论道莫干山

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带你进入期权立体世界

（莫干山风景一角）
这次去莫干山之前就很期待，在风景如画的地方聚众学习,想想都是美好的体验，然而真到了近前还是超出我的期望。课程的内容不用说依然烧脑，线下的交流非常的深入,第二天的座谈也受益良多，和一群热爱学习的交易员欢聚，瞬间治好了我的社恐症，我想这就是“志同道合”吧。回程路上我爱人说，觉得我在莫干山一直处于极度的亢奋状态，声音都比平时要高几度……


欢乐相聚

3月29日一早，学员们陆陆续续到达，不久课程群里就开始了“斗图大赛”，大家纷纷感叹美景和抱怨自己没有带单反。

晚餐的地方是长下图这样的

不禁陷入了先赏美景还是美食的纠结中……

第二天一天紧张的课程后，我听说很多室友晚上回到房间还在认真的画图学习。

两位“如意”同处一室，讨论损益图到凌晨……

天亮后，快乐足球赛开始了。

这个球到底进了没有呢？
我是不会告诉你的


这两位朋友应该是练过的


从围观的表情看，大家都很欢乐，
至于这位“假摔”选手心里在想什么，我也不知道


可惜相聚总是短暂的，热闹已消退，朋友们也都回程，我在古镇的酒店里码下此文以记录一些课程收获，并和大家分享。内容包含初心、动态交易、立体交易、量化思维、勇敢爬坑五个部分，希望能对你有帮助。

初心

管大在课程开场白讲了他办这个学院的三个初心，情真意切，我听得心有戚戚焉。

交易员都是孤独的。这么一个小群体，大家一起可以排解孤独。这个我深有同感，做交易很多时候是反人性的，尤其是做“逆势交易”。

去年十月份中国A股达到低位，我自己觉得A股估值已经有了较高的安全边际，然而整个投资圈氛围悲观看空，出门在外都不好意思说自己是做A股的。记得当时齐总在群里说，“现在市场情绪是低估时期，但是也是收筹码的好时机，大家要珍惜这样的机会。” 虽然我自己也很有信心，但齐总的话和管大多次提到的“要在低位积累足够的Delta”，给我的信心加了码。

管大办学院的第二个原因是增加成就感，其实就是做一个渡人者。他提到看到大家赚钱比他自己赚钱还开心，这一点我可谓是见证者。从开始的三十人到现在近两百人，管大在这个学院投入了很大的心力。其实很多同学不知道的是，管大这两年事业上不断拓展边际，本身工作是很忙的，但他依然尽可能在群里分享观点，回答问题，没有一些超出物质层面的原因是不可能的。

第三个原因是群体智商大于个人智商。微信群的交流，包括类似这次线下的交流，很多时候都能触动到我，一个人默默的学习是达不到这个效果的。个人永远有盲区，而一个高质量的学习群体是可以尽可能消除掉这些盲区的。喜欢抬杠的朋友可能会提到羊群效应：群体总是愚蠢的。其实这是个研究偏差，当群体中的大部分人毫无主见，随波逐流时，确实就会变成乌合之众。而当群体中的个体保持独立性，大家充分交流的时候，会产生一个巨大的涌现效应，此时必然群体智商大于个体智商。


动态交易

交易本身是个动态的过程，或者说是个不断做决策的过程。交易不是你有一个观点，然后下了个仓位，随后头寸按照你的观点移动，你赚钱离场，这么个“愉快”的事情。它肯定是在行情的发展中，不断地动态改变你的观点，然后动态地调整仓位这么一个过程。


这次课程管大分享了几个动态交易的实战例子，我摘录一个“低成本买保险”来说明动态的概念。
我们有个看多仓位，但是对于近中期的大盘的风险有担忧想买一个保险。低成本买保险的办法有几个，我们选择建仓100份熊差来作为保险仓位。

这时候如果下跌，当Delta吃到最大的时候选择移仓接力。

如果上涨，到了Short Put仓位有7成左右利润的时候选择进行卸腿操作。如果跌回来，非常好，可以继续考虑Long Put接力，或者改成熊差继续。如果继续涨，可以上方加Short Put改成比例价差，如果要增加保护力度的话，可以再多加些比例价差进行保护。这个策略还可以根据观点继续优化，比例上Short近期，Long远期，方向要是向上能赚的多些，向下依然有保护。
我们回顾这个交易可以明白，在标的的移动过程中，我们的主观点低成本买保险变化不大，但我们在行情发展中会不断的来修正短期观点，继而动态调整策略以达到根本目的“低成本买保险”。

立体交易

我们总是在说，期权是立体交易，但我们到底有没有明白什么是立体交易呢？


输

  期权的买方交易类别可以分为四种：

（1）投机：收益增强
（2）波动率交易，套利交易
（3）观点表达
（4）风险管理

投机交易是很好理解的，就是像期货一样以放大杠杆为目的；波动率交易是期权中比较“高级”的交易，但也是属于平面交易。什么意思呢？就是之前你是在Delta维度进行交易，现在你在Vega维度进行交易，依然是一个维度的平面交易。

真正的立体交易是观点表达和风险管理。

学期权特别容易陷入一个误区，就是觉得波动率交易是“高级”的交易，甚至于不再去做其他维度的交易，仅仅是因为波动率交易听起来比较高级。这就是本末倒置了。是的，波动率交易确实是扩展了我们的视野，但交易本身并没有高级、低级之分，只有赚钱和亏钱的区别。同样的典型误区就是觉得自己发现了一个期权的高级策略，然后把这个策略套到交易中，我给这样的交易起个名字叫“钻套子”交易，这样去做除了限制自己我想不出什么优点。

正确的做法是什么呢？是你先有一个有优势的观点，把它精准的表达出来，然后来看这个观点的损益特性是在标的位移维度、情绪爆发维度还是时间维度。有时候其实就是一个维度，那么没有关系，我们据此来构建这个维度上最适合的期权策略就好。有时候你的观点涉及两个维度甚至于三个维度，这时候并不是你做的交易就高级了，而是你的交易正好符合你的观点表达。这才是真正的立体交易，所谓立体交易，就是不拘泥于形式和维度，只是为了准确地表达你的观点。


量化思维

在提到如果判断市场到了底部，要大胆积累足够的Delta时，管大提了一个问题，他问到积累足够的Delta那种好呢？是买入现货，买入远期实值Call还是买入远期虚值Call？

这一个简单的提问里藏了两个大坑，可谓是交易员的必修课。

首先，“好”是个完全没有量化的词，每个人对于好的理解都不一样，有的人觉得好就是翻几十倍，有的人觉得好就是本金没有损失，交易员必须得有量化思维，管大给大家打了一个样，我们必须得先定义什么是好，然后再回答哪种好。

比如“好”就是：

                              资金利用率高
                                 盈利能力强
                                 亏损有限
                              时间上损失有限
                                 点差不会很大
                                    ……等等


有了“好”的定义，才能回答什么样的持仓是好。

我们根据提问会回答买入远期实值Call，这就又落入了另外一个坑。回答这个没有错，但我们要注意交易不是选择题，是问答题。那么Short一些近期的Put配合是不是更好呢？不要去陷入思维定式，去选一个答案，而应该扩展自己的思路，以问答题的心态对待交易。

勇敢爬坑



这张图在投资圈传播广泛。可以说做交易基本不可能不掉入绝望之谷。这次线下和一些同学交流，大家都深有同感，很多交易者做了几年顺风顺水的交易，然后有朝一日掉入了绝望之谷就离开了市场，这是非常可惜的。交易之路注定不会平坦，但如果对于交易有着兴趣和热忱，我们就要勇敢爬坡，不言放弃。

好在我们已经上船了嘛。别跳海，坚持住，舵手会带我们驶向彼岸。



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交易这件事（一）：最关心的事
交易这件事（二）：最本质的事和最重要的事
交易这件事（三）：最易忽略的事和最有意思的事
交易这件事（四）：最困难的事和最不可或缺的事


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