【兴业定量任瞳团队】每日资讯20180807

行业资讯
首批14只养老目标基金昨日获批
警惕全球加息潮加剧中国债券违约风险
中金所发布2年期国债期货合约及业务规则
同业资讯
中信保诚基金经理吴昊：淡化风格边界追求稳定回报
产品资讯
指数基金大打价格牌费率下调成趋势
景顺长城量化先锋基金将于8月13日开始发行
其它量化资讯
多个期货品种创下数年新高
多重利好刺激分级A年内平均上涨超6%
行业资讯
首批14只养老目标基金昨日获批
2018-08-07 来源：证券时报
证券时报记者获悉，首批14只养老目标基金昨日正式获批，这些基金将尽快启动公开发售。业内人士表示，此次养老目标基金的获批是基金业服务个人养老金的里程碑，将给市场带来长线“活水”。
据悉，昨日首批拿到养老目标基金批文的基金公司分别是南方、华夏、嘉实、广发、中银、博时、富国、万家、中欧、易方达、鹏华、银华、工银瑞信、泰达宏利等共14家，此次获批的养老目标基金数量也超出此前市场预期，养老目标基金最快本周就能公开发售。
从首批养老目标基金来看，主要是目标日期型和目标风险型两类，分别有8只和6只。目标日期型基金主要是3年持有期品种，也有1只5年持有期品种；目标风险型基金则多数为1年定期开放品种。
华夏基金表示，此次养老目标基金的正式推出对于丰富居民养老投资选择、促进基金行业发展、深入推进我国养老金融事业都具有深远意义。一家基金公司人士表示，养老目标基金具有注重分散风险、对接长线资金的天然定位，有利于提高资本市场的有效性、实现散户机构化，由此改变行业生态，提高投资者长期投资收益。
此外，多位业内人士还认为，当前股债市场具有较好的长期配置价值，是养老目标基金难得的建仓时间窗口。基金将按照资产配置设计思路，精选子基金稳健建仓。A股市场具有高分红、稳定增长的个股或成为养老目标基金布局权益类市场的主流。
业内更期待的是，公募基金作为个人商业养老账户的投资范围，将在2019年5月对接个人账户，助力我国第三支柱养老体系开展有益探索，也会直接影响基金业格局。参考美国市场经验，养老目标基金将成为个人养老金最主要的配置标的。美国的个人退休账户（IRA）成立于1974年，到2017年末规模已达到8.6万亿美元，其中4.7万亿美元投资于共同基金。未来中国的养老目标基金每年可新增规模3000亿元～4000亿元，给市场带来长期利好。
警惕全球加息潮加剧中国债券违约风险
2018-08-07 来源：证券时报
8月2日，英国央行宣布加息25个基点，美联储也在近日表示了9月份加息的预期。同时，印度央行也宣布了加息的消息。纵观全球总体金融环境，加息的趋势似乎难以避免。那么，在我国当前债券违约潮的整体形势下，加息趋势会对此产生什么样的影响呢？
当前利率环境的变化会导致债券的违约概率发生变化，它在一定程度上恶化了我国当前债券的违约前景。以当前中国的债券市场环境为例，目前到期的债券，其票面利率大约徘徊在6%~ 7%左右，这是在当时发行债券时市场利率环境为4%左右的水平上的。美英加息，中国央行的加息趋势也会凸显。对于那些马上到期的债券，如果企业需要通过融资的方式来进行偿还，加息的整体环境势必会引发借贷、还贷成本上升。而企业则进入了高息偿债的恶性循环。
当前债券信用违约风险发生恶化的另外一个原因在于传染效应的加剧。截至7月底，2018年上半年的违约债券数量达到了31只，涉及16家企业，总额度超过300亿元人民币。这些数据从另一个侧面体现了风险的集中度。违约企业的集中、行业与部门的集中等。风险集中度的特征很容易诱发传染性风险，即违约风险从一家企业传染到相关联的另一家企业。传染性风险在同一个行业与部门中，更容易相互传染诱发。
目前，中国整体经济环境并不乐观。一方面，中美贸易战纷纷攘攘，中国企业面临极大的出口压力，经济增长质量、速度相对也受到负面影响。所谓整体经济环境，一般来说包含如下几个维度：市场需求、投资环境、上下游企业等。目前中国国内市场需求可观，但是国际环境不理想。很多地域都在搞贸易战，中国企业的出口环境非常差。由于进出口在我国经济发展中占很重要的地位，它直接影响了我国的经济增长率，同时还是我国经济持续、稳定发展的推动力，产业升级的原动力。出口环境恶化，企业的生产、增长都受到了负面影响。
举个例子，中国东南沿海地区是我国经济的重要地带，受到贸易战的影响，一些企业发生了倒闭的现象。更加让人担忧的是，这些倒闭的企业有很强的产业、行业集中的特征。由于上下游的关联关系，金融违约传染风险在这里尤为显著。
换个角度，从企业的违约率来说（它直接决定了企业债券的违约率），经营受阻，市场需求回落，生产搞不上去，增长率停滞，势必影响该企业的资产与负债比率。企业的资产与负债比率是计算企业违约率的必要条件。当这个比率回落时，就表明了企业的违约率在上升。企业的违约率决定了债券的违约前景。所以我们说，当前的整体经济环境，外加企业本身存在的问题，都影响了企业债券的违约信用风险。
此外，还有一个重要的因素就是流动性的问题。当前，针对企业债券的流动性较严重。银行缩紧了银根，针对企业的贷款很难发放。流动性风险可以说是加重了债券违约的局势，我们称其为延期效应。企业从银行借贷来缓解偿债压力的可能性被排除。它后置了企业偿债的时间，将整个过程延期了，拉长了信用危机的时间与周期，整体还贷环境无法获得有效缓解。
回收率是指当债券发生违约的时候，能够从违约债券中获得的偿付余额。回收率高，债权人的损失就小；回收率低，债权人的损失就相对高些。回收率直接影响了债权人在贷款、债券发生违约时的损失。一般来说，经济不景气的时期，债券的回收率也会降低。当前就是这个情景。这次债券违约潮中，据相关统计，目前中国违约债券的整体回收率大约在42.17%的水平，而其中国企为35.64%，民企为45.63%。这应当是个保守的数字。也就是说，在当下那些违约的债券中，债权人只能获取一小部分的偿付。这个情景并不乐观。
总之，当下的整体经济环境从各种不同的角度加剧了债券违约的风险与损失。无论是宏观传染，还是微观传染效应，这些都致使目前的债券违约信用风险扩大。经济网络的交织，行业之间的相互关联，企业之间的紧密上下游关系，都使得债券违约的连锁反应风险加大，即我们称呼的传染风险。人们现在需要思考的问题就是如何应对这次违约潮引发的后继风险，即系统性风险。信用风险本身直接影响了企业的生存，在目前状况下，应对好信用风险是经济发展的重要命脉。笔者个人建议，由国家与民间同时切入救助，保护国有资产，保护核心企业，因为这些因素都是我们未来经济振兴的核心动力来源。未雨绸缪，携手与共，同舟共济，为应对之道。
中金所发布2年期国债期货合约及业务规则
2018-08-07 来源：证券时报
昨日，中金所发布2年期国债期货合约及相关业务规则，标志着2年期国债期货合约及规则准备工作正式完成。
据介绍，2018年7月18日至7月24日，中金所就2年期国债期货合约及相关规则向社会公开征求意见。在征求意见期间，中金所通过网上公开征求意见的方式，听取市场各方的意见和建议。从征求意见情况看，市场参与者对中金所设计的2年期国债期货合约相关业务规则普遍表示认可。
中金所表示，2年期国债期货合约及相关业务规则的制定和发布，是产品上市工作的重要环节。下一步，中金所将落实2年期国债期货上市的各项工作，确保新产品的安全上市和平稳运行。
中信期货研究部金融组研究主管张革认为，2年期国债期货基本沿袭了现有5年期、10年期国债期货的设计思路。同时，在合约设计上更注重了期货价格定价的精准性，为曲线定价及策略应用提供便捷。
“在合约标的方面，2年期国债期货的合约标的是面值为200万元、票面利率为3%的名义中短期国债。其中，面值的设计借鉴了国际经验，2年期国债期货合约标的是5年、10年国债期货的2倍，这与美国国债期货合约设计一致；200万合约面值的设计，能够让市场更便捷地运用国债期货开发基于利率曲线的蝶式策略，带动整个利率曲线各久期的流动性；票面利率方面，合约票面3%的设定和目前上市的5年期10年期国债期货相同。”张革表示。
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中信保诚基金经理吴昊：淡化风格边界追求稳定回报
2018-08-07 来源：证券时报
中信保诚基金经理吴昊是价值投资派，他掌管的信诚盛世蓝筹坚持投资白马蓝筹股，去年取得了良好的业绩。近期，他“微调”风格，开始发行一只既关注业绩也关注成长的“新蓝筹”基金。
吴昊自2015年开始接管信诚盛世蓝筹和信诚新机遇，长期业绩均在同类排名榜前1/4，去年净值增长率分别为27.85%、18.89%。
吴昊总结自己的风格是偏价值投资，选择的标的一定要有明确的业绩支撑，但这并不意味着排斥成长股。他表示，成长股在理论上具备更高的成长可能性，同时也意味着更大的不确定性和波动性。“如果一家公司的行业空间足够大，成长性足够高，竞争力足够强，足以覆盖不确定性风险，这才具备投资价值。”相比之下，偏价值投资的特点是追求业绩稳定且确定性高，给予的风险补偿会更低。因此，在他看来，无论是投资成长股，还是投资价值股，关键在于对不确定性的补偿是否足够。
吴昊表示，以往当人们在谈论成长与价值的时候，往往忽视了真正的好公司是兼具业绩的稳定性和高成长性的。实际上，无论是什么样的投资，同样需要基于宏观环境、行业发展因素，对所在行业做出判断，并且寻找到能够充分享受行业增长红利的公司。
“不过，市场往往会在成长与价值中做切换。”吴昊表示，“投资的时候，既要看基本面，也要看资金供求关系，看市场情绪等各方面因素。”
在吴昊看来，无论是价值股还是成长股，都有一个合理的估值，如果市场给予过分高估的价格，那就到了应该卖出的时候了。
对于后市，吴昊表示看好新经济的发展方向，包括新能源汽车、风电光伏；在消费领域，他看好医药产业，尤其看好创新药、医疗服务、医疗器械；在高科技相关产业中，他看好半导体、消费电子；在互联网相关行业里，他看好互联网教育、互联网影视。此外，他还看好人工智能产业，包括智慧投顾、智能家居、云计算。
吴昊尤其看好云计算行业。他分析，从整个行业的格局来看，国内外都已经出现了比较好的公司，腾讯、阿里等大企业都在推动行业的发展。“现在国内云服务的阶段相当于三四年前海外的发展水平，而现在海外的发展依然保持高速，所以未来国内的发展是不会放缓的。”吴昊说，这个行业具有前景确定性强，客户群体明确，海外公司难以进入等方面的优势。
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指数基金大打价格牌费率下调成趋势
2018-08-07 来源：证券时报
越来越多的基金公司正在指数基金业务上发力，通过降低费率让利投资者获客的“价格战”日益激烈。业内人士认为，指数基金目前在公募基金整体规模中的占比较小，调低基金费率是拓展市场的有效方式。随着指数基金市场逐步成熟，未来基金费率下调或成趋势。
今年5月15日，广发基金发布公告称，将旗下20只指数基金C类份额的销售服务费率由之前的“行业标准”0.4%减半至0.2%。7月3日，天弘基金也宣布将旗下指数产品C类份额的销售服务费率从0.25%降至0.2%。
除了已有基金主动降低费率揽客外，部分新发基金的销售服务费也呈下降趋势。今年以来，创金合信基金新发的多只指数产品C类份额销售服务费率均为0.2%。8月3日，平安大华中证500ETF联接C开始募集，其销售服务费率低至0.1%，属于业界最低水平。据统计，目前指数基金的平均销售服务费率约为0.4%。
北京一家大型公募指数基金经理表示，费率的降低一方面说明市场竞争激烈，另一方面可使产品在营销上更具优势。
目前指数基金的管理规模不到5000亿元，在公募基金整体规模中占比不到4%。但在国内基金中基金（FOF）正式开闸、养老金市场规模逐步扩大的背景下，集低成本、多元化于一身的指数类产品正迎来大发展。
“通常而言，被动指数基金的规模越大越好。因为规模越大，遭遇大规模申赎时受到的冲击越小，跟踪指数的误差相对也较小。降低交易费率、运作费率显然是吸引投资者、做大规模最直接的方式。”上述基金经理说。
沪上一中型公募拟任指数基金经理表示，与国外相比，目前国内指数基金的费率并不算低。随着中国金融市场及基金业的开放，未来费率下调的情况还会发生，并很有可能形成趋势。
他同时指出，指数基金本来费率就低，基金费率的进一步降低很可能会导致银行等销售渠道缺乏推销基金的动力，“大力发展直销是重要出路。事实上已有基金公司采取行动，例如在直销平台上给出1折申购优惠等。”对于基金公司尤其是中小基金公司而言，降低费率也并非易事，但通过让利投资者率先将规模做大的基金公司，更有可能在“混战”中脱颖而出。
景顺长城量化先锋基金将于8月13日开始发行
2018-08-07 来源：证券时报
景顺长城量化先锋混合基金将于8月13日起发行。该基金拟瞄准中证800指数，通过领先的量化模型进行基本面选股。中证800指数样本股由沪深300和中证500指数样本股构成，兼顾了价值和成长。该基金是景顺长城旗下第7只量化公募产品，由量化团队领军人物黎海威拟任基金经理。
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多个期货品种创下数年新高
2018-08-07 来源：证券时报
近期A股市场低迷，商品市场却迎来一轮大行情，不少品种创出最近几年的新高。
其中，PTA（精对苯二甲酸）创下近4年新高，甲醇创近5年新高，螺纹钢创5年新高，焦炭则创出2011年上市以来新高……农产品也迎来久违的大涨，此前火爆的苹果期货昨日尾盘则直线涨停。
“经济数据走软，商品没理由大涨”“商品到顶了吧”“政策抑制房价上涨，商品也该歇歇了”……产业和投资圈子不乏看空的声音。为何商品期货轮番上涨，背后逻辑又是什么呢？
多个品种创下几年来新高
7月中旬，统计局公布了2季度的经济数据。其中，GDP（国内生产总值）增速小幅回落至6.7%，经济量缩价跌，社融增速放缓，6月工业增加值明显下滑。不少专家分析称，经济下行拐点已出现。
股市不断承压下行，大宗商品市场此前也是一片看空的声音。然而，商品不但没跌，反而开启了一轮上涨行情。
尤其是PTA和甲醇期货，近日成为市场明星品种。近三个交易日PTA和甲醇涨幅近10%。“做空了10手苹果，已亏10多万。”有投资者感叹。
光大期货研究所黑色研究总监邱跃成表示，在宏观层面，中央政治局会议指出，财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用；要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。因此，预计后期基建投资增速有望明显回升。
“商品期货用一轮上涨，对货币放水和未来基建需求回升预期表明态度。 “一位市场人士表示。
中信证券明明在研报中提醒，随着油价的上行与贸易战带动的大豆、玉米价格上行预期，输入性通胀与国内货币宽松叠加的效应恐怕会愈加明显。
限产政策推动黑色系品种上涨
因与房地产需求直接相关，黑色系期货向来是中国经济的晴雨表。本次商品大涨，黑色系品种也是主力军。邱跃成认为，黑色系品种的上涨，是宏观和产业环保逻辑共振的上涨。
“当前唐山限产已正式实施，江苏常州地区限产再次加码，汾渭地区限产也已经开始。为攻坚大气污染防治，打赢蓝天保卫战，高排放产业限制区域不再仅仅限于京津冀及周边，长三角一市三省、汾渭平原等区域也将纳入。涉及城市数量将从此前的2+26个，增加至80个，供应收缩题材持续存在。”邱跃成说。
黑色系中，上涨最强势的品种为焦炭期货。自7月20日开始，焦炭期货价格从2000元/吨左右，涨至昨日收盘接近2500元/吨，涨幅高达25%。而引爆焦炭行情，正是限产政策。
永安期货分析师任新普则表示，钢材库存走低，现货偏强，下游需求有望在政策支持基建等影响下而恢复，从各品种的市场结构看，期货价格上行仍然有支撑。但也要看到，宏观经济走势扑朔迷离，汽车销售降速，不利于钢价的上涨。而房地产严控声声在耳，过高看涨恐有偏颇。
多重利好刺激分级A年内平均上涨超6%
2018-08-07 来源：证券时报
A股持续下跌，分级基金A份额由于可以享受到母基金下折收益，成为近期资金涌入的避风港。截至昨日收盘，今年以来分级A指数已经上涨6.3%，近期已经触发下折的分级A一周涨幅超过2%。
业内人士提醒，在分级基金下折过程中，注意大盘反弹回调、以及下折停牌过程中母基金净值波动的风险。
分级A指数年内涨逾6%
比起股市的惨淡行情，分级基金A份额今年以来平均6%的涨幅给投资者带来不少慰籍。
集思录统计的分级A指数显示，截至昨日收盘，分级A指数报收1525.676点，较年初上涨6.3%，成交金额9.56亿元，也创最近一个月以来新高。
随着股市不断走低，分级A价格也快速上涨，最近4个交易日分级A指数已经上涨1%。分级基金A份额在遭遇下折时价值得以凸显。
据集思录统计，昨日，新能B、互联B级、创业板B份额参考净值已经低于0.25元，触发下折，新能A、互联A级、创业板A理论下折收益分别为1.73%、2.05%、2.22%。
触发下折的分级基金A类品种也是近期场内抢筹的目标；上周五触发下折的创业股A、新能车A在触发下折前一周（7月30日~8月3日）分别上涨2.02%、2.87%。
4月27日，央行等多部委联合颁布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，明确提出公募基金不允许分级，分级A在市场预期推动之下大幅上涨，折价率明显收窄。
“5月前两天分级A的大幅上涨主要是由于资管新规影响，其后的上涨主要由看跌期权价值推动。”一位券商研究所分析师这样解释年初以来分级A上涨的推动因素。
事实上，从分级A指数走势也可看出这一点，分级A指数从资管新规颁布的4月27日1440.889点加速上涨至5月23日的1523.799点，区间涨幅高达5.75%，之后回落至7月9日的1494.974点，7月9日以来，在看跌期权推动之下，分级A指数涨幅超过2%。
参与下折需注意母基金净值波动
市场低迷，除去昨日触发下折的3只分级基金，目前距离触发下折母基金跌幅需在10%以内的分级基金多达20只。
华宝证券分析指出，投资者参与分级A下折博弈的时候，需要注意部分未触发下折的分级A在大盘反弹时回调的风险，因此在参与此类品种时，需要对冲或者选择隐含收益率较高、安全边际较高的品种。
另一方面，上周五确定向下折算的创业股A、新能车A已经进入向下不定期折算流程，昨日是最后一个交易日，今日全天停牌，8月8日复牌交易，买入分级基金A份额的投资者折算后将获得一部分母基金的新增份额，新增的母基金份额两个交易日无法赎回或卖出。
从昨日创业股A、新能车A走势来看，分别下跌0.4%、0.8%，结束多个交易日连涨的走势，投资者获利了结迹象明显。
另外，在不定期份额折算后，新上市的分级A将重新折价，分级B由于杠杆倍数大幅降低，份额的杠杆率将恢复至初始杠杆水平，分级基金上市之后整体折价或为大概率事件。

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