【兴业定量任瞳团队】每日资讯20190404

行业资讯
科创板加速推进北上资金及融资客抢筹券商股
PMI数据向好释放积极信号
再融资规则酝酿修改
同业资讯
三大财险公司去年承保均盈利综合成本率显著分化
36家基金公司去年净赚154亿
绩优基金经理挂帅公募发力长期定开基金
产品资讯
赚钱效应凸显 10亿级偏股基金密集成立
年内第8只分级基金触发上折
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科创板加速推进北上资金及融资客抢筹券商股
2019年04月04日证券时报网
昨日，A股早盘走势沉闷，围绕前个交易日收盘点位小幅震荡，午后在券商股再次崛起的带动下，大幅拉升。上证指数突破3200点整数关口，创近1年以来新高，创业板指也接近前期阶段性高点，美中不足的是两市成交量略有萎缩。盘面上，券商股全线上涨，东吴证券、国金证券、华创阳安等5股涨停，浙商证券、东北证券、长江证券等涨幅居前。
受益于科创板加速推进
随着科创板快马加鞭地推进，各项准备工作均比预计时限大幅缩短，超出市场预期。本周大部分券商都启动了科创板专项测试，为科创板的最终落地做准备。作为资本市场改革的里程碑事件，科创板设立不亚于股权分置改革对行业和市场的冲击。科创板的加速推进是券商板块走强最重要因素。随着科创板的进一步推进和落实，预计将会对券商板块走势产生很大的影响。
券商自身也在不断加快业务转型步伐，如经纪业务向财富管理转型的中信证券、银河证券，华泰证券也加快了经纪业务架构调整，该业务部门并入网络金融部，制定新的考核管理办法，进一步向财富管理转型。同时，外资券商也步伐加快，近日，证监会核准设立了摩根大通证券中国有限公司和野村东方国际证券有限公司。外资券商的介入，或会掀起国内券商新一轮的并购浪潮，市场集中度可能会进一步提升。
此外，MSCI与富时罗素陆续提升A股纳入比重；3月PMI指数重回荣枯线以上达到50.5%，经济增长具有回稳势头，这些都将带动A股市场交投活跃，券商业绩也将由去年整体下滑趋势转为大幅上升。
业绩增长资金积极抢筹
Wind数据统计显示，3月单月A股日均成交额达到9242亿元，创近年新高。截至3月末A股今年以来日均成交额6177亿元，同比增长了19.08%。另外，3月底两融余额9199.5亿元，较年初增加1642亿元。这都将增加券商经纪业务收入和利息收入。
今年以来，上证综指、创业板指分别累计上涨29%和41%。市场向好也利好券商股票自营业务，这进而提升了券商业绩弹性，促进券商股估值的回升。
目前还没有券商发布3月经营月报，统计券商2月的经营月报显示，整个券商行业业绩均大幅增长。以兴业证券为例，公司2月实现净利润约3.2亿，而兴业证券2018年全年净利润也只有1.35亿元。兴业证券1月实现净利润约1.9亿元，也超过2018年全年业绩。而今年1个月赚的比去年全年赚的还多是整个券商行业的普遍现象。
券商业绩大幅回暖，吸引了市场资金的热烈追捧。以昨日率先涨停的东吴证券为例，北上资金持股由上周的3361万股增至4月2日的4228万股，3个交易日增仓近千万股。可见，在公司股价连续上涨创新高的背景下，北上资金不断追高抢筹。两融方面，东吴证券的融资余额也由3月初的9.69亿元增加到4月2日的13.48亿元，1个月融资余额增加了近40%。其他券商股也基本呈现北上资金与融资客同时抢筹的现象。

PMI数据向好释放积极信号
2019年04月04日证券时报网
继官方PMI重回荣枯线上方后，财新制造业PMI和服务业PMI也双双呈现向好趋势。昨日，上证指数一举突破3200点，这在一定程度上反映了市场对经济基本面转暖的期待。
从去年下半年开始，宏观政策暖风频吹，中央着力加强财税、货币和信贷政策的统筹，并大力改善企业营商环境，这些措施起到了“提振信心”的作用。今年2月，中央强调“金融供给侧改革”，进一步明确了金融资源的配置要更加精准，要实现结构性改革的质变。
近期官方和财新PMI数据均超过预期，说明“金融供给侧改革”成效初见端倪。从官方和财新PMI数据的分项来看，中小企业回升态势优于大型企业。数据显示，从企业规模看，官方大型企业PMI为51.1%，低于上月0.4个百分点，高于临界点；中、小型企业PMI为49.9%和49.3%，分别比上月上升3个和4个百分点。根据财新智库对浙江宁波地区的企业调研显示，今年企业家们普遍表示将加大对转型升级和技术改造的投入。
在宏观政策逆周期调节下，实体经济需求正出现结构性改善。其中新订单指数为近半年高点，表明市场需求出现改善。购进价格和出厂价格指数上升，主要生产资料价格上涨的种类增多、涨幅加大。同时，稳投资和加大基础设施领域补短板力度对建筑业拉动较明显，建筑业PMI为近5年同期最高值。此外，市场预期3月份工业增加值增速、社会融资规模增速、社会消费品零售总额增速等数据都可能会有改善。
当然，局部数据回暖还不能确定为趋势性变化，3月份PMI数据仍然存在制造业扩张力度偏弱，进出口动力仍显不足等现象。分析3月份数据时，春节因素影响也不容忽视，特别是今年春节偏早，对3月份数据有进一步推升作用。此外，考虑到全球主要经济体的经济增长仍面临下行压力，全球经济和贸易形势复杂多变，外部环境持续承压。因此，未来仍需要积极政策措施的进一步落地，释放更大效力。

再融资规则酝酿修改
2019年04月04日证券时报网
昨日，一则再融资规则调整的传言引爆了券商股的做多热情。证券时报记者获悉，证监会确实在酝酿修改再融资规则，不过和传言版本并不完全一致。传言中的内容多为市场呼吁已久的改革方向，目前尚未有成型的行业内部征求意见稿，也未召开市场座谈会，尚未有监管定论，从酝酿修改到规则落地还需一段时间，需等待相关规则正式出炉。
该消息称监管层计划修改再融资政策，涉及减持要求、价格锁定、发行股本、投资者人数等。主要内容包括：三年期锁价定增，允许在召开董事会前锁定发行价格；证监会批文有效期由6个月放宽到12个月；发行股本规模由现在的不超过本次发行前总股本的20%提升到50%；主板、创业板定增投资者分别由10名、5名放宽到35人；放宽减持规定；创业板定增要求由连续两年盈利改为一年等。受此影响，券商股集体飙升，带动股指突破3200点。
记者了解到，证监会确实在酝酿修改再融资规则，但和上述传言并不完全一致。证监会副主席李超近日也在博鳌亚洲论坛上表示，再融资、退市规则变化是本轮资本市场改革的重点。
“传言内容多是市场呼吁已久的改革方向。”一位投行人士表示，再融资自两年前收紧以来，上市公司融资渠道缩窄，补充流动性方式减少，非公开发行市场持续低迷，一般投资者对于定增认购积极性有限。认购定增价格比市价低10%左右，但锁定期较长，减持时还有较多限制，因此不少投资者没有很强的动力参与。
上述投行人士表示，要调整再融资规则，要把握好监管力度，一方面要让上市公司融资更加便利灵活，另一方面也要注意政策放开后可能衍生的过度融资、募集资金脱实向虚、违法违规等问题。
另一位市场人士表示，再融资政策一定要稳定，要给上市公司明确的预期，规则的修订要慎重，既要满足当前市场需求，也要为未来市场变化预留制度空间。
实际上，去年底以来再融资规则就有松绑迹象。2018年11月9日，证监会发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。修订后的《监管问答》主要包括两个方面：一是明确使用募集资金补充流动资金和偿还债务的监管要求。通过配股、发行优先股或董事会确定发行对象的非公开发行股票方式募集资金的，可以将募集资金全部用于补充流动资金和偿还债务。通过其他方式募集资金的，用于补充流动资金和偿还债务的比例不得超过募集资金总额的30%；对于具有轻资产、高研发投入特点的企业，补充流动资金和偿还债务超过上述比例的，应充分论证其合理性。二是对再融资时间间隔的限制作出调整。允许前次募集资金基本使用完毕或募集资金投向未发生变更且按计划投入的上市公司，申请增发、配股、非公开发行股票不受18个月融资间隔限制，但相应间隔原则上不得少于6个月。
同业资讯
三大财险公司去年承保均盈利综合成本率显著分化
2019年04月04日证券时报网
证券时报记者调查上市保险公司年报发现，去年财险“三巨头”综合成本率都维持在100%以下，优于财险业整体，但变动方向不一。其中，人保财险恶化，平安产险、太保产险则有所优化。
综合成本率为费用率、赔付率之和，去年这3家险企的费用率都出现上升，赔付率都下降。其中，平安和太保的赔付率降幅大于费用率升幅，而人保的费用率提高1.6个百分点，赔付率仅下降0.3个百分点，因此总成本率上升。
有业内资深人士分析，人保赔付率偏高、未见大的下滑，与其业务的广泛性且自主选择性较小有关。目前人保仍可凭借低费用获客承受高于市场水平的风险，但是面对综合成本率上升也有压力。
成本率仍低于100%
综合成本率是反映财险公司承保业务成本的指标。综合成本率低于100%，则意味着险企承保业务有利润，为承保和投资双轮驱动盈利。反之，若综合成本率高于100%，则险企承保亏损，盈利只能靠投资。
2018年，财险行业出现9年来首次承保亏损，综合成本率提升0.39个百分点，突破100%，达到100.13%，对应承保利润率-0.13%。
大型财险公司则要好于行业整体。2018年，财险“三巨头”都保持承保盈利，综合成本率都在100%以下。其中，2018年，人保财险综合成本率98.5%，平安产险、太保产险分别为96%、98.4%。
承保利润方面，人保财险53亿元，平安产险84.8亿元，太保产险主要险种都为承保盈利，车险承保利润13.93亿元。
自2015年以来，随着太保产险承保扭亏为盈，这3家大型财险公司都为承保盈利状态。
成本率变化趋势不一
虽然3家大公司2018年综合成本率都低于100%，但是成本率变化趋势却不一致，人保财险出现提升，平安产险和太保产险则有所下降。
人保财险2018年综合成本率同比升幅为1.3个百分点。证券时报记者梳理历史数据发现，这是人保财险2010年进入承保盈利周期以来，综合成本率的最高值，也使得人保财险承保利润由2017年的87.05亿元下滑39%，至2018年的53.04亿元。
平安产险、太保产险2018年综合成本率则同比分别降低0.2个、0.4个百分点。
为何在平安、太保都实现成本率优化的2018年，人保成本率反而出现较大幅度恶化？
数据显示，2018年，人保财险赔付率为62%，同比降低0.3个百分点；费用率为36.5%，同比提升1.6个百分点。也就是说，从人保自身看，综合成本率恶化，主要是由于其费用率出现较大幅度上升而赔付率下滑较少。
横向比较，平安产险和太保产险去年也都出现了费用率大幅升高的情况，分别提升1.5个、3.3个百分点，达到41.1%、42.2%。不过，平安（54.9%）和太保（56.2%）的赔付率有1.7个、3.7个百分点的更大降幅。
成本结构是内因
对比3家财险公司的成本结构可见，人保财险相较另外2家，费用率更低、赔付率更高，且赔付率更具“刚性”特点。一位财险高管对证券时报记者分析，这与3家公司的不同特点、优势、发展策略有关。
他以人保和平安对比解释，尽管都为全国性财险公司，但人保财险在经济落后地区或低竞争地区的机构网点数量远大于平安，因此保费获取成本（手续费）低。
两家公司网点的相关数据显示，2017年末人保财险有13985家分支公司、销售及服务网点，而平安产险截至2018年末有42家分公司及2660余家中心支公司、支公司、营销服务部及营业部。
2018年，人保财险实现保险业务收入3888亿元，同比增长11%，增量保费市场第一，市场份额33.0%。中国人保A股2018年报提到“（人保财险）中心城市市场份额降幅较上年收窄0.5个百分点”，显示人保财险在中心城市的市场份额仍在下降。
上述人士进一步称，但在市场份额压力下，人保财险对业务以及承担国企社会企业责任方面没得选择，赔付率就会高一些。平安更追求盈利，对业务筛选比较严格，可以退出风险高的业务，利于控制赔付率。
事实上，相较行业平均水平，人保财险也具有高赔付率、低费用率的特点。行业数据显示，2018年财产险公司综合成本率100.13%，其中，综合费用率40.74%，综合赔付率59.39%。
上述财险人士认为，尽管人保财险目前凭借低费用获客，可以“吃”高于市场水平的风险，但是面对综合成本率抬升，也依然会有压力。
证券时报记者了解到，人保财险2019年工作重点即包括“保持成本领先”，打好中心城市攻坚战和县域市场保卫战。

36家基金公司去年净赚154亿
2019年04月04日证券时报网
随着上市公司年报披露进入密集期，截至4月3日，目前已经有36家基金公司的经营情况浮出水面。由于去年整体市场较为低迷，大多数基金公司都出现了净利润的下滑，目前统计的36家基金公司2018年合计共赚154.27亿元，较2017年同期下降7.53%。
其中，工银瑞信基金、易方达基金、建信基金、华夏基金和汇添富基金等5家基金公司去年净利润超过10亿元，在行业中赚钱能力较强；农银汇理基金、永赢基金、兴全基金等11家基金公司净利润同比增长。值得注意的是，从净利润率指标看，浦银安盛基金、招商基金、诺安基金等7家公司净利润率都超过了30%，体现了较强的盈利能力。
净利润率（净利润/营业收入）是衡量基金公司盈利能力强弱的指标。证券时报记者统计了可以测算出净利润率指标的30家基金公司的情况，发现2018年盈利能力最强的是浦银安盛基金。净利润率高达38.89%。其次是招商基金，净利润率达到34.55%。位居第三的是诺安基金，净利润率为34.40%。
永赢基金、国投瑞银基金、华夏基金、兴全基金4家公司去年的净利润率也超过了30%。兴业证券年报显示，其持股51%的兴全基金2018年实现营业收入24.15亿元，同比增长34.68%；净利润7.26亿元，同比增长31.27%；其净利润率为30.08%。年报称，营业收入同比增长主要是受益于受托管理资产规模逆市增长，带来了固定管理费收入的增加。
此外，富国基金、汇添富基金、博时基金等7家公司净利润率超过25%，华泰柏瑞基金、南方基金、国海富兰克林基金等9家公司净利润率在20%以上。
去年A股调整剧烈，大多数基金公司净利润出现了不同程度的下滑，但是记者统计也发现，仍然有11家基金公司在去年实现净利润逆市增长。例如，农银汇理基金2018年全年实现净利润4.39亿元，同比大幅增长96.86%。此外，永赢基金、兴全基金、浦银安盛基金、光大保德信基金等4家公司实现营收和净利润双增长。

绩优基金经理挂帅公募发力长期定开基金
2019年04月04日证券时报网
股市回暖之际，基金公司发行权益新品的热情高涨。正在募集及待发的基金中，多只由明星基金经理挂帅、封闭期在两年以上的长期定开权益类产品引发关注，其中，景顺长城基金、农银汇理基金旗下2至3年期权益类定开基金均在发售中，中欧基金旗下两年定开混合基金即将开始发行，此外，华夏旗下三年定开混合基金于日前获批，永赢上报的三年定开混合基金仍在等候审批。
据统计，近年来定开权益类基金封闭运作期呈逐渐拉长趋势，长期定开产品占比不断上升。业内人士认为，将权益类产品设计为两年及以上封闭运作的形式，旨在有效遏制投资者频繁申赎，以捕获市场波动下长期投资收益。
知名基金经理挂帅
近期，多家大型基金公司旗下长期定开权益基金相继亮相，且均由过往业绩优秀的基金经理掌舵。
最近启动发行的一只长期定开权益基金是景顺长城集英成长两年定开混合，该基金于4月1日开始发售，拟任基金经理为景顺长城总经理助理、研究部总监刘彦春。更早之前，农银汇理海棠三年定期开放混合进入募集期，拟任基金经理付娟为农银汇理投资总监。此外，中欧远见两年定期开放混合将于4月15日发行，该基金将由80后新锐基金经理周应波掌管。
证监会审批信息显示，华夏常阳三年定期开放混合和泓德三年封闭运作混合已经获批待发，华夏翔阳两年定期开放灵活配置混合和永赢乾元三年定期开放混合正在排队候批。
业内人士表示，封闭期较长定开产品的发行与管理对基金公司发行实力和基金经理投研能力均提出更高要求。业绩优秀的基金经理得到投资者信任，同时有能力捕获市场波动下的投资机会，更适合管理长期定开权益类产品。
封闭期逐渐拉长
近年来，定开权益类基金的封闭运作期限逐渐拉长，显示出公募基金帮助投资者避免申赎损耗、获取更高超额收益的产品设计初衷。
数据显示，目前有数据可查的定开权益类基金（剔除分级基金、短期理财）产品数量为177只。从封闭运作期来看，2015年至2018年每年新发定开权益基金的平均封闭期依次为8个月、10个月、13个月、15个月。今年以来，8只已成立、正在发行及即将发行的定开权益基金平均封闭运作期为19个月。今年以来，长期定开权益类基金在全部新发定开权益产品中的占比为一半。
刘彦春表示，产品设计成两年封闭的运作模式，主要是这种模式理论上可以让投资者把目光放得更长远一点。从全市场偏股混合型基金的历史滚动回溯来看，持有周期越长，投资者获得的超额收益越高。
分析人士指出，从基金管理者的角度看，定开产品在封闭期内可免受短期资金申赎带来的流动性冲击，有效提升资金利用率，利于基金经理专注精选个股，进行长期投资。从持有人的角度看，定期开放可以帮助投资者理性操作，避免因追涨杀跌、频繁申赎带来的损失。
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赚钱效应凸显 10亿级偏股基金密集成立
2019年04月04日证券时报网
在今年如火如荼的股市行情中，由明星基金经理领衔登场的偏股基金频出“爆款”。数据显示，今年新成立的10亿元以上的13只主动偏股基金已揽金近300亿元，而这类爆款基金超过六成为明星基金经理掌舵。
10亿级偏股基金频现
继傅鹏博领衔的睿远成长价值一日吸金700亿并实施份额配售后，基金销售市场再现爆款——据传由丘栋荣领衔的中庚小盘价值股票基金5日吸金逾30亿元。
华南某大型公募营销管理部人士向证券时报记者透露，原来管理汇丰晋信大盘的丘栋荣，目前担任中庚基金副总经理、首席投资官，他在新岗位上领衔担纲的中庚小盘价值股票基金5日卖出超过30亿。
公告数据显示，中庚小盘价值股票基金于今年3月25日正式开始募集，原计划募集截止日为4月4日，实际募集截止日提前至3月29日，目前尚未发布基金成立公告。
公开数据显示，丘栋荣于2014年9月至2018年4月担任汇丰晋信大盘基金经理，期间任职回报为193.86%，年化回报高达34.73%；丘栋荣同时还担任汇丰晋信双核策略基金经理，年化回报也高达24.5%。
数据显示，今年新成立的募集规模超10亿元的13只主动偏股基金，合计揽金超过286亿元。管理这些基金的基金经理中，曾斩获证券时报等核心奖项的明星基金经理就多达8人，占比超过六成，如南方智诚基金经理史博、广发稳健策略基金经理李琛、泓德三年丰泽基金经理邬传雁等。
北京一家中型基金公司高管表示，近期股市快速回暖，基金发行升温，那些具备良好历史业绩的明星基金经理有很强的号召力，基金公司也希望借势把偏股基金的管理规模做大。
明星基金经理“一拖多”
“明星”的光环固然耀眼，但也导致基金经理“一拖多”。北京一位偏股基金经理告诉记者，“基金经理管理产品也有自己的管理半径，以偏股基金经理为例，他们一般可以研究透彻的股票最多为20多只，剩下的非重仓股由投委会或研究员推荐标配，如果管理基金数量过多，可能会导致持股高度同质化的现象。”
该基金经理坦言，投资者喜欢买新炒新，明星基金经理挂帅的新基金更容易获得规模效应，而以基金规模来收取管理费的商业模式，会导致基金公司不断推出新产品来实现公司成长和获取利润。
北京一位业内资深人士也表示，虽然明星基金经理有宣传噱头和吸金能力，但在实际基金管理过程中，明星基金经理要么是“一拖多”，挂名管理了很多基金产品；要么就是“人在其位，不谋其政”，以明星基金经理和另一位普通基金经理一起管理，实际管理人是后者；要么就是以明星基金经理为宣传噱头，产品成立一段时间后会变更基金经理。
针对上述现象，他建议，应规定基金经理在新产品成立一定年限内不得离职，尤其是针对封闭运作的基金经理，封闭期内也不准离职，以产品业绩与明星基金经理的考核、评价挂钩。“搭着明星基金经理噱头卖的产品，基金的业绩和评价也该归属明星基金经理，把基金经理的业绩与产品建立绑定机制，可以有效避免这种误导投资者的现象。”

年内第8只分级基金触发上折
2019年04月04日证券时报网
昨日上证指数一举突破3200点，创近一年以来新高。伴随互联网金融板块的高歌猛进，交银中证互联网金融指数分级基金也触发上折，成为今年以来第8只触发上折的分级基金。此前，已有6只证券类分级基金和1只酒类分级基金触发上折。
统计数据显示，截至4月3日，中证互联网金融指数今年以来累计涨幅超过55%，跟踪该指数的交银中证互联网金融指数分级的净值涨幅也接近48%，并达到触发向上不定期折算的阈值。
一般来说，券商和以金证股份、同花顺、恒生电子、东方财富等互联网金融个股走牛往往被视为步入牛市的重大信号，在今年市场环境下这类品种表现也很突出。
在今年券商行情的带动下，申万菱信中证申万证券行业指数分级率先触发上折，此后又有富国中证全指证券公司指数分级、华安中证全指证券公司指数分级、融通中证全指证券公司指数分级、长盛中证全指证券公司指数分级、鹏华中证全指证券公司指数分级等5只证券行业分级基金触发上折。
3月29日，在白酒行情的带动下，鹏华中证酒指数分级触发上折，成为今年首只上折的酒类主题分级基金。截至昨日收盘，中证酒指数今年以来累计涨幅超过55%。
展望后市，不少机构对A股走势持谨慎乐观态度。华泰证券表示，显著过高的估值或压制市场快速上行，叠加短期流动性和政策利好已基本兑现，经济景气数据真空期已近尾声，需静待基本面因素发布，确认盈利改善，夯实估值基础。国泰君安证券表示，市场上涨的主逻辑并没有破坏，市场上行的结构秩序并未破坏，市场主体也并未因为短期回调产生明显的恐慌情绪扩散，随着结构性因素逐渐占据主导，将接力周期性因素继续提升风险偏好，后续行情或更多受政策驱动影响。

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