匿名人员
2019-2-23 22:45
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本期内容提要:
农业板块跑赢大盘：本期农林牧渔指数下跌1.15%，同期沪深300指数下跌4.31%，行业跑赢沪深300指数3.16个百分点，在申万28个行业中排名第3位。本期子版块中畜禽养殖、粮食种植、林业板块，相对沪深300指数分别获得5.31%、4.41%、3.50%的超额收益。行业目前PE（TTM，整体法，剔除负值）是26倍，相对沪深300的估值溢价为152%。分子板块来看，本期PE最高的为农业综合的48倍（上期50倍），最低的为饲料板块的21倍（上期为22倍）。本期农产品加工板块估值提升最快。
行业主要产品价格：本期农产品批发价格200指数为106.06、菜篮子产品批发价格200指数为106.84，环比分别上涨0.18%、0.25%。大宗粮食：本期小麦现货价格2481元/吨，环比下跌0.33%；玉米现货价格1957元/吨，环比下跌0.64%；早籼稻价格2280元/吨，环比持平。油脂油料：本期大豆现货均价3575元/吨，环比持平；油菜籽4938元/吨，环比持平；豆油5087元/吨，环比下跌1.27%。经济作物：本期棉花15486元/吨，环比上涨0.01%；白糖5150元/吨，环比下跌1.72%。畜禽养殖：本期生猪价格13.00元/公斤，环比持平。水产养殖：本期海参164元/公斤，环比下降18.00%。
行业投资机会：
（一）行业和个股基本面投资机会：
种植业板块：近日，农村集体土地包括农用地和农村集体建设用地相继迎来政策变动，包括拟修订《土地管理法》，以及进一步推进土地经营权入股。（1）12月23日，土地管理法、城市房地产管理法修正案草案提请十三届全国人大常委会第七次会议（12月23日-29日举行）审议，这将是《土地管理法》继2004年之后的第四次修改，主要是在总结农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革试点经验的基础上，主要在三个方面作了修改和完善，包括缩小土地征收范围、明确集体经营性建设用地入市条件及管理措施、健全宅基地权益保障方式，完善宅基地管理制度。（2）12月19日，农业农村部、国家发展改革委、财政部、中国人民银行、国家税务总局、国家市场监督管理总局等六部委发布关于开展土地经营权入股发展农业产业化经营试点的指导意见，继续加快推进土地经营权入股发展农业产业化经营，这是在我国推进农用地三权分立改革、发展农业产业化联合体之后继续加快推进农业发展方式转变的又一政策举措，有利于在有效保障农民利益的同时推进农业产业化变革，稳步提升农业生产效率和国际竞争力。我们认为未来土地改革的方向主要是在明确农民权利、保障农民利益、化解城乡结构矛盾的基础上加快推进我国农业生产方式的转变，提升产业化和适度规模化经营，实现我国农业由量到质的突破。年底进入政策频发期，农业尤其是种植业板块行情有望提振，长远来看农业关系国家长治久安，贸易战的打响让更多投资者意识到粮食安全问题的迫切性，以及农业战略资源的宝贵性，目前来看我国农业供给侧结构性改革稳步推进，土地改革进一步深化，整体稳中向好，农业价值明确。农垦资源是农业乃至国家核心资产，价值明显低估，建议关注北大荒、亚盛集团。
（二）事件驱动的主题性投资机会：中美贸易战时间线：2018年6月15日，美国政府依据301调查单方认定结果，宣布将对原产于中国的500亿美元商品加征25%的进口关税，其中对约340亿美元中国输美商品的加征关税措施将于7月6日实施，对其余约160亿美元商品的加征关税措施将进一步征求公众意见。2018年6月15日当天，商务部决定对原产于美国的大豆等农产品、汽车、水产品等进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%，涉及2017年中国自美国进口金额约340亿美元，将从2018年7月6日起生效。同时，中方拟对自美进口的化工品、医疗设备、能源产品等商品加征25%的进口关税，涉及2017年中国自美国进口金额约160亿美元，最终措施及生效时间将另行公告。2018年6月19日，特朗普指示美国贸易代表制定清单，对价值2000亿美元的中国商品加征10%的额外关税。在完成法律程序后，若中国拒绝改变其行为，并坚持对500亿美元美国商品加征关税的话，那美国对华加征关税将生效。如果中国再次采取反击措施，美国将对另外2000亿美元的商品加征关税。2018年6月19日当天，商务部公开表示，如果美方失去理性、出台清单，中方将不得不采取数量型和质量型相结合的综合措施，做出强有力反制。2018年7月6日，中美双方关税互征如约实施。2018年8月2日，美国贸易代表声明称拟将前期对2000亿美元中国商品的加征税率由10%提高至25%。2018年8月3日，国务院关税税则委员会依据《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品，加征25%-5%不等的关税。2018年8月8日，商务部针对美方决定自8月23日起对160亿美元中国输美产品加征25%的关税一事采取同等力度的反击措施，决定对160亿美元自美进口产品加征25%的关税，与美方同步实施。2018年8月10日，商务部公布对原产于美国、欧盟和新加坡的进口卤化丁基橡胶反倾销调查的最终裁定，裁定存在倾销，决定自2018年8月20日起，对上述产品征收反倾销税，税率为23.1％－75.5％，征收期限为5年。2018年8月23日，中美如约对160亿美元商品互征关税，同时，中国在世贸组织起诉美国301调查项下对华160亿美元输美产品实施的征税措施。2018年9月17日，美国政府宣布将于9月24日起，对原产于中国的2000亿美元商品加征10%的进口关税，并将于2019年1月1日将加征关税税率上调至25%。2018年9月18日，中国决定自2018年9月24日12时01分起对部分原产于美国的商品分别加征10%和5%的关税。2018年9月30日，美国、加拿大和墨西哥达成新北美自贸协议，新版协议命名为“美墨加三国协议”（USMCA），协议规定，成员国如果与“非市场化经济体”（包含中国）签署自贸协定，不仅要提前三个月通知其他成员国，还要将缔约目标告知其他成员国，并提前至少30天将协议文本提交其他成员国审查，以确定是否会对USMCA产生影响。其他成员国如果认为协议涉及“非市场化经济体”，可以在六个月后退出USMCA。路透社报道认为，该条款符合美国总统特朗普的意愿，他希望在经济上孤立中国，防止中国商品借道加拿大、墨西哥流向美国，以享受北美自贸协定的免税优惠。2018年12月1日，美国白宫发表声明称，美方同意自明年1月1日起对2000亿美元自中国进口商品征收的关税维持在10%，暂时不会提高至25%；但如果在90天内，中美双方未能就技术转让、知识产权保护、农产品、非关税壁垒等贸易议题达成协议，那么关税税率将提高至25%。我们认为中美贸易战短期有所缓和，但中美大国博弈仍将长期存在。中美贸易争端长期看将倒逼我国农业供给侧结构性改革，提升我国农业竞争力，保证粮食安全从而保证国家安全，农业战略价值日益凸显。建议关注中美贸易战带来的主题性投资机会，重点种业板块。
风险因素：疫病风险；极端天气风险；农产品价格波动风险；农业政策变动风险。
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