三个月“折腾”之战的经验教训

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很久以前持有过腾讯，当然持有一段时间后卖掉了。后来看到腾讯股价涨上来，有点后悔没能拿住，于是决定长期持有。当然在持有过程中免不了坐过山车。

后来学了期权，知道了可以通过备兑来实现收益增强，尤其适合长期看好的标的，而腾讯正好属于这类，于是决定用腾讯来摸索一下，找找感觉，为长期的收益增强做准备。

因为备兑策略一般不适合股价下跌阶段，而此时腾讯还处于从高位下跌的趋势中，所以观察了一段时间，腾讯2018年11月见底反弹，一个多月后多项指标显示出上涨趋势，于是决定行动。

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一月份

1月7日跳空高开，收盘价317.6，收了一个下影线超过上影线的十字星，预测近期会涨，且至1月30日到期日涨幅5%左右，大约335，于是选择340 Call。1月8日卖出0.5手试水，9日大涨，于是1月10日又卖出0.5手（为简便起见，下文均以1手表述，且不计算手续费），权利金平均3.64，大约是7日价格的1.15%，不是很高，但还可以接受。此后股价稳步上涨，1月29日（到期日前一天）收盘342.4，340 Call已经实值，此时我需要考虑平仓（并不亏损）还是被行权的问题。思考之后，决定看收盘前价格随机应变，1月30日下午，关注行情，目的是看看有没有可能找到50 ETF末日轮收盘前经常出现不合理价格的机会，可惜没有。4点钟收盘的时候，股价在342.4左右（小于行权价与权利金之和），此时被行权和平仓的结果差不多，本着学习的出发点，最终选择了被行权。事后证明，这是错误的。

直到此时，我才知道港股还有盘后交易，10分钟后的正式收盘价格是344.2（大于行权价与权利金之和），如果提前知道会是这个价格，选择平仓可能更合适一些。然后，又学到一个新知识，港股当天晚上就行权，而不是像50 ETF那样给双方留出一天准备资金或券的时候，这一点要注意。

2
二月份

被行权后，账户里留下了资金，继续看好腾讯，当然可以买现货继续备兑，但是本着学习的出发点，准备尝试卖Put，如果可能，可以尝试低位接货。2月1日，收盘价348（被行权后股价继续在涨，超过了行权价与权利金之和，理论上亏了）。一般卖Put选择虚值合约，但是我看好股价会继续涨，于是在2月4日，卖2月实值350 Put，心里的算盘是，如果股价涨过350，权利金比较多（10.8，3.1%），如果涨不过350，就被行权接货。2月11日，股价上涨较多，有了一点经验之后，于是又尝试新的操作，裸卖350 Put，价格6.8，因为没有足够的资金接货，所以这部分仓位风险较大，所以比较关注。与预期相反，随后股价下跌，26日到期前一天，收盘价343，为了避免最后一天的风险，择机平仓，价格还是6.8，亏了点手续费。27日到期日，继续跌（收盘340.2）。虽然之前的计划是被行权接货，但是考虑到股价可能会继续下跌，权利金也没有损失，于是决定平仓，继续持有现金。最后的平仓价格是10.2，稍微有一点利润，扣除两笔交易的手续费，基本保本。


3
三月份

27日平仓2月350 Put之后，立刻开仓卖3月350 Put，因为是实值，权利金较高（17，5%）。有了前面两个月的摸索，这个月准备继续深入学习，做些高抛低吸、移仓之类的操作。建仓后股价跌了一点，然后快速上涨，于是决定移仓。3月13日（收盘价358.4，比2月27日涨了不少），以6.88的价格平仓350 Put，收获了大部分的权利金。然后立刻移仓，卖3月360 Put，价格10.8（比刚才的平仓价格高一点，期望多获利一些）。两天后3月15日，以8.35止盈，期待着股价下跌后再卖。可惜，预测错误，股价不仅没跌，反而上涨，等待了几天之后，不得已3月25日（收盘价353.8）以6.9的价格再卖360 Put，期待股价继续上涨，到期能达到360以上。理论上，这个高抛低吸做错了，亏了1.45。


此时已经接近到期日，股价变动不大，又一次面临平仓还是被行权的选择。这里犯了一个错误，以为29日周五到期，所以想着和一月一样，等最后一天下午根据行情再定。等到周五进入账户时，才发现已经在周四被行权了（收盘价354，以360被行权，加上权利金6.9，保本小盈）。

通过请教老师，这里又学到一个知识，港股期权是美式期权，可以提前行权（虽然并不是被提前行权）。此外，2月收盘价354，没有到达360，如果不移仓，350 Put最后归零，所以移仓的操作是错误的。也就是说，高抛低吸和移仓两个操作都是错误的。

4
总结

通过上述三个月的“折腾”，账户里又恢复了最初的腾讯股票，虽然此时股价较1月份操作前涨了11.5%，被行权接货后又涨了一些，但这些与期权交易基本无关。

通过多次期权操作，获利23.71（未考虑手续费），扣除340卖call被行权和360卖put被行权损失的20，实际获利3.71，大约最初股价的1.17%，虽然没有亏损，但是远低于每月1.5%收益左右的预期。

总结一下经验教训。
一是既然长期看好标的，就应该一直持有标的，坐享标的上涨的过程，而不要为了可能的高抛低吸，卖标的持现金。上述3个月的操作中，虽然期权操作获得了一些利润，但是标的的低卖高买过程中损失了20，基本抵消了期权的收益。

二是期权点差大，手续费较高，没有较大的把握，操作频率不应太高，尽量少折腾。

这三个月的摸索虽然获利不多，但是在摸索的过程中，也学到了很多细节上的知识，而这些知识不通过实际操作很难学到。因此，将此交易过程中的细节进行总结，与同学们一起分享，希望对大家有帮助。

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