【ETF期权日报 2019-3-18】50ETF稳步上行认购期权大涨

2019/03/18，星期一
沪深主要股指上涨，上证综指再度逼近3100整数关口。50ETF稳步上涨，认购期权大涨，认沽期权下跌。投资者如果已经持有卖出跨式策略估计在今日隐含波动率再度回升之际已经按计划平仓离场。本轮50ETF的调整行情在20日均线附近获得明显支撑，留意后期的新机会。
上证50ETF收市价2.812，较上一交易日上涨0.072，涨幅为2.63%，成交金额36.97亿。

摘要
1、50ETF走势分析                   周图再度走强
2、期权成交持仓情况             成交量增加持仓量减少
3、期权走势分析及策略       隐含波动率连续下挫后再度回升卖出跨式策略离场
4、期权模拟交易账户             卖出跨式策略平仓离场
5、期权学习                                  期权投资者教育的网络资源分享

一、 50ETF走势分析
从下面的60分钟图来看，50ETF经历前期窄幅波动后又走出再度上行的走势。
图表1：上证50ETF60分钟K线图

资料来源：wind资讯

从下面的日K线图来看，50ETF在20日均线获得支撑后，再度走出上涨行情。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

从以下的周K线图看，50ETF 在5周均线附近获得支撑，本周初再度走高。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

从以下的月K线图看，50ETF短期月均线转好，留意3月份最终收盘水准。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

今日沪深股市主要股指上涨，上证综指重新挑战3100整数关。
截至收盘，上证综指涨2.47%报3096.42点；深证成指涨3.07%报9843.43；两市成交金额8326亿。创业板指数涨2.67%报1707.06。
盘面上，各板块均上涨，其中，食品饮料、钢铁、建筑装饰、医药生物、农林牧渔、房地产、采掘、有色金属等板块涨幅居前。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1904上涨3.27%；上证50股指期货主力合约IH1904上涨2.59%；中证500股指期货主力合约IC1904上涨3.77%。


二、期权成交持仓情况
vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交量增加，持仓量减少。
上证50ETF期权成交量方面，单日成交3203703张，较上一交易日增加13.44%。其中，认购期权成交1746724张，认沽期权成交1456979。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为0.83，上一交易日为0.92。
持仓方面，上证50ETF期权持仓总量为2978486张，较上一交易日减少3.09%。
成交量/持仓量比值为107.56%。

图表5：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年3月18日）

数据来源：wind资讯光大期货期权部

图表6：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：wind资讯光大期货期权部

三、期权走势分析及策略
50ETF收于2.812，较上一交易日上涨2.63%。
图表7：上证50ETF期权3月合约价格变化表（2019年3月18日）己亥肖猪丁卯甲寅

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为3月平值标准期权合约）

图表8：50ETF与3月平值认购期权“50ETF购3月2800”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
3月平值认购期权标准合约“50ETF购3月2800”午后涨幅加大，隐含波动率震荡。

图表9：50ETF与3月平值认沽期权“50ETF沽3月2800”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
3月平值认沽期权标准合约“50ETF沽3月2800”单边下挫，隐含波动率震荡。

3月平值认购期权标准合约“50ETF购3月2800”隐含波动率为29.49%；3月平值认沽期权标准合约“50ETF沽3月2800”隐含波动率为28.19%。
图表10：3月平值认购期权标准合约与3月平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购3月2800）VS（50ETF沽3月2800）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的V50ETF当月购隐含波动率变化图（日线），可分析参考。
图表11：来自汇点软件V50ETF当月购隐含波动率变化图（日线）

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，V50ETF当月购隐含波动率继续震荡，临近3月期权到期日前留意隐含波动率的变化。

图表12：上证50ETF近6个月的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
近期上证50ETF的参数为10日历史波动率连续回落后出现小幅反弹的迹象。

今日沪深主要股指上涨，各板块均走高，市场人气向好。
消息面上，据来自上海证券交易所网站的消息《上交所举行设立科创板并试点注册制会员准备工作座谈会》，该消息指出，3月16日，上海证券交易所举行设立科创板并试点注册制会员准备工作座谈会，近百家会员单位主要负责人出席了此次大会。座谈会围绕设立科创板并试点注册制准备工作，通报前期工作进展情况，听取会员单位意见建议，重点就强化会员单位责任，全面做好市场准备尤其是风险防范提出新的要求。中国证监会机构监管部、中国证券业协会、中国证券登记结算公司等相关单位负责人出席会议，并提出工作要求。
科创板的推出是中国资本市场创新发展的重要一环，投资者要认真关注科创板各项进程，理解其对资本市场发展带来的持续而深远的影响，更好把握50ETF期权市场的投资机遇。
50ETF今日以2.743开盘，略有下探2.734的日内低点即走出了稳步上行的行情，午后涨幅继续扩大，尾盘创出2.814的日内高点后，收于2.812，较上一交易日上涨0.072，涨幅为2.63%，成交金额36.97亿。从今日盘面走势来看，早盘，多数期权合约的隐含波动率还继续回落，但是伴随着下午50ETF的持续走强，认购期权隐含波动率开始快速回升，认沽期权的隐含波动率也有所走高。如果投资者持有卖出跨式策略的期权组合，此前已经计划好当隐含波动率出现止跌回升之际，即要止赢平仓离场，估计在今日最终呈现隐含波动率有上述变化时，已经按计划平仓离场。后期仍是延续此前的关于50ETF中期走势的思考，分析去年10月16日的政策底和今年1月2日市场底是否真实有效，沪深股市是否步入新的上涨周期，结合消息面和技术面找寻下档可能的牛市策略交易机会。

上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的PDF文件，可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接：http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，还有中金所持续筹备的股指期权上市也可能会有新进展，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

四、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。
由于此前模拟交易过程中的累计亏损，目前仍有0.85%的损失。考虑到期权交易的高杠杆性及波动性，准备减少交易次数，耐心等待更有把握的期权交易机会。也相应的增加单次交易的风险准备金比率。准备将单次交易风险准备金损失调整为初始资金的1%，即1万元。

策略分析：今日50ETF期权隐含波动率先走低后快速回升，投资者估计在尾盘会遵照交易计划及时平仓离场。后期可结合月线图，周线图和消息面的变化，思考是否有构建牛市策略的可能性。

以下也提供运用wind金融终端的期权策略监控功能来加以跟踪监控。
图表13：卖出3月期权跨式策略的策略监控

数据来源：Wind资讯
该卖出3月2.75行权价认购期权和认沽期权的跨式期权，在2月27日建仓时收取的权利金为9575，最大收益也为9575（没有考虑手续费成本），而该策略面临的风险是无限的。如果是持有到期时的风险来衡量，就是50ETF在到期日时仍位于2.5585-2.9415区间内该策略都还是盈利的。不过，由于到期日前，50ETF可能会出现大幅上涨或者是大幅下跌的行情，该策略面临的风险巨大，需要有更为贴近市场的风险管理方案，风险控制的思考角度就是总体这个策略（卖出5张2.75行权价认购同时卖出5张2.75行权价认沽）累计亏损10000元的权利金就止损离场。
从今天市场走势来看，由于该组合中认购期权和认沽期权隐含波动率走出先下跌后明显上涨的走势，投资者估计最终会按照交易计划及时平仓离场。后期可结合消息面和技术面去思考后期是否有新的策略运用。总体还是要结合大级别趋势方向，偏向于观察下档可能的重要支撑位，结合消息面变化及隐含波动率变化，寻找适合自身风险偏好的交易策略。

模拟交易：买入 50ETF购3月3750 5张 0.0928 平仓
            买入 50ETF沽3月2750 5张 0.0267 平仓

累计盈亏：（0.0955-0.0928）*5*10000=135
            （0.0950-0.0267）*5*10000=3415
-4936 为初始资金的0.49%


五、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

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上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

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上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

上海证券交易所的股票期权栏目下也推出新的期权学院的子栏目，有很好的在线视频培训内容，可供大家及时学习和了解，以下提供相关路径，供大家参考。
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光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。 “光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
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