交通运输行业周报：评估当前航空股投资环境：应更积极；持续推荐近期优选标的：上海机场，铁龙物流

评估当前航空股投资环境：应更积极

1）航空股投资环境计分卡回溯。华创交运 2017 年针对航空三要素（供需、油价、汇率）推出计分卡工具，更新回溯了 2006Q1-2018Q2 共计 50 个季度的样本数据，航空股在 25 个季度内实现正收益，占比 50%；三因素共振出现2 次， 100%上涨， 0 分以上上涨占比 57%，超过半数，而 2 项为负时，通常为下跌（-1 分出现 7 次，上涨仅 1 次， -2 分一次，即 18Q2 下跌 10%）。

2）当前供需判断：担忧因素逐步消除

对供给的担忧望消除： 7-8 月会看到增速放缓，且未来存量提升空间有限，供给侧望真正发挥强效力。并且预计在下一个航季甚至在相当一段时间内，控总量政策难以放松，反而会更加趋严。对需求的担忧望消除：国常会提出更加积极的财政政策，航空公商务需求料将有保障，今年暑假较去年晚，且世界杯影响了部分国内需求，但需求只会延后，不会消失，暑运数据料将持续走强。

3）油与汇：边际或出现好转，当前航空股应更积极

油：燃油附加费的恢复征收有效缓解燃油成本，并且短期看油价相对稳定，中期看， 2019 年涨幅或不及 2018 年，对于航空公司而言，会构成边际的好转。汇：存在不确定性，但已悲观反应。

供需向上；油价边际好转；汇率存在不确定性，但预期也已悲观— >航空股应更积极。当前环境下出现负分的概率已经下降，非负状态下，历史经验胜率超过 50%，因此不仅长期看好航空股，短期就当前而言，航空股也应更积极。

持续推荐近期优选标的：上海机场及铁龙物流

上海机场：免税招标落地，强化公司非航业务增长逻辑。 2018 年国际线是亮点， 3-6 月连续 4 个月增速超过 20%，为 15 年以来首次，浦东机场国际旅客增速超过国内，且占比 50%左右，是流量保障。长期来看，超级承运人+超级枢纽机场的模式已现端倪，将更有助于高价值客户向头部枢纽集中。铁龙物流：受益公转铁，沙鲅线料将充分释放业绩弹性。在打赢蓝天保卫战下，铁总配套出台三年货运增量计划，公司沙鲅线设计产能 8500 万吨， 2017 年运量 5000 万吨左右，利用率 59%，向上有弹性。 1000 万吨的增量对应 8400 万利润，相当于 2017 年净利的 25%。清算办法的变化，也为公司带来政策红利。

一周市场回顾：低价股及国企改革标的涨幅领先。本周交运指数上涨 1.77%，跑赢沪深 300 指数 0.96 个百分点。子行业中，公交、港口、高速公路涨幅前三。上海本地股多为国企改革标的，高速公路板块低价股较为集中，涨幅较好。

航运数据。集运市场， SCFI 指数上涨 8.80%。分航线来看，欧线收于 926 美元/TEU，上涨 7.30%，美西收于 1877 美元/FEU，上涨 16.15%；干散货市场，BDI指数周下跌 0.77%；油运市场， VLCC-TCE收于 8033美元/天，上涨 23.45%。

风险提示：油价大幅上涨，人民币大幅贬值，经济大幅下滑
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