摘要
要闻
公告
USDA：截至8月30日当周，美国2017-18年度大豆出口净销售600吨，2018-19年度大豆出口净销售672,600吨。当周，美国2017-18年度大豆出口装船723,400吨。
USDA：截至8月30日当周，美国2017-18年度豆粕出口净销售69,400吨，2018-19年度豆粕出口净销售289,500吨。当周，美国2017-18年度豆粕出口装船167,000吨。
期现
市场
周一9月10日，受助于技术性买盘推动，美豆粕期货连续走高，量能有所回落，直逼20日均线。但当前受关税摩擦影响，短期恐反弹空间有限，建议密切关注消息面动态。9月11日，国内豆粕现货价格较上一交易日进一步上涨，成交情况一般。豆粕期货主力较高水平震荡，各合约结算价多有上升，总成交量和持仓总量均有回落。
期权
市场
9月11日，豆粕期权总成交总量为60,874 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少135,926 手，总持仓量为473,096 手，较上一交易日增加1,420 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.74 和1.03 ，投资者预期较为平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率维持五年历史25百分位水平以上。主力购沽隐波有所上调。
后市
展望
由于仓位调整需求，隔夜美盘豆粕持续上调，直逼20日均线。我国连粕主力9月11日高位震荡，结算价全线收高，但涨势有所趋缓。期权市场交投维持谨慎，隐波维持平稳。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，预计我国后市反弹空间有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周一9月10日，受助于技术性买盘推动，美豆粕期货连续走高，量能有所回落，直逼20日均线。但当前受关税摩擦影响，短期恐反弹空间有限，建议密切关注消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
9月11日，国内豆粕现货价格较上一交易日进一步上涨，成交情况一般。9月11日豆粕期货主力较高水平震荡，各合约结算价多有上升，总成交量和持仓总量均有回落，成交总量为1,527,066 手，较上一交易日减少1,384,962 手，持仓总量为3,616,378 手，较上一交易日减38,566 手。其中主力m1901合约结算价为3180 ，结算价涨幅为0.38%，成交量为1,166,432 手，较上一交易日减少了1,203,142 手，持仓量为2,416,898 手，当日减仓量为36,472 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
9月11日，豆粕期权总成交总量为60,874 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少135,926 手，总持仓量为473,096 手，较上一交易日增加1,420 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.74 和1.03 ，投资者预期较为平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的77.95%和8.88%，持仓量占比分别为64.43%和17.07%。主力m1901合约系列成交量为47,450 手，比上一交易日减少85,388 手，持仓量为304,822 手，比上一交易日增加800 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为3650认购（1月豆粕期货结算价格为3180 ）。合约成交量PCR为0.66 ，较前一交易日降0.09 。持仓量PCR为1.00 ，较前一交易日上升0.01 ，市场预期较为平稳。当前价格压力线在3650，同时在3300存在一定阻力，支撑则维持在3000一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的分别为2550认沽（5月豆粕期货结算价格为2796 ）。合约成交量PCR为0.75 ，较前一日升0.10 。持仓量PCR为1.08 ，较前一交易日基本持平，市场远线情绪维持平稳。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中多空力量较为均衡，增仓相对最高的为2900认沽（1月豆粕期货结算价格为3180 ），而3650认购减仓相对最高，市场情绪趋于谨慎。次主力5月合约中交投活跃度维持低位，多空力量较为均衡，增仓相对最高的为3250认购（5月豆粕期货结算价格为2796 ），远线情绪有所提振。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
9月11日，豆粕主力期货结算价续涨。豆粕期权成交回落而持仓总量上调。总持仓量PCR 上升0.01 ，市场情绪平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
9月11日，豆粕期货高位震荡，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至11.40 %，位五年历史25百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为11.40 %、11.13 %、18.94 %和17.80 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为9月11日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3180 ，5月豆粕期货结算价格为2796 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波多有回升。次主力1905期权合约系列隐波分布相对平坦，平直附近购沽隐波略有上调。
后市展望
03
由于仓位调整需求，隔夜美盘豆粕持续上调，直逼20日均线。我国连粕主力9月11日高位震荡，结算价全线收高，但涨势有所趋缓。期权市场交投维持谨慎，隐波维持平稳。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，预计我国后市反弹空间有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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