摘要
要闻
公告
2017/18年度全国食糖生产已经全部结束，国内食糖市场处于纯销糖期。截至2018年6月底，全国累计销糖651万吨，比上年同期增加47万吨；累计销糖率63.11%，比上年同期减缓1.83个百分点。
期现
市场
上周四7月12日，延续之前弱势走势，美盘原糖放量下跌，盘中一度跌破11，随后跌幅有所收窄，收于11.14。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持低位震荡。国内主产区白糖售价7月13日报价较上一交易日有所企稳，销区价格同样较为平稳，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持弱势运行。郑糖期货主力合约止跌反弹，各合约结算价全线收涨。期货成交总量大增而持仓总量下降。
期权
市场
7月13日，郑糖主力反弹，期权总成交大涨而总持仓量小跌。总成交量102,254 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加31,856 手，持仓量314,418 手，较上一交易日减少1,050 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为1.01 和0.34 ，总持仓PCR下跌0.02 ，市场情绪有所回稳。5日历史滚动波动率直逼五年历史75百分位水平。浅虚值认购隐波上调而浅虚值认沽隐波多有收低。
后市
展望
隔夜美盘原糖连日收低，盘中受投机盘打压一度跌破11关口。我国7月13日郑商所白糖主力期货出现反弹，收复4800，成交量明显增加。由于当前全球糖市基本面偏紧，且当前内外盘主力均位于较低水平，暂无明显利好消息支撑，后市反弹空间可能有限，期权操作可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周四7月12日，延续之前弱势走势，美盘原糖放量下跌，盘中一度跌破11，随后跌幅有所收窄，收于11.14。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持低位震荡。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价7月13日报价较上一交易日有所企稳，销区价格同样较为平稳，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持弱势运行。7月13日，郑糖期货主力合约止跌反弹，各合约结算价全线收涨。期货成交总量大增而持仓总量下降。成交总量1,254,478 手，增加382,726 手，总持仓量为895,368 手，减75,958 手。其中主力SR809的结算价为4835 ，结算价涨幅为0.79 %，成交量863,672 手，增加214,120 手，持仓量为502,050 手，较上一交易日减54,256 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月13日，郑糖主力反弹，期权总成交大涨而总持仓量小跌。总成交量102,254 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加31,856 手，持仓量314,418 手，较上一交易日减少1,050 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为1.01 和0.34 ，总持仓PCR下跌0.02 ，市场情绪有所回稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的76.93%和19.87%，持仓量占比分别为62.18%和27.66%。主力SR809期权合约系列成交量为78,664 手，比上一交易日增加24,138 手，持仓量为195,514 手，较上一交易日减少2,228 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809合约系列中成交最高的为4700认沽（SR809结算价为4835 ）。合约成交量PCR为1.15 ，较前一日升0.13 。持仓量PCR为0.30 ，较上一交易日下跌0.03 ，投资者预期有所回稳，当前压力线在6000，支撑线维持在4700一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力1月合约系列中成交最高的为5700认购合约（SR901结算价为4956 ）。合约成交量PCR为0.61 ，较前一日降0.59 。持仓量PCR为0.38 ，较上一交易日基本持平，市场远线预期较为平稳。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中认沽多有减仓，而增仓主要集中于5000认购和4900认购（SR809结算价为4835 ），市场预期小幅回升。1月合约中持仓行权价重心有所下移，市场情绪较为谨慎。减仓主要集中于5700认购（SR901结算价为4956 ），而4600认沽和5300认购增仓相对最高，整体仓位变动量偏低，后市情绪趋于谨慎。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
7月13日，郑糖期货结算价回升。白糖期权合约成交量增加而持仓量略降，总持仓PCR下跌0.02 ，市场整体情绪有所回稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力结算价止跌，5日历史滚动波动率上升，逼近五年历史75百分位水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为15.74 %、12.28 %、12.52 %和12.83 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月13日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR809结算价为4835 ，SR901结算价为4956 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力9月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，浅虚值认购隐波上调而浅虚值认沽隐波多有收低；次主力1月合约系列隐波同样呈微笑形态，结构较为平缓，平值附近购沽隐波有所回升。
后市展望
03
隔夜美盘原糖连日收低，盘中受投机盘打压一度跌破11关口。我国7月13日郑商所白糖主力期货出现反弹，收复4800，成交量明显增加。由于当前全球糖市基本面偏紧，且当前内外盘主力均位于较低水平，暂无明显利好消息支撑，后市反弹空间可能有限，期权操作可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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