、2、1、0。目前环保板块和公用事业板块均没有公司基金持仓占流通股比例在10%以上。

投资建议：2018Q2公用事业板块市值占比提高0.07个百分点。基金持仓企稳回升，说明其价值正在被发现。我们重申，电力股的逆周期性（成本敏感性和波动性高于电量敏感性和波动性）是现阶段行业的核心驱动力，目前经济向下概率越高，对电力行业越为有利（仍在周期股框架内）。环保板块基金持仓较上一季度加速下行，目前已严重低配。我们认为，环保板块估值压制因素已现松动，信用边际改善，环保板块将迎博弈性反弹。详见近期《电荒往事-兼议目前电力行业投资机会》等重点报告。

风险提示：

电力行业改革进展低于预期，环保政策执行低于预期。
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