匿名人员
2019-2-23 22:45
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上周，申万医药生物指数下跌 6.47%，涨跌幅连续两周居行业末位，跑输沪深300 指数 2.16 个百分点。自月初国家带量采购结果公示以来，医药生物板块已连续三周下跌。上周国家医保局发布《关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知》，将组织开展按疾病诊断相关分组（DRGs）付费国家试点申报工作。从以前的按项目付费转变到 DRG 付费制度，药品和耗材也转变为医院的成本，从而可控制医院过度用药、过度检查，促进医疗机构和医务人员主动控制服务成本和费用，从而破除以药养医，有利于提升医保精细化管理水平。在 DRG 收付费制度下，优质低价国产仿制药将替代进口原研药、自费药物和辅助用药或将受到限制。临床疗效确切且性价比合理的药物将明确受益。
近期伴随国家带量采购政策的落地实施，企业面临较大的价格调整压力，产品降价或是明年的主基调。对新医改以来的两次药品大降价进行回顾，我们认为，降价并非意味着行业萎缩，在国内人口老龄化持续、居民支付能力提升、医保支付结构调整到位等因素的推动下，医药行业依旧是国内增长预期明确的细分领域之一。然而降价也不可避免会引发市场担忧，进而造成行业指数回调，但是二级行业指数分化明显，受降价影响小细分行业往往存在超额收益。
鉴于此，我们重点推荐创新药、生物类似物、血液制品、专业化原辅料包材等细分领域，推荐重点标的包括创新药/器械代表海普瑞（002399）、恒瑞医药（600276）、翰宇药业（300199）、正海生物（300653），以及创新产业链上的服务型企业昭衍新药（603127）、凯莱英（002821）；抗体药物进展较快的企业康弘药业（002773）、安科生物（300009）、复星医药（600196）；血制品企业博雅生物（300294）、华兰生物(002007)、天坛生物(600161)；专业药用原辅料包材企业美诺华（603538）、山河药辅（300452）、山东药玻（600529）。
核心观
市场回顾： 截至 12 月 21 日，上证综指报收 2516.25 点，单周（12 月 17日至 12 月 21 日）累计下跌 2.99%，中小板指数累计下跌 4.88%，创业板指数累计下跌 3.06%。一级行业中 28 个行业全下跌。跌幅最大的是医药生物，跌幅为 6.47%，跌幅相对较大的还有食品饮料和银行，跌幅分别为4.69%和 4.65%。申万医药生物指数报收 5803.91 点，累计下跌 6.47%，涨跌幅排在行业第 28 位，跑输上证综指。 本周申万一级医药生物行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为 23.95 倍，较上周下降 1.51 个单位。本周申万一级医药生物行业相对于沪深 300 的 10.15 倍 PE 的估值溢价率为136.06%，与上周相比下降 8.30 个单位，位于历史相对低位水平。
行业动态： （1）国家医保局发布《关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知》。（2）首个国产 PD-1 抑制剂获批上市。（3） NMPA 批准帕妥珠单抗注射液（Pertuzumab）的进口注册申请。
公司公告： 通策医疗收购杭州捷木 50%股权，交易总价款为 3.1 亿元。美诺华控股子公司燎原药业通过日本 GMP 认证，产品剂型：瑞巴派特（原料药）。东阿阿胶重点产品东阿阿胶出厂价上调 6%。理邦仪器控股子公司东莞博识生物获得高敏肌钙蛋白 I（hs-cTnI）检测试剂盒（磁敏免疫法）等 3 项医疗器械注册证。海辰药业获得注射用艾司奥美拉唑钠药品注册批件。
重点推荐标的： 海普瑞（002399）、翰宇药业（300199）、昭衍新药（603127）、安科生物（300009）、康弘药业（002773）、正海生物（300653）。
风险提示： 政策风险、市场估值风险。
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