摘要
要闻
公告
根据《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国进出口关税条例》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的5207个税目、约600亿美元商品，加征10%或5%的关税，自2018年9月24日12时01分起实施。如果美方执意进一步提高加征关税税率，中方将给予相应回应，有关事项另行公布。
期现
市场
受投机性买盘推动，9月19日美豆粕期货震荡回升，量能维持低位，下方缺乏均线支撑。当前受关税摩擦影响，短期恐偏弱运行，建议密切关注消息面动态。9月20日，国内豆粕现货价格较上一交易日进一步上调，成交情况转淡。9月20日豆粕期货主力围绕均线震荡，各合约结算价涨跌不一，总成交量和持仓总量均增。
期权
市场
9月20日，豆粕期权总成交总量为145,962 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加94,018 手，总持仓量为491,990 手，较上一交易日增加6,818 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.64 和1.03 ，投资者预期有所回稳。连粕主连的5日历史滚动波动率跌至五年历史10百分位水平附近。主力购沽隐波均有下调。
后市
展望
隔夜美盘豆粕震荡反弹，交投谨慎。我国连粕主力9月20日维持均线附近震荡，结算价有所回升。期权市场交投气氛趋缓，成交量回升。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，预计我国后市反弹空间有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
受投机性买盘推动，9月19日美豆粕期货震荡回升，量能维持低位，下方缺乏均线支撑。当前受关税摩擦影响，短期恐偏弱运行，建议密切关注消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
9月20日，国内豆粕现货价格较上一交易日进一步上调，成交情况转淡。9月20日豆粕期货主力围绕均线震荡，各合约结算价涨跌不一，总成交量和持仓总量均增，成交总量为1,758,634 手，较上一交易日增加618,982 手，持仓总量为3,582,354 手，较上一交易日增80,738 手。其中主力m1901合约结算价为3184 ，结算价涨幅为0.32%，成交量为1,348,150 手，较上一交易日增加了498,422 手，持仓量为2,274,982 手，当日减仓量为18,998 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
9月20日，豆粕期权总成交总量为145,962 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加94,018 手，总持仓量为491,990 手，较上一交易日增加6,818 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.64 和1.03 ，投资者预期有所回稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的79.02%和9.09%，持仓量占比分别为63.74%和18.71%。主力m1901合约系列成交量为115,332 手，比上一交易日增加83,470 手，持仓量为313,618 手，比上一交易日增加3,004 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为3200认购（1月豆粕期货结算价格为3184 ）。合约成交量PCR为0.60 ，较前一交易日降0.26 。持仓量PCR为0.95 ，较前一交易日下跌0.07 ，市场预期有所回稳。当前价格压力线在3650，同时在3200存在一定阻力，支撑则升至3100一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为2750认沽（5月豆粕期货结算价格为2776 ）。合约成交量PCR为0.92 ，较前一日降0.18 。持仓量PCR为1.04 ，较前一交易日下跌0.01 ，市场远线情绪趋于谨慎。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓增减不一，增仓相对最高的为3200认购（1月豆粕期货结算价格为3184 ），而减仓最高为3000认沽，后市方向有所回稳。次主力5月合约中交投活跃度维持低位，增仓主要集中于3250认购（5月豆粕期货结算价格为2776 ），其次为2750认沽，远线情绪维持谨慎。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
9月20日，豆粕主力期货结算价略涨。豆粕期权成交和持仓总量均有增加。总持仓量PCR下跌0.04 ，市场情绪有所回稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
9月20日，豆粕期货维持震荡，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至8.93 %，位五年历史10百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为8.93 %、18.48 %、17.74 %和19.15 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为9月20日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3184 ，5月豆粕期货结算价格为2776 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波全线下调。次主力1905期权合约系列隐波分布相对平坦，购沽隐波收低。
后市展望
03
隔夜美盘豆粕震荡反弹，交投谨慎。我国连粕主力9月20日维持均线附近震荡，结算价有所回升。期权市场交投气氛谨慎，成交量维持较低水平。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，预计我国后市反弹空间有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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