摘要
要闻
公告
美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2018年7月22日当周，美国大豆优良率为70%，高于分析师预估的68%，前一周为70%，去年同期为57%。当周，美国大豆开花率为78%，此前一周为65%，去年同期为67%，五年均值为63%。当周，美国大豆结荚率为44%，前一周为26%，去年同期为27%，五年均值为23%。
期现
市场
上周五7月20日，美CBOT豆粕期货震荡回落，上方均线压制明显，成交量较上一交易日明显回落。当前USDA报告数据偏空，且受中美贸易摩擦压制，后市预期偏紧，大概率维持较低水平震荡，若持续突破均线未成，不排除向下进一步探底的可能。7月23日，国内豆粕现货价格滞涨回落，成交情况一般。豆粕期货主力震荡回落，结算价多数略有上调，总成交量和持仓总量均明显回落。
期权
市场
7月23日，豆粕期权总成交总量为66,862 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少39,546 手，总持仓量为571,834 手，较上一交易日减少4,254 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别1.02 和0.76 ，投资者情绪较为平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率维持在五年历史25百分位水平以下。主力平值附近购沽隐波多有上调。
后市
展望
外盘CBOT豆粕维持低位震荡，仍未能成功突破上方均线。我国连粕7月24日窄幅整理，主力合约结算价小幅回落，量能维持较低水平。当前贸易摩擦预期支撑豆粕价格维持高位运行，但偏紧的基本面压制上涨空间，预计我国后市维持较高水平震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周一7月23日，美CBOT豆粕期货维持低位震荡，上方均线压制明显，成交量较上一交易日进一步回落。当前USDA报告数据偏空，且受中美贸易摩擦压制，后市预期偏紧，大概率维持较低水平震荡，若持续突破均线未成，不排除向下进一步探底的可能。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
7月24日，国内豆粕现货价格继续回落，成交情况一般。7月24日豆粕期货主力维持震荡，结算价多数略有下调，总成交量和持仓总量均有回升，成交总量为1,610,414 手，较上一交易日增加389,252 手，持仓总量为3,809,416 手，较上一交易日增31,134 手。其中主力m1809合约结算价为3114 ，结算价跌幅为0.57 %，成交量为539,404 手，较上一交易日增加了43,844 手，持仓量为1,234,704 手，当日减仓量为45,102 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月24日，豆粕期权总成交总量为76,820 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加9,958 手，总持仓量为572,182 手，较上一交易日增加348 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.56 和0.77 ，投资者情绪有所收紧。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的74.99%和21.99%，持仓量占比分别为65.11%和28.10%。主力m1809合约系列成交量为57,606 手，比上一交易日增加7,582 手，持仓量为372,526 手，比上一交易日减少4,054 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1809期权合约系列中成交最高的为3150认购和3600认购（9月豆粕期货结算价格为3114 ）。合约成交量PCR为0.44 ，较前一交易日降0.46 。持仓量PCR为0.66，较前一交易日升0.02，市场预期趋紧。当前价格压力线在3600，支撑维持在3000一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1901合约成交最高的为3000认沽，其次为3050认沽和3650认购（1月豆粕期货结算价格为3154 ）。合约成交量PCR为1.25 ，较前一日降0.31。持仓量PCR为1.06，较前一交易日升0.02，市场远线预期有所收紧。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中认沽持仓行权价重心有所上调而认沽持仓行权价重心回落，减仓主要集中于3350认购，而增仓相对最高的为3100认沽（9月豆粕期货结算价格为3114 ），市场预期趋紧。次主力1月合约中交投活跃度提升，认沽增仓较为明显，增仓主要集中于2700认沽（1月豆粕期货结算价格为3154 ），远线预期有所收紧。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
7月24日，豆粕主力期货结算价下调。豆粕期权成交和持仓总量均略增。总持仓量PCR上升0.02 ，市场预期趋紧。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
7月24日，豆粕期货主力震荡收低，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑，跌至五年历史10百分位水平以下。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为7.26 %、10.35 %、18.40 %和20.71 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月24日九月和一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。9月豆粕期货结算价格为3114 ，1月豆粕期货结算价格为3154 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1809期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波多有回落。次主力1901期权合约系列隐波分布相对平坦，购沽隐波全线收低。
后市展望
03
外盘CBOT豆粕维持低位震荡，仍未能成功突破上方均线。我国连粕7月24日窄幅整理，主力合约结算价小幅回落，量能维持较低水平。当前贸易摩擦预期支撑豆粕价格维持高位运行，但偏紧的基本面压制上涨空间，预计我国后市维持较高水平震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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