匿名人员
2019-2-23 22:37
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本期投资提示：
投资建议：节前最后一周板块继续跑赢大盘，回顾1月，食品饮料板块超额收益6.4%，白酒领涨超额收益10.1%，迎来估值修复。我们提出基于三点理由的估值修复行情，即基本面的相对确定，特别是贵州茅台、五粮液、山西汾酒等公司陆续公布业绩预告，多数符合市场预期；二是增量资金主导，1月北上资金净买入创单月新高；三是在业绩的确定性下，板块估值和股息率都有吸引力。
白酒板块估值依然不贵，拉长视角看仍有修复空间。但春节后基本面将进入验证期，需要从企业回款环节向终端动销环节验证需求，估值修复之路不会像1月平坦。关注两点，1、真实需求的情况，春节前各主要上市公司在回款环节已基本完成了既定的全年比例，但渠道库存和终端动销情况仍要验证；2、茅台是否、何时、如何通过增加直营比例放量，我们认为茅台的发货量12月到1月合计同比并未增加，这是价格坚挺的主因，茅台是否、如何加大投放仍要重点关注。板块总体思路仍是在外部需求的不确定下，寻找行业内在的确定性，包括茅台以及持续受益消费升级的强势品牌，”抓两头找确定“、”观北上看股息“，推荐贵州茅台、顺鑫农业，以及估值较低的泸州老窖、洋河股份、五粮液、山西汾酒，关注古井贡酒、今世缘。
大众消费品，需求后周期，注重格局，关注提价。必选消费整体需求稳定，从我们跟踪的龙头公司11月-12月零售数据看，乳制品两大龙头伊利、蒙牛增长稳定，伊利金典、安慕希保持两位数增速，高端拉动整体趋势不变；调味品方面，海天和美味鲜酱油增长稳定，海天蚝油高速增长。从我们春节期间的终端走访情况看（样本较少仅作参考），伊利蒙牛继续保持了常规的终端促销活动，伊利以折扣和赠品相结合，蒙牛以折扣为主，两家产品的新鲜度正常，集中在12月-1月；调味品中海天和美味鲜在酱油领域均占优势，海天的品种和价格带更全面和丰富，并且海天在蚝油、料酒、醋上均有布局，特别在蚝油上优势明显。总体看，大众品龙头公司的终端增长稳定，未受宏观经济明显影响，需求刚性。大众消费继续建议从各细分子行业格局出发，坚守龙头，关注提价后的盈利改善空间。”立足格局、关注改善，中长布局“，推荐伊利股份、双汇发展、中炬高新、海天味业，以及有自身成长或改善逻辑的细分龙头，如涪陵榨菜、洽洽食品，关注千禾味业、汤臣倍健。
核心推荐：白酒，贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、五粮液、顺鑫农业、山西汾酒；大众品，伊利股份、双汇发展、中炬高新、涪陵榨菜、洽洽食品、海天味业。
重要信息回顾：
一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨1.76%，其中白酒涨幅3.26%，上证综指上涨0.63%，跑赢大盘1.13pct，在申万28个子行业中排名第5。涨幅前三位为家用电器（3.12%），银行（2.07%），非银金融（1.85%）；个股方面，涨幅前三位为五粮液（10.73%）、黑牛食品（10.65%）、量子高科（9.83%）；跌幅前三位为中葡股份（-21.15%）、天山生物（-16.18%）和麦趣尔（-15.72%）。
板块估值水平：目前食品饮料板块2019年动态PE23.91x，溢价率99%，环比上升0.5%；白酒动态PE22.03x，溢价率87%，环比上升2.1%。
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