匿名人员
2018-9-25 00:37
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二季度货币政策执行报告出炉，央行宽信用、力挺基建的态度明确。 本周央
行发布二季度货币政策执行报告，指出全球贸易摩擦背景下外需对国内经济带动作用减弱，信用风险持续暴露致民营企业投资受显著影响，同时地方投融资和金融机构行为规范带来短期基建增速下行。为此，央行提出要保持货币端合理充裕、信用端提高民营及小微企业融资可得性、通过时政策端加强部门协调，尤其要“充分发挥窗口指导和信贷政策的结构引导作用”，强调要“做好对基础设施等公共服务领域的融资支持”并促进完善地方政府性债务框架，在合规前提下加大基建投融资支持力度。报告还认为通胀“总体较为稳定”。央行宽信用、力挺基建的态度明确。
银保监会要求加大信贷投放力度，基建贷款正在加快， PPP 贷款有望加快。
根据银保监会官网，监管层要求引导银行保险机构加大信贷投放力度，并进一步调动基层信贷投放积极性保障实体经济有效融资需求，平衡经济增长与防控风险的关系，充分利用当前流动性充裕、融资成本稳中有降的有利条件，加大信贷投放力度，扩大对实体经济融资支持。而近期贷款投放明显加快，据银保监会初步统计， 7 月新增人民币贷款 1.45 万亿元，同比多增 6237 亿元。同时银保监会要求银行按照市场化原则，保障在建项目融资需求，加大对基础设施领域补短板的金融支持。 7 月新增基础设施行业贷款 1724 亿元，较 6 月多增 469 亿元。同时，信托贷款、委托贷款等表外融资变化也趋于平缓。而据本周中国证券报报道，工商银行公司部近期对各分行下发文件明确要求“推动全行抓住当前政府鼓励投资、特别是基建领域投资的有利窗口期，加大重点区域、优质业务、重大项目资源储备，特别是基础设施、棚户区等领域项目储备”，“原则上公司贷款有效储备不得低于两个季度的投放额度，并做好随时投放的准备，特别是对重大在建工程项目要加快投放”。随着基建信贷投放的加大，重大投资项目（包括合规 PPP 项目）贷款落地有望显著加快，基建产业链有望显著受益。
铁路投资持续加码，发改委密集调研基础设施投融资环境，基建发力在路上。
继政治局会议提出“六个稳”和基建补短板后，多方面开始落实会议精神。本周据中国经营网报道，在铁路机车车辆投资增长和基建潮加速推进的双重刺激下， 2018 年铁路固定资产投资额将重返 8000 亿元以上（原计划 7320亿元，上调 9.2%），交通投资有望持续加码。而据上证报报道，“近期国家发改委投资司分别赴多地开展基础设施投融资实地调研，以做好基础设施投融资体制改革顶层设计。发改委调研的主要目的是稳投资，为下一步出台相关政策提供支撑， 进而建立基础设施投融资长效机制”。我们预计下半年财政及基建发力方向可能为： 1）乡村振兴和农村基建等。 2）基建补短板，可能会向中西部倾斜。 3）雄安、海南、粤港澳大湾区等重点建设区域。
当前内外形势下基建仍是最优选择，继续看好板块，关注信用修复弹性股。
近期多方面政策信息正持续印证并强化我们此前判断（参见我们前期系列报告），稳基建政策持续发力，信用风险开始得到管控和修复。在当前内外形势下基建仍是最明确方向，基建龙头迎来持续表现窗口，而信用修复将进一步增加相关民企弹性。我们持续看好板块。重点标的： 1）低估值建筑央企龙头： 中国铁建（PE8X， PB1.0X）、 葛洲坝（PE7.5X）、 中国交建（PE9.7X）、中国化学（PE12X， 1-7 月新签订单强劲增长 81.4%）、 中国中冶（PB0.9X）。2）地方国企： 四川路桥（PE10X）。 3）民企龙头： 龙元建设（中报预增60%-80%， 18/19PE14/9X）、 苏交科（18/19PE15/12X）、 中设集团（中报业绩增长 39%超预期， 18/19PE14/11X）。
风险提示： 紧信用环境下的债务风险、房地产调控风险、 PPP 政策风险、项
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