摘要
要闻
公告
福四通：受干旱天气和甘蔗老化影响，2019年巴西中南部甘蔗压榨料将会低于四年低点。
全球糖业联盟（Global Sugar Alliance )表示，呼吁印度、巴基斯坦和欧盟取消补贴，称补贴导致糖价疲软且供应过剩。
期现
市场
周一7月23日，由于巴西汇率回落，美盘原糖滞涨回落，量能有所回落，勉强收于11之上，收于11.07。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持较低水平震荡。国内主产区白糖售价7月24日报价较上一交易日进一步走低，销区价格同样有所下调，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持弱势运行。郑糖期货延续弱势震荡，各合约结算价涨跌不一，主力合约结算价小幅下调。期货成交总量和持仓总量均下降。
期权
市场
7月24日，郑糖主力结算价进一步走弱，期权总成交和总持仓量均降。总成交量45,762 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少13,162 手，持仓量321,926 手，较上一交易日减少4,080 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.67 和0.35 ，总持仓PCR下跌0.02 ，市场情绪有所回稳。5日历史滚动波动率降至五年历史75百分位水平以下。主力平值附近购沽隐波多有回落。
后市
展望
巴西汇率波动带动隔夜美盘原糖低位震荡。我国7月24日郑商所白糖主力期货结算价连续降低，下跌行情延续。当前全球糖市严重供给过剩，国内白糖后市短线较大概率将维持弱势运行，期权操作可按偏空思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周一7月23日，由于巴西汇率回落，美盘原糖滞涨回落，量能有所回落，勉强收于11之上，收于11.07。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持较低水平震荡。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价7月24日报价较上一交易日进一步走低，销区价格同样有所下调，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持弱势运行。7月24日，郑糖期货延续弱势震荡，各合约结算价涨跌不一，主力合约结算价小幅下调。期货成交总量和持仓总量均下降。成交总量589,350 手，减少159,292 手，总持仓量为838,048 手，减10,130 手。其中主力SR809的结算价为4831 ，结算价跌幅为0.37 %，成交量422,240 手，减少44,402 手，持仓量为413,122 手，较上一交易日减4,936 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月24日，郑糖主力结算价进一步走弱，期权总成交和总持仓量均降。总成交量45,762 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少13,162 手，持仓量321,926 手，较上一交易日减少4,080 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.67 和0.35 ，总持仓PCR下跌0.02 ，市场情绪有所回稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的65.83%和31.22%，持仓量占比分别为58.95%和30.25%。主力SR809期权合约系列成交量为30,124 手，比上一交易日减少11,988 手，持仓量为189,760 手，较上一交易日减少5,536 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1809合约系列中成交最高的为4900认购和4800认沽（SR809结算价为4831 ）。合约成交量PCR为0.90 ，较前一日降0.60 。持仓量PCR为0.31 ，较上一交易日下跌0.02 ，投资者预期有所回稳，当前压力线在6000，支撑维持在4800一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力1月合约系列中成交最高的为5200认购合约（SR901结算价为4965 ）。合约成交量PCR为0.35 ，较前一日降0.30 。持仓量PCR为0.39 ，较上一交易日下跌0.01 ，市场远线预期维持稳定。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中临近到期，购沽合约多有减仓，减仓主要集中于4900认沽（SR809结算价为4831 ）。1月合约中认购交投活跃，整体仓位变动量维持低位，增仓最高分别为5200认购和5000认购（SR901结算价为4965 ），后市情绪中性偏多。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
7月24日，郑糖期货主力结算价进一步下跌。白糖期权合约成交量和持仓量均有下降，总持仓PCR下跌0.02 ，市场整体情绪有所回稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力结算价连续收低，5日历史滚动波动率下滑，位五年历史50百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为13.01 %、16.41 %、13.57 %和13.97 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月24日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR809结算价为4831 ，SR901结算价为4965 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力9月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波有所回调；次主力1月合约系列隐波同样呈微笑形态，结构较为平缓，平值附近购沽隐波进一步上调。
后市展望
03
巴西汇率波动带动隔夜美盘原糖低位震荡。我国7月24日郑商所白糖主力期货结算价连续降低，下跌行情延续。当前全球糖市严重供给过剩，国内白糖后市短线较大概率将维持弱势运行，期权操作可按偏空思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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