匿名人员
2018-9-25 00:37
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行情回顾： 本周二级市场方面， 权益市场整体上行， 而有色板块中的新能源子板块出现下调； 现货价格方面， 海外金属钴现货市场进入夏休， MB 钴 low-low 续跌至 34.28 美元/磅（即约人民币含税价约 58 万元/吨）， 国内金属钴价格下行至 48.5 万/吨（约 10 万/吨国内外价差）； 电池级碳酸锂/氢氧化锂分别下调至 9.6 万/吨与 12.45 万/吨。
【本周焦点】钴： 国内钴价或进入底部区域， MB 价格继续顺势下调。 国内钴价已经进入底部区， 冶炼企业盈利水平下降， 开工率处于低位。 近期值得注意到的边际变化是：根据产业调研，低价原料消耗殆尽，最直接的表征为报价“梯度”减小，价格博弈空间较小，并且更为重要的是，下游需求订单目前呈现出“即时需求”增多的特点； 向后展望， 国内市场，随着消费电子需求进入旺季，新能源车产业链景气进一步提升，国内外需求或共振。 空间判断： 国内价格或已进入底部区域，下调空间有限，海外价格持续回调至价差收敛， 目前国内价格， 折合 30 美元/磅； 时间判断： 海外市场，夏休过后，高温合金需求商长单/零单有望进场，需求显著提升，主流贸易商或“二次”建仓， 成交量或大幅提升， MB 钴价有望企稳反弹。
新能源车产业链终端： 延续高增长，结构持续优化。 本周， 7 月新能源车销售数据延续高增长， 新能源狭义乘用车销量约 7.1 万台，环比 6 月下降 1.15%，同比增长约 64%。其中，从销售结构上来看，持续优化：①纯电动乘用车销量 4.75 万辆，同比增长 46%，插电混乘用车销量 2.33 万辆，同比增长 123%，在补贴政策调整后，纯电动与插电混销量数据均表现较强；②A00 级销量 1.67 万台，同比下降 25%，占纯电动乘用车 34%份额， A0及以上高级别新能源车型放量，保证整体上环比平稳。再往后来看，随着各级别车型更排产进一步提升，同比有望延续高增长，环比也将得到提升。
新能源车产业链中游： 景气度正在逐步提升。 ①电池环节，行业需求出现边际改善：一是动力电池，行业需求已经出现边际改善，排产稳步提升，不止是头部企业几乎实现满产，而且二三线企业询单量增加，更进一步，预计随着逐步进入 9 月份，全行业开工率将得到整体提升；二是数码电池，虽然目前需求仍处淡季，但随着 9月旺季即将到来，需求提升预期下，厂家降价意愿降低；②正极材料环节，静待回暖：三元，龙头企业仍然保持高景气度，二三线企业总体基本维持去年同期水平，整体来看行业资金压力依然较大，动力类订单环比提升，消费类订单仍处于淡季；钴酸锂，虽国内市场因淡季需求整体偏弱，反映到上游四钴销售环节偏弱，但是数码电池有望逐步进入旺季，并且海外消费电子需求稳健并且逐步向好，钴酸锂需求有望得到提升；磷酸铁锂， 2018上半年大幅下滑，在新旧补贴政策换挡期间，经历库存去化过程，目前需求订单环比出现提升，预计 8 月整体出货量较 7 月将出现明显好转。
锂： 价格延续下调，但空间有限。 虽然碳酸锂供给端下半年面临较大压力，但是主流电池厂如比亚迪、 CATL、国轩等目前订单较为饱满，开工率回升至高位，磷酸铁锂库存基本出清，已开始复产备货，需求有望环比提升；特别是近期，铁锂 8 月需求订单有所恢复， 在“消费电子+新能源车”需求共振下， Q3 后半段价格有望企稳。更为重要的是，在锂需求长期高增长背景下，目前价格是维持成本曲线末端产能持续运行及增加的必要价格，继续下行空间有限。
投资建议： 随着消费电子 Q3 后半段季节性回暖，新能源汽车产业链景气度进一步上升，上游电池材料或将迎来需求拐点，在产业链极低库存下，钴锂价格或对需求更为敏感，尤其是钴品种，随着海外夏休结束，海外需求与国内需求共振，有望迎来板块反弹。
1） 钴： 需求拐点+供给收缩+成本支撑+库存低位，国内价格“ 率先企稳”，内外价差“收敛”国内方面，供给收缩，成本支撑，极低库存。 国内钴盐/金属钴现货市场成交目前尚为清淡， 国内消化贸易商/生产商/交易所库存处于低位，理论上，除部分采用钴废料回收作为原料的生厂商，其他无低价原料库存的国内厂家，钴盐产品已经出现亏损，国内部分厂家主动减停产持续，供给持续减量，高价原料具成本支撑，国内价格
已进入底部区域。 近期值得注意到的边际变化是：根据产业调研，低价原料消耗殆尽，最直接的表征为报价“梯度”减小，价格博弈空间较小，并且更为重要的是，下游需求订单目前呈现出“即时需求”增多的特点。海外方面， MB 价格持续下行，价差“收敛”趋势已起。 海外市场进入夏休，成交趋淡， MB 价格经历大幅回调至 35 美元/磅以下，内外价差持续“收敛”。随着海外市场夏休结束， 需求提升，长协/散单进场，产生月度较大供需缺口，海外主流贸易商或“二次”建仓后顺势而为， 电钴现货市场成交或回暖， MB 价格有望企稳反弹。
2）锂： 需求出现环比提升，价格进入成本曲线末端，继续下行空间有限国内锂盐现货市场成交亦较为疲弱，价格延续下跌， 一是因为低品质的锂盐冲击市场，盐湖提锂工业级产品的产量继续增加，低价冲击市场，部分低端的电池级锂盐产品，也在现金流等压力下，有所抛售，二是消费电子与 LPF 需求尚未好转，较为疲弱。 但是， 主流电池厂如比亚迪、 CATL、国轩等订单较为饱满，开工率回升至高位， 磷酸铁锂库存基本出清，已开始复产备货， 需求有望环比提升；并且，磷酸铁锂需求目前已出现环比提升， 更为重要的是，在锂需求长期高增长背景下，目前价格是维持成本曲线末端产能持续运行及增加的必要价格，继续下行空间有限。
3） 目前龙头股 2018 年 PE 估值水平已经回落至 15-20 倍附近，坚定看好锂电材料板块反弹行情。 核心标的：①钴： 华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业；②锂：赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。
风险提示： 宏观经济波动等带来的风险，新能源汽车销量不及预期，钴锂产能释放超预期等带来的风险。
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