人民币为什么又双叒叕涨了？A股这些板块最受益

近期不仅是A股，人民币也迎来三连阳，什么原因令人民币在新年伊始走牛，A股市场又有哪些板块将受益于本轮可能到来的人民币升值？

2月19日，人民币兑美元中间价报6.7558，上一交易日中间价报6.7642；18日官方收盘价6.7675。

2月20日开盘，人民币继续走强，在岸人民币兑美元上破6.72关口，最高6.7182。

2月21日，人民币兑美元中间价调升338个基点，报6.7220，升值至2月1日以来新高，为连续第三日调升。

(美元兑人民币日线图，
来源：东方财富Choice数据)

央行“其他资产”科目异动遭证伪
人民币三连阳引发了市场的广泛猜测，有人认为是央行“其他资产”科目变动所致。

经济学家邓海清表示，2018年12月其他资产科目由11月份的17530.63亿元暴增至23405.85亿元，央行解释主要是无规律的杂项，但市场猜测可能是央行购买了汇率相关资产做多人民币，并与12月人民币的升值相联系。

但央行新公布的1月份资产负债表显示，1月央行资产负债表中的“其他资产”科目回落至18527.70亿元。

邓海清表示，这种猜测已经被证伪：1月份其他资产科目回落，但人民币继续升值，所以“其他资产”不是人民币升值的原因。

原因一：强美元周期或终结

而对于人民币升值的原因，目前最重要的莫过于强美元周期可能终结。

北京时间1月31日凌晨3点，美联储当时的议息会议震惊全球市场——美联储维持联邦基金利率在2.25%-2.5%不变。

随后美联储发布1月会议纪要，再度确认了当时政策转为鸽派背后的考量。美联储官员认为，他们已经准备好今年停止缩表，且行动计划应该尽快公布。此外，美联储也将等到风险可量化之时，决定是否再次加息。各界预计，美联储今年下半年仍有望加息1次，2020年将停止加息。

自2015年美联储缩表以来，美联储已经加息9次，其中仅2018年就加息4次。近期在特朗普的不断施压和美国经济基本面放缓的作用下，美联储表态开始转向鸽派。例如，当前美联储货币政策委员会中至少有7位成员呼吁谨慎加息，其中4位有2019年投票权。

邓海清也表示，从长期趋势看，美元周期决定了人民币兑美元汇率。2019年首次FOMC会议鸽派程度远超市场预期，包括暗示暂停加息、不排除重启QE，无论美国经济到底是不是不行了，美联储已经率先不行了，美联储加息基本提前结束，弱美元周期已经开启，这决定了人民币汇率升值的大方向。

原因二：外资爆买人民币资产

而除了强美元周期面临终结，外资爆买以人民币债券为代表的中国资产也是支持人民币汇率的另一个重要因素。

招商证券在近期研报中指出，复盘 2018 年境外机构持有人民币债券的情况，我们将不免用到“涌入”一词。截至 2018 年年末，境外机构共持有人民币债券 1.73 万亿，年度增速高达 51%，在国债市场中的占比已升至 8.04%，全年抬升超过 3 个百分点，国债市场境外占比也是我们一直所强调的一个核心指标。

从持有存量的结构来看，国债占 63%、政金债占 21%、同存占 11%，国债占比相较 2017 年年末提升了 10 个百分点。一个很简单的推论便是国债是 2018 年外资买债的绝对主力标的，这与 2017 年外资边际上更多增持同存有着明显差异，彼时可能更多受到了“债券通”开通的短期刺激，也在侧面上印证了目前进入的外资仍以配置型为主这一判断。

从增量的角度来看，对国债的增持占了全年增量的 84%，对政金债的增持仅占7%全年热情并不高，2018 年不断下行的隐含税率削弱了政金债的性价比，而11月免税政策的落地才解除了这一约束。

而进入2019年外资仍然在不断买买买。近日中央结算公司和上海清算所披露的最新数据显示，截至2019年1月，境外机构净买入约250.1亿元中国债券。其中，1月份境外机构增持同业存单环比增加193.1亿元，成为当月境外机构加仓人民币债券的最大标的。

对冲基金MKS PAMP分析师Sam Laughlin表示，这主要得益于去年12月以来同业存单利率明显回升，吸引境外机构涌入赚取更高的利差收益。

按照规划，今年4月起人民币计价的中国国债和政策性银行债券将开始纳入彭博巴克莱全球综合指数，市场普遍预期此举将吸引逾千亿美元海外资金流向人民币国债。

渣打银行表示，中国国内股票和债券纳入全球基准股指将有助于境内人民币兑美元汇率在未来一年延续涨势。

渣打的宏观和外汇策略师Lemon Zhang表示，中国股票和债券纳入广泛关注的指数所带来的资金流入，将与人民币承受的其他下行压力相平衡。该行的人民币年底目标位在1美元兑6.65。

而股市方面，2019年以来，已经有超千亿元规模的北上外资抢筹A股资产。摩根士丹利更是预计，2019年A股入市资金可望高达700至1250亿美元，将创历史新高。

人民币升值对A股各行业的影响

而人民币升值究竟如何影响A股呢？新时代证券研报指出，在人民币升值过程中，外币负债较高（偿债压力降低、汇兑收益）、原材料比较依赖进口（成本降低）的企业将充分受益，而产品出口占比较高的企业将面临汇兑损失和产品竞争力下降的双重压力。

人民币升值背景下行业配置建议

新时代证券表示，人民升值过程中，推荐配置外币负债规模较高、原材料或设备较为依赖进口且海外业务收入占比较低的行业。具体到行业分别为航空、造纸、电力、有色、石油开采等行业，此外汽车制造及医药行业在成本端也较为受益，人民币快速升值对出境游也有促进作用。

而半导体、电子制造、白色家电、通用设备、专用设备、通信设备、电机、其他交运设备和采掘服务等行业在人民币升值的过程中容易产生较大规模的汇兑损失且显著影响上市公司业绩。

比如在 2017 年人民币持续升值的过程中，半导体、电子制造、白色家电、通用设备、专用设备、通信设备、电机、其他交运设备和采掘服务行业的汇兑损益占净利润比例较高，对企业业绩影响较为显著。

END
点击右上角，分享朋友圈，
知识共享，财富共赢！
本文仅供投资者参考，不构成投资建议。

长按二维码

解锁财富路

赶快星标我

精彩早知道

人民币为什么又双叒叕涨了？A股这些板块最受益

浏览过的版块