教育行业跨市场周报（第40期）：司法部公布《民促法实施条例》送审稿，金太阳教育拟赴美上市

教育行业市场回顾和估值情况。A 股教育指数（930717）本周上涨 7.31%，跑赢创业板指（VS+2.03%）、跑赢沪深 300（VS+2.71%）。截至 2018 年 8月 10 日，A 股重点公司 17/18/19 年 PE 为 41x/30x/26x；港股重点公司FY17/FY18 年 PE 为 40X/36X；美股重点公司 FY17/FY18 年 PE 为 59X/43X。

重点报告回顾：《《民促法实施条例》送审稿对民办教育行业的潜在影响——民办教育行业政策点评》。 2018 年 8 月 10 日司法部公布了由教育部研究起草的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》（以下简称《送审稿》），对 2018 年 4 月 20 日公布的《实施条例》（征求意见稿）进行了进一步修订。《送审稿》或将对民办学历教育带来的 4 方面影响：（1）明确公办学校参与举办非营利民办学校时收取管理费的不合法性，该改动将加速推动 60 余所以“校中校”形式存在的独立学校的脱钩改制，有利于加快民办高等教育公司对于独立学院的整合以及转设进度；（2）集团化办学不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校，我们认为对民办高校而言，收购整合黄金周期为未来 5 年，因此对高等教育的实际影响不大， K-12 学校未来政策落地后或将面临不能收购或者协议控制非营利学校的风险，对义务教育阶段可能有所影响；（3）明确非营利性民办学校在受监管下进行合规、合法、必要的关联交易；（4）明确营利性民办学校可享受相应的税收优惠政策，以及允许地方政府以优惠条件向营利性学校提供土地。《送审稿》对学科类培训与素质类培训区分管理；明确成年人培训教育机构可以直接申请法人登记。

重要事件： K12 民办教育企业上海金太阳教育集团拟一年后赴美上市。 2018年 8 月 3 日， K12 民办教育企业上海金太阳教育集团在温州举行赴美上市签约仪式。上海金太阳教育集团成立于 1997 年，目前业务可分为学前教育、学历教育及考试培训三类，具体涵盖学前教育、小学、初中、高中、国际高中、高复班、中复班、外语类培训、脑科学开发和幼儿教材研发与销售等。集团在全国拥有 6 所学校、20 多所直营幼儿园及 800 多所金太阳幼儿园联盟园，并有4000 多所幼儿园在使用集团研发的幼儿教材和课件，集团旗下各级各类学校毕业生超过 15 万人，现有在校生 2 万多人。集团计划在五年内拥有 1500 所加盟幼儿园和联盟幼儿园、200 所并购和直营幼儿园以及 10 所中小学。

投资建议。我们维持我们年初至今对于 A 股教育行业的投资观点“聚焦龙头，兼顾成长”。（1）龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份（002841），建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程：职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车（002607）、神州数码（000034）并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份（002621）并购早教龙头美吉姆教育。（2）成长主线建议关注开元股份、百洋股份、文化长城、盛通股份、三盛教育、科斯伍德、立思辰等公司。

风险因素。政策风险、市场竞争加剧。
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