摘要
要闻
公告
美国农业部（USDA）出口销售报告：8月23日止当周，美国2017/18度豆粕出口净销售减少2.15万吨，为本年度最低，市场预估为5-35万吨，较前一周和前四周均值有显著下降。当周，美国2018/19市场年度豆粕出口净销售增加50万吨，市场预估为20-40万吨。当周美国豆粕出口装船25.31万吨，较之前一周上升37%，较前四周均值增加13%。
期现
市场
上周五8月31日，受技术性买盘推动，美豆粕期货从低位回升，量能维持较低水平。当前受关税战影响，短期恐以震荡偏弱为主，建议密切关注消息面动态。美国周一因劳动节休市一天。9月3日，国内豆粕现货价格较上一交易日进一步上调，成交情况一般。豆粕期货主力震荡收高，各合约结算价多有上涨，总成交量减少而持仓总量进一步增加。
期权
市场
9月3日，豆粕期权总成交总量为71,084 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少4,188 手，总持仓量为442,216 手，较上一交易日减少2,422 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.76 和1.04 ，投资者预期趋于谨慎。连粕主连的5日历史滚动波动率跌至五年历史25百分位水平以下。主力平值附近购沽隐波有所下调。
后市
展望
上周美盘CBOT豆粕延续弱势，量能维持较低水平，周线月线双双收阴。我国连粕主力9月3日重拾涨势，结算价多有上调。期权市场交投维持谨慎，认购合约多数止盈离场。当前市场虽仍受贸易摩擦影响，但叠加国内外偏空的基本面，预计我国后市反弹空间有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周五8月31日，受技术性买盘推动，美豆粕期货从低位回升，量能维持较低水平。当前受关税战影响，短期恐以震荡偏弱为主，建议密切关注消息面动态。美国周一因劳动节休市一天。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
9月3日，国内豆粕现货价格较上一交易日进一步上调，成交情况一般。9月3日豆粕期货主力震荡收高，各合约结算价多有上涨，总成交量减少而持仓总量进一步增加，成交总量为1,598,716 手，较上一交易日减少40,552 手，持仓总量为3,228,034 手，较上一交易日增73,910 手。其中主力m1901合约结算价为3121 ，结算价涨幅为0.68%，成交量为1,243,258 手，较上一交易日增加了20,660 手，持仓量为2,104,350 手，当日增仓量为35,778 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
9月3日，豆粕期权总成交总量为71,084 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少4,188 手，总持仓量为442,216 手，较上一交易日减少2,422 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.76 和1.04 ，投资者预期趋于谨慎。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的74.73%和10.49%，持仓量占比分别为69.11%和16.35%。主力m1901合约系列成交量为53,122 手，比上一交易日减少1,040 手，持仓量为305,620 手，比上一交易日减少6,084 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交主要集中于3300认购（1月豆粕期货结算价格为3121 ）。合约成交量PCR为0.66 ，较前一交易日降0.21 。持仓量PCR为0.95 ，较前一交易日上升0.03 ，市场预期趋于谨慎。当前价格压力线在3650，同时在3300存在一定阻力，支撑则维持在3000一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为3250认购（5月豆粕期货结算价格为2797 ），其次为2850认购。合约成交量PCR为0.76 ，较前一日降0.33 。持仓量PCR为1.08 ，较前一交易日下跌0.01 ，市场远线情绪较为平稳。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认购合约止盈离场，减仓主要集中于3300认购（1月豆粕期货结算价格为3121 ），市场预期趋于谨慎。次主力5月合约中交投活跃度有所提升，多方力量较为占优，增仓相对最高的分别为2800认购和2850认购（5月豆粕期货结算价格为2797 ），远线情绪有所回稳。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
9月3日，豆粕主力期货重拾涨势。豆粕期权成交和持仓总量均有下降。总持仓量PCR上升0.03 ，市场情绪趋于谨慎。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
9月3日，豆粕期货震荡收高，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至10.07 %，跌至五年历史25百分位水平以下。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为10.07 %、22.80 %、21.95 %和18.01 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为9月3日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3121 ，5月豆粕期货结算价格为2797 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，平值附近购沽隐波均有下调。次主力1905期权合约系列隐波分布相对平坦，购沽隐波全线回落。
后市展望
03
上周美盘CBOT豆粕延续弱势，量能维持较低水平，周线月线双双收阴。我国连粕主力9月3日重拾涨势，结算价多有上调。期权市场交投维持谨慎，认购合约多数止盈离场。当前市场虽仍受贸易摩擦影响，但叠加国内外偏空的基本面，预计我国后市反弹空间有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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