匿名人员
2018-9-25 00:41
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一周市场回顾
大盘表现
本周沪深300指数报3521.23，较上周末+0.81%，上证综指报2873.59，较上周末+1.57%，中证综合债（净价）指数报97.33，较上周末+0.04%。
板块及个股表现
本周申万非银板块+0.42%，券商+1.08%，保险-1.06%，多元金融+0.43%，非银板块跑输上证综指和沪深300指数。
本周非银板块涨幅排名前三的个股为中国中期（+16.40%）、大连友谊（+15.23%）、宝德股份（+8.72%）；跌幅排名前三的个股为海航投资（-10.53%）、海德股份（-6.89%）和南京证券（-5.92%）。
中信建投观点
本周保险板块跑输沪深300，跑输非银板块。资管新规细则的落地，保险投资的信用债的风险将进一步得到缓解，投资端确定性增强，保费端注重保险回归保障的上市险企中报有望超预期。本周十年期国债收益率收于3.55%，中枢有所上抬，中国太平、新华保险发布业绩预告，2018上半年投资收益与去年同期分别显著上升与基本持平，我们认为投资收益的超预期来自于险企上半年的非标投资板块。进入下半年，上市险企积极调整主打产品的产品设计及精算定价，产品竞争力进一步提升，保险新单保费将迎来基数的大幅减小，单月新单保费增速及新业务价值增速降幅将进一步缩窄。上市险企新业务价值在内含价值中的占比已经进入高位，中国平安占比高达24%，中国太保占比高达15%，因此新业务价值增速承压无碍内含价值维持20%以上的高增长。目前保险板块估值仅为0.9-1.15倍P/EV，新华保险、中国太保估值低于可比2011-2012年的最低估值，保险个股估值低于1倍P/EV的具有绝对配置价值，高成长龙头险企享受合理溢价，推荐关注新华保险、中国太保。财产险板块方面，中国财险非车险维持高增长，主要的增长板块为责任险、农险、意外险、信用保证保险等，财险公司相对寿险公司权益类资产占比较低，投资收益率相对受大盘下跌的影响更小。
本周券商板块跑赢沪深300和非银板块，整体估值仍处于历史低位，海通、东北、国元和东吴股价破净，龙头券商PB（LF）在0.9-1.4倍之间。本周证监会公布2018年券商分类评级结果，大型券商凭借较多的加分项普遍获得AA类以上评级，因而未来一年内，大型券商仍将在传统业务开展（如公司债承销）、创新业务申请（如CDR及场外期权）、投保基金上交额、风险资本准备计算等诸多方面获益。进一步来看，自2017年版《证券公司分类监管规定》发布以来，扶优限劣的监管思路逐步明晰，未来风险管理能力强、市场竞争力排名靠前、净资本充裕的大型券商仍将持续得到监管倾斜。另一方面，本周多家上市券商披露上半年业绩快报，中国银河上半年归母净利润同比-37%，华西证券（-7%）、浙商证券（-24%）、财通证券（-29%）、山西证券（-54%）和第一创业（-62%）等中小券商的归母净利润增速分化明显，我们重申中小券商中报业绩雷需加以防范。目前券商板块走势已呈磨底态势，资管业务细则促进股票质押业务风险缓和，板块向上空间大于向下风险，我们建议投资者关注中信证券、华泰证券等龙头券商，积极布局迎接波段机会。
推荐股票池
证券：中信证券、华泰证券。
保险：新华保险、中国太保。
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