今年与去年相比，对期权的几点不同认识

世易时移，风云流转。
太阳底下无新事，但股市如棋局日日新。

去年50ETF12个月，9个月涨，2个月跌，1个月持平。今年的行情跌宕起伏，和去年不一样了，所以，今年对期权一些认识和做法和去年比，有了一些新的变化和纠正，主要有以下几个方面：

一、资金管理
去年的想法是，如果有50万成本，那么每次最多投入5万元买期权，赚到几倍再说，再根据新的资金总额来重新规划下一期期权的投入。如果亏钱了，那就当期最多亏完，下一期继续，其实这样的资金利用率比较低。
今年的想法是，引入了卖方策略，无所谓资金管理了，一开始就可以加入一些虚值的卖方，先收货时间价值，而买方先只用一小部分资金去做。资金利用率较高。

二、股期互养
去年的做法是期权赚了钱，赚了大钱，大部分资金抽走去买股票，相当于储蓄，股票涨跌20%无所谓，反正是赚到的。
今年股市不理想，大部分股票都在下跌途中，没怎么有过期权赚了钱去买股票的想法（主要是期权今年没赚大钱），而是把资金留在期权账户，做做卖方，赚取相对稳定的收益。反而把股票割肉了，投入到期权卖方里，结果3个月过去了，股票还在原地踏步，期权赚了40%多。

三、卖方风险
去年不敢做期权卖方，因为广泛的宣传是“期权卖方收益有限，风险无限”，收，只能收到那二三百块钱，亏，可能亏几百上千块。所以不敢做卖方。
但是今年的实践来看，期权卖方的风险还是相对可控的，卖的仓位稍微重点，风险度过了95%，就有券商打电话来，要求追缴保证金或者减仓到安全水平。相对于买方的自己主动装死归零，还是安全的多。而且一般亏到本金的3-5%，就有强平的风险，所以也不会单次大亏。

四、所谓满仓
今天就有两个朋友看了我的持仓单问我：你期权是满仓啊？
我说，期权所谓满仓和满仓，概念是不一样的。
第一，你不知道我在期权账户外面还有没有资金，你只是看到我期权账户里资金余额不多。
第二，账户里的持仓结构不同，杠杆率就不同，赚起来的速度和亏起来的速度是不同的。

比如说，目前如果账户里满仓卖2700购，那风险度应该较低，杠杆率也很低，2000元保证金最大获利38元，还剩12个交易日，最大利润才1.8%，最大收益有限，从当前趋势来看，赢率的概率较大。
但如果满仓持有的是买2300沽，那风险度比前者大了不知道多少倍，杠杆比率为264倍，真实杠杆为-17.13倍。
而如果持有满仓的垂直价差，合成多（空）头，杠杆率、风险、收益就各不相同。
甚至同样是看多（空），持有的合约不同，杠杆率不同，满仓和满仓的性质是不一样的。

图1 不同期权合约的杠杆率、真实杠杆率不同

五、关于波指
去年做期权基本不看波动率，就看标的的涨跌，简单的杠杆工具。
今年2月份大跌过后，波动率爆升到40%又快速回落，经历了抢反弹买认购不赚钱反而亏，后面就逐渐关注，并深度关注波动率了。又经历过升波沽购全红，降波沽购全绿的体验后，对此更加体会明显。

六、期权定投
去年全年基本单边上涨行情，和一些人讨论起，说到期权的定投，比如总共12万，每个月投入一万，可以月初投入，也可以月初投入一般，月中投入一半，等月底收割。
但今年波动率那么高，月初平值期权都要700元左右，如果标的没有大的波动，不会赚钱还可能亏。所以这种定投在今年不太合适。不过有高手常常买深度虚值，中了几次大奖。

七、月初开仓
去年每次月初换仓是，总喜欢先买点期权打底仓，看行情对了再加仓。因为去年买认购，常常是买入后可能小套，但是个把星期后就解套，最后一个月下来赚个三五倍。

但是今年不是这样，常常出现月初买期权，忍受很久的煎熬后，月底标的比月初涨了6%，但买入的期权可能还亏，或稍微赚40%。都是高波动率、高时间价值带来的，以及标的的先跌后涨，最后持平。
现在，我更加喜欢在月初的时候开点义务仓，而不是权利仓（胆子小了）。

行情一直在变，过去的一招鲜，现在在这个标的里可能就不太实用。

不变的，只有那颗应变的心，不断进化。

本文来自：小马白话期权

附：期权追风营核心人员简介
营长蒋挺：上海交通大学新闻传播硕士，安徽大学经济学学士。个人经历丰富，5年期货市场经验，3年媒体行业经验，3年私募行业经验，善于跨界资源整合。现任知名私募——上海亿信伟业市场总监，负责期权业务；并是大中华资管圈、区块链100人论坛、期权追风营等知名社群创始人。（如需加入期权追风营，请添加营长微信号：jting87）

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干事沈博文：沈博文，英国格林威治大学金融学学士，国际银行学硕士。现任职于中信建投证券，4年多的证券从业经验，主要负责场外衍生品业务，同时对证券二级市场有较深刻的研究和认识。（个人微信号：shenbowen1990）

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