匿名人员
2018-9-25 00:36
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行业观点：
《民促法》实施条例送审稿并未改变教育产业的投资逻辑，本周教育板块跌幅大，我们认为原因为： 1）板块过去两年涨幅较大； 2）针对现有的教育标的，市场预期送审稿对其发展逻辑带来不确定性，如部分教育标的的外延逻辑，更受益于 K12 教育资源标的资产的可选范围更大，本次送审稿对 K12 义务教育阶段进行精准定位并对相关收购重组进行严格的限制； 3）送审稿进一步明晰“营”与“非”，市场预期教育标的未来面临税收增加、政策性补贴减少的风险敞口。板块泥沙俱下，我们一方面关注学前教育、 K12 培训、职业教育等细分板块，另一方面关注短期内超跌的高等教育个股。
上周上证综指、创业板指、安信教育指数跌幅分别为-4.52%、 -5.12%、-2.10%。
上周 A 股教育板块内个股涨幅前三为博通股份（ 16.14%）、松发股份（ 0.99%）、紫光学大（ 0.00%）；板块内个股涨幅后三为凯文教育（ -11.79%）、威创股份（ -11.01%）、拓维信息（ -10.76%）。
港股教育板块内个股涨幅前三为成实外教育（ -3.89%）、网龙（ -9.10%）、 21 世纪教育（ -20.69%）；板块内个股涨幅后三为天立教育（ -43.61%）、枫叶教育（ -42.62%）、睿见教育（ -39.62%）。
美股教育板块内个股涨幅前三为 ATA 公司（ 8.18%）、正保远程教育（ 2.93%）、达内科技（ 1.25%）；板块内个股涨幅后三为尚德机构（ -21.20%）、博实乐（ -17.43%）、瑞思学科英语（ -14.43%）。
公司要闻：【科大讯飞】 半年报： 2018H1 实现营业收入 32.10 亿元，同增 52.68%；归母净利润 1.31 亿元，同增 21.74%；【开元股份】半年报： 2018H1 实现营业收入 5.98 亿元，同增 91.12%；归母净利润0.65 亿元，同增 18.60%；【东方时尚】半年报： 2018H1 实现营业收入 5.23 亿元，同增-9.99%；归母净利润 1.14 亿元，同增 1.09%。
行业要闻： 1、 瑞思发布 2018 财年 Q2 财报。 2018 财年 Q2，瑞思学科英语实现营收 3 亿人民币（ 4540 万美元），同比增长 32.4%；归属于瑞思的净利润为 4270 万人民币（ 650 万美元），同比增长 34.3%。2018 财年 Q2 入学总人数为 14419 人，相比 2017 财年 Q2 的 8619人，增加了 67.3%；自有学习中心的学生留存率为 71%， 2017 财年Q2 该数字为 70%。 2、 正保远程教育公布了截至 2018 年 6 月 30 日的 2018 财年第三季度未经审计的财务数据。正保远程教育 2018 财年Q3 净收入为 4740 万美元，同比增长 33.8%；净利润为 510 万美元，同比增长 75.3%；毛利率为 48.2%；缴费学员总数为 56.88 万人次，同比减少 13.7% 。
投资建议及推荐标的：
继续推荐 K12、职业教育。 受益于政策引导及人口阶段性的红利因素，K12、职业教育等细分方向的天花板现阶段难以预测，大赛道有望孕育更多龙头选手。建议重点关注细分行业偏蓝海、把握先发优势且具备差异化竞争力的标的。
推荐百洋股份、立思辰、科斯伍德、凯文教育、亚夏汽车、世纪鼎利、开元股份。关注港股中教控股、民生教育、新高教集团、枫叶教育；美股好未来、新东方。
风险提示： 政策变化超预期的风险，公司治理，商誉增速过快带来的减值等风险。
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