期权策略“异军突起” 多家私募坚定看好

今年，受市场波动影响，股票策略表现不佳，据私募排排网数据中心不完全统计，成立时间满半年并且有业绩记录的股票策略对冲基金产品，在今年上半年的平均收益率为负。而在市场一片惨淡的情况下，量化期权策略则反而受益于此，上半年年化收益达到10%左右。

提高市场避险能力

资料显示，期权交易是一种权利的交易。在期货期权交易中，期权买方在支付了一笔费用(权利金)之后，获得了期权合约赋予的、在合约规定时间，按事先确定的价格(执行价格)向期权卖方买进或卖出一定数量期货合约的权利。

业内人士表示，期权策略与量化股票、管理期货策略有着完全不同的风险收益特征，具有较为明显的低风险。因此，自2015年国内首只期权上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权在上海证券交易所上市，且日成交量和日持仓量整体呈增长趋势以后，就不断有私募布局期权。

在期权策略方面专注场外期权的盛世资产在接受《国际金融报》记者采访时表示：“当股票波动不大的时候，股票持仓没有风险，当股票波动加大的时候，组合风险加大，日内T0交易恰好可以弥补这种风险。”

据介绍，盛世资产采用“场外期权+T0策略”，而场外期权交易策略是海外投行自营交易的主要盈利模式，通过引用海外先进投行的期权交易策略，并结合国内交易机制，进行完善，再次挖掘交易机会。

淘利资产期权部投资总监党玮睿向《国际金融报》记者表示了其对期权策略的看好：“在今年A股市场整体比较弱势的行情下，我们的期权策略产品并不受市场涨跌的影响，独立走出了一条稳健上升的曲线。”

据介绍，淘利资产的期权组合策略主要是由无风险套利、隐波率曲面统计套利、波动率趋势交易及事件交易组成，其中隐波率曲面统计套利是核心策略，它主要是通过做多隐含波动率较低的期权合约，做空隐含波动率较高的期权合约，适当对冲Delta风险，赚取隐含波动率曲面回归常态或到期交割的差额利润。

那么，期权策略具体是如何对抗市场下跌的呢?龙龟投资的期权投资经理何剑桥向《国际金融报》记者解释道：“在市场下跌的时候，期权的一个比较简单的策略就是买入看跌期权。不同于做空期货、股票，买入看跌期权最大的优势在于风险有限，收益无限。市场跌的越多，回报会因为期权独特的杠杆变大的效果，而越大。如果看错市场方向了，最多也就是损失期权的固定权利金。而普通的做空是风险无限的，甚至导致爆仓的发生。”

此外，他还表示期权策略不同于股票策略的最大区别是，期权策略可以避开方向的判断，赚取其他风险维度带来的收益，比如波动率和时间价值收益维度。

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未来在规范中发展

尽管国内的期权市场仅发展了三年多的时间，还处于起步阶段，但发展速度较快。何剑桥表示，首先从品种上来说，从最原先的50ETF期权，发展到今天增加了豆粕和白糖期权，并且还有更多的品种期权也获批立项了。另外，各个交易所也经常开展期权投资基础知识教育，说明期权在国内是被金融行业非常重视的衍生品。

但是，期权策略在投资者中的接受度并不高。何剑桥表示：“很多人第一反应是期权比期货还危险和复杂。危险体现在了期权的高杠杆的属性，而复杂主要是因为期权是属于非线性衍生品。但这些都是对期权比较片面的理解。”

党玮睿进一步向本报记者解释道：“相对股票、期货等线性品种而言，期权的交易策略要复杂很多，交易方式也有很多不同，参与的投资者数量和规模都相对股票市场非常有限，资金方容易对期权策略产生一些误解也导致在进入相应领域时非常谨慎。同时，持仓限制、保证金和手续费等交易制度也在一定程度上控制了期权市场的发展速度。”

此外，期权市场的发展还受到监管的制约。相关媒体报道称，曾一度发展迅猛的场外期权业务于今年4月被监管叫停。而有业内人士表示，如今场外期权还是可以做，只是有规模要求和指定券商(中信和中金)要求。

据了解，场外期权受青睐的原因是其高杠杆和风险有限性，此外还具有合约非标准化、品种多等特殊性。但该类业务却因易出现随意加杠杆、变相降低投资门槛等违规乱象而引发监管关注。

在监管的规范下，再加上期权产品自身的抗跌性，可以预见未来期权市场的发展前景良好。华南某中型私募向本报记者表示，本月正准备发行一只期权产品。

党玮睿也表示期权市场发展仍有广阔天地：“期权品种的出现，极大的丰富了市场避险的能力，对于稳定市场起到积极作用。在过去两年多大幅波动的行情下，我们经常可以听到通过期权避险在下跌行情中规避损失的案例。有了保险，投资者能够更有信心地持有相应股票，对于降低市场波动性也有很大帮助。”

来源：期权世界

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