摘要
要闻
公告
据外电7月16日消息,一机构表示,印度2018/19年度糖产量料增加十分之一,至纪录新高3500-3550万吨,因种植面积扩大。
郑商所白糖期权1809系列合约将于7月25日（下周三）到期。
期现
市场
周二7月17日，由于前一日大幅拉升后做多力量不足，美盘原糖震荡回调，量能缩减过半，日K收出十字星，收于11.15。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持低位震荡。国内主产区白糖售价7月18日报价较上一交易日基本持平，销区价格同样平稳，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持弱势运行。郑糖期货主力合约进一步收高，各合约结算价涨跌不一，主力合约结算价略有上调。期货成交总量和持仓总量均有下降。
期权
市场
7月18日，郑糖主力震荡偏强，期权总成交和总持仓量均减。总成交量34,718 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少95,372 手，持仓量329,232 手，较上一交易日减少1,384 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.58 和0.36 ，总持仓PCR 基本持平，市场情绪平稳。5日历史滚动波动率回落直逼五年历史50百分位水平。平值附近购沽隐波多有下调。
后市
展望
由于当下全球供给过剩，隔夜美盘未能延续反弹之势。我国7月18日郑商所白糖主力期货涨势有所收敛，且量能缩减明显。当前全球糖市基本面不甚平衡，虽我国计划推动政策利好，国内白糖后市短线较大概率延续弱势反弹，但由于内外盘价差，反弹空间恐有限，期权操作可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周二7月17日，由于前一日大幅拉升后做多力量不足，美盘原糖震荡回调，量能缩减过半，日K收出十字星，收于11.15。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持低位震荡。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价7月18日报价较上一交易日基本持平，销区价格同样平稳，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持弱势运行。7月18日，郑糖期货主力合约进一步收高，各合约结算价涨跌不一，主力合约结算价略有上调。期货成交总量和持仓总量均有下降。成交总量530,236 手，减少738,988 手，总持仓量为820,516 手，减22,294 手。其中主力SR809的结算价为4928 ，结算价涨幅为0.12 %，成交量372,504 手，减少429,250 手，持仓量为419,770 手，较上一交易日减25,912 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月18日，郑糖主力震荡偏强，期权总成交和总持仓量均减。总成交量34,718 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少95,372 手，持仓量329,232 手，较上一交易日减少1,384 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.58 和0.36 ，总持仓PCR 基本持平，市场情绪平稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的64.31%和31.79%，持仓量占比分别为61.16%和28.35%。主力SR809期权合约系列成交量为22,326 手，比上一交易日减少77,422 手，持仓量为201,374 手，较上一交易日减少3,460 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1809合约系列中成交最高的为5000认购和4900认沽（SR809结算价为4928 ）。合约成交量PCR为0.64 ，较前一日降0.12 。持仓量PCR为0.33 ，较上一交易日基本持平，投资者预期平稳，当前压力线在6000，支撑维持于4800一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力1月合约系列中成交最高的为5400认购和5300认购合约（SR901结算价为5066 ）。合约成交量PCR为0.41 ，较前一日降0.01 。持仓量PCR为0.38 ，较上一交易日上升0.01 ，市场远线预期较为平稳。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中持仓变动偏低，其中认购减仓较为明显，减仓主要集中于5000认购（SR809结算价为4928 ），而4900认沽增仓相对最高，市场情绪趋于谨慎。1月合约中多空力量较为平衡，增仓相对最高的为5400认购（SR901结算价为5066 ），整体仓位变动量维持低位，后市情绪中性。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
7月18日，郑糖期货主力结算价小涨。白糖期权合约成交量和持仓量均有回落，总持仓PCR基本持平，市场整体情绪较为平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力结算价续涨，5日历史滚动波动率下滑，逼近五年历史50百分位水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为12.48 %、16.63 %、12.70 %和13.82 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月18日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR809结算价为4928 ，SR901结算价为5066 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力9月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波略有下调；次主力1月合约系列隐波同样呈微笑形态，结构较为平缓，购沽隐波同样多有收低。
后市展望
03
由于当下全球供给过剩，隔夜美盘未能延续反弹之势。我国7月18日郑商所白糖主力期货涨势有所收敛，且量能缩减明显。当前全球糖市基本面不甚平衡，虽我国计划推动政策利好，国内白糖后市短线较大概率延续弱势反弹，但由于内外盘价差，反弹空间恐有限，期权操作可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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