【兴业定量任瞳团队】每日资讯20180713

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住建部：因地制宜推进棚改货币化安置
放宽外国人开户限制对A股有哪些积极影响
同业资讯
兴全基金朱兴亮：养老目标基金将有助于A股长期稳定发展
基金经理对后市不悲观重点关注三大主线
重仓股风向标：五成公募三季看涨创业板仓位谨慎严防个股风险
公募FOF投资货基比例受限
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国投瑞银基金殷瑞飞：布局中证500指数正当其时
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螺纹及热卷期价创年内新高钢价料难继续大涨
场外期权之晋龙样本：券商提供一揽子服务

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住建部：因地制宜推进棚改货币化安置
2018-07-13 证券时报网
对于备受关注的棚改政策，住建部昨日召开吹风会强调，下一步，要因地制宜推进棚改货币化安置，商品住房库存不足、房价上涨压力较大的地方，应有针对性地及时调整棚改安置政策，更多采取新建棚改安置房的方式；商品住房库存量较大的地方，可以继续推进棚改货币化安置。住建部还表示，去年11月，住建部会同国开行、农行联合发文要求，对商品住房库存不足、房价上涨压力较大的地方，仍主要采取货币化安置的2018年新开工棚改项目，国开行、农行棚改专项贷款不予支持。
住建部表示，2018年《政府工作报告》强调，启动新的棚改三年攻坚计划，今年开工580万套。1~6月，全国棚户区改造已开工363万套，占目标任务的62.5%。下一步，住建部将会同有关部门单位，按照新的三年棚改攻坚计划的要求，指导督促各地扎实推进棚改工作，切实把好事办好。一是，切实抓好棚改项目建设。各地应当及早开工新建项目，加快建设续建项目，加大棚改配套基础设施建设力度。二是，依法依规控制棚改成本。各地要严禁大手大脚花钱，严禁违规支出，确保按合同约定及时偿还棚改贷款。三是，进一步合理界定和把握棚改的范围和标准。各地要坚持既尽力而为、又量力而行的原则，切实评估论证财政承受能力，不搞一刀切、不层层下指标、不盲目举债铺摊子。四是，因地制宜推进棚改货币化安置。商品住房库存不足、房价上涨压力较大的地方，应有针对性地及时调整棚改安置政策，更多采取新建棚改安置房的方式；商品住房库存量较大的地方，可以继续推进棚改货币化安置。
住建部还指出，2015年以来，住建部会同有关部门单位，指导各地因地制宜实施棚改货币化安置，商品住房库存量大、消化周期长的市、县，要完善政策措施，引导棚改居民选择货币化安置方式，既促进房地产去库存，也避免重复建设。但是2016年以来，一些地方在房地产市场发生变化、商品住房库存已经不多的情况下，没有有针对性地及时调整完善政策，棚改货币化安置比例仍然偏高。
为此，住建部已经采取措施，通过召开会议等方式，督促这些商品住房库存不足、房价上涨压力较大的市县，及时调整棚改安置政策，更多采取新建棚改安置房的方式。2017年8月，住建部会同发改委、财政部等六部委联合印发的《关于申报2018年棚户区改造计划任务的通知》明确，商品住宅消化周期在15个月以下的市县，应控制棚改货币化安置比例，更多采取新建安置房的方式；11月，住建部会同国家开发银行、农业发展银行印发的《关于进一步加强棚户区改造项目和资金管理的通知》进一步明确，对商品住房库存不足、房价上涨压力较大的地方，仍主要采取货币化安置的2018年新开工棚改项目，开发银行、农业发展银行棚改专项贷款不予支持。
对于此次会议内容，易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，从此次会议内容可以看出，未来棚改的基础设施建设等力度依然会强化，但是棚改背后的金融财政工作预计会有收紧的导向。第一、棚改因地制宜的思路会开展，尤其是会根据财政能力来决定棚改工作；第二、针对库存数据进行棚改工作，对于库存规模不足的，棚改工作可以适当放缓，而对于库存规模较大的地方，则依然强调棚改去库存的政策思路；第三、棚改依然会强调实物安置和货币补偿的做法，因此也不是说货币化安置会退出，只不过会基于各类实际情况展开。

放宽外国人开户限制对A股有哪些积极影响
2018-07-13 证券时报网
7月8日，证监会官网披露，近期，证监会会同有关部门上报的《关于进一步放开外国人A股证券账户开立政策的请示》，已获国务院原则同意。与此同时，证监会就《证券登记结算管理办法》、《上市公司股权激励管理办法》等相关规定的修改草案向社会公开征求意见。这标志着更多外国人也可以炒A股了，这项政策的推出对A股市场有哪些积极影响？
首先，放宽外国人A股开户限制可以为境内市场吸引更多资金。
允许外国人开立A股证券账户，是吸引外资，支持我国实体经济发展的重要渠道。此次主要是放开以下两类人员在境内开立A股证券账户：一是在境内工作的外国人；二是A股上市公司中在境外工作并参与股权激励的外籍员工。实际上，之前已经有部分外国人按照相关法律规定的例外条款在A股开户了。也就是说，今后，取得我国永久居留身份证的外国人、外国人在境内依法设立外商投资股份有限公司并在A股上市的、在境内工作的外国人、A股上市公司中在境外工作并参与股权激励的外籍员工，无论在中国与否都可以参与A股投资。
需要说明的是，本次开放的外国自然人投资者，其本国证券监管机构必须已与中国证监会建立监管合作机制。截至目前，共有62个国家和地区和中国证监会签署了68份双边合作协议。符合上述规定的外国人有几十万，但最终有多少人成为A股投资者还有待时间检验。
其次，这项政策并不单纯是为了引进外资，也是为了吸引优秀人才。
政策放宽后，增加对外籍员工的股权激励，可以吸引更多优秀人才。正像证监会表示的，在资本市场领域，证券期货经营机构的发展已经进入新的历史阶段，“走出去”和“引进来”的步调加快，发展跨境业务的需求进一步提高，允许对外籍人才实施股权激励、允许其参与我国证券市场交易，是吸引境外优秀金融人才的重要方式，对引进境外市场先进经验，加快我国证券期货行业与国际接轨，打造世界一流的证券期货经营机构有积极意义。
第三，更多外国人投资A股标志着外资资产配置流入增加将是一个常态。
近年来，外资投资A股的渠道正在增多，包括陆股通、QFII、MSCI等。6月1日，A股200余只股票被正式纳入MSCI指数，万千投资者期待的A股入摩终于成行。对于资本市场开放来说，这是具有里程碑意义的节点。同时，A股入摩初期大约能够带来500亿元的增量资金。以后，股票市场将迎来最强有力和最持续的国际机构投资者的参与。今后一个时期，外资资产配置流入增加将是一个常态。
早在2017年10月，外资投资A股规模就突破了万亿。外资机构投资中国证券二级市场，主要通过QFII、RQFII、深港通和沪港通的渠道和方式。截至去年9月末，境外机构和个人持有的境内人民币股票资产达1.021万亿元，首次超过1万亿元大关。相较同期沪深两市逾56万亿元的A股总市值、逾44万亿元的A股流通市值而言，外资持股占比约为1.7%、2.3%。
第四，更多外国人投资A股有助于改善A股市场生态，树立价值投资理念。
在A股，投资者习惯将股票投资称为“炒股”。这次放开更多外国人开户限制，我们也习惯性地称为“外国人可以炒A股了”。作为一种习惯，“炒股”背后代表的投机炒作根深蒂固。我们还是期待着更多外国人投资A股，而不是来炒股的。
同A股入摩一样，让外国人投资A股也需要对市场进行严格监管，治理乱象，抑制过度投机，进一步加强上市公司治理。上市公司乱停牌、高比例股权质押、不当关联交易、欺诈上市、财务造假、伪市值管理等，都是A股多年沉疴，也是各类风险的源头。不能让投资者包括国际投资者天天为“踩雷”而担惊受怕，如果国际投资者在A股频频“踩雷”，用不了多久就吓跑了。

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兴全基金朱兴亮：养老目标基金将有助于A股长期稳定发展
2018-07-13 06:47:30 来源：兴全基金
随着今年年初证监会，财政部等监管部门连续发布相关指引，作为养老保障体系第三支柱的重要工具——养老目标基金也将呼之欲出。兴全基金FOF投资与金融工程部副总监朱兴亮日前表示，养老目标基金的推出既能完善中国的养老保障体系，更能为A股市场注入长期资金，有助于稳定市场预期，避免市场短期情绪影响而出现大幅波动。
根据监管层的相关指引，我国的养老目标基金产品将以FOF的形式运作，对此朱兴亮表示，从实践来看，FOF产品的短期收益率往往不温不火，但是有较好管理能力的FOF基金经理的产品则会获得短期稳定的相对收益，长期较高的绝对回报。所以养老目标基金以FOF的形态运行，是考虑到养老资金本身的长期性特征与FOF产品的风险收益特征更为匹配。
　　同时，由于FOF的费率相比其他产品会更低，也可以降低投资者的成本。在朱兴亮看来，随着未来养老目标基金的分批成立，越来越多的养老资金进入二级市场也有助于提升市场的机构占比，尤其是养老金长期资金的属性不会导致资金短期的快进快出。因此“可以期待随着养老金规模的提升，二级市场的波动率会随着机构占比的提升而下降，使得整个市场避免出现暴涨暴跌，从而可能会真正实现A股市场的慢牛行情。”
　　据介绍，兴全基金近些年在引进优秀养老金投研团队的同时，对海外养老金制度，运作机制以及养老金资金的特性做了大量的前期研究工作，通过对比包含欧美、澳大利亚、日韩等九个国家养老金制度发展的沿革与现状，确定了公司在第三支柱养老金业务上的布局与策略，将遵循公司长期践行的责任投资理念与ESG并行的原则。
　　朱兴亮强调称，基于之前的研究结合兴全基金在主动权益投资与责任投资方面的优势，以及拟任基金经理过往的投资经验，公司第一时间设计申报了一款目标风险型FOF，采取锚定50%权益配置的恒定资产比例目标风险投资策略。
　　除此之外，朱兴亮还表示，随着科技的进步，智能投顾，或者定制化的基金定投策略也有望很好地服务个人养老投资市场。定投策略本身就与养老投资的目标很吻合，如果能根据不同的养老目标及风险偏好，为投资者预设好定制化的定投金额与频率，实际上就实现了目标日期策略的投资目标。
基金经理对后市不悲观重点关注三大主线
2018-07-13 06:26:00 上海证券报
　近期A股市场波动较大。一批资深公私募投资经理对于后市却并不悲观。他们认为，不管市场如何波动，要知道关键时刻应该做什么，即通过深入的基本面研究，选出优质的好公司。在他们看来，优秀企业最终会穿越周期，创造出巨大的阿尔法收益。
目前来看，估值底基本成为一致预期，但金融去杠杆及外部摩擦仍在继续，这意味着，“磨底”过程会较长，今年下半年乃至明年上半年，是耐心收集优质公司筹码的阶段。
对于后市的投资布局，基金经理主要遵循三大主线：其一，被低估的金融、地产等龙头公司；其二，受经济周期影响较小的消费和医药；其三，长期战略性布局科技创新的成长龙头股，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的回归。
估值底成共识
据业内一位基金经理统计，从历史数据来看，目前A股估值已经低于2016年2月沪指2638点时的估值。如果从市净率来看，则基本接近沪指2000点左右的水平。
如果进行纵向比较，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，上证综指目前估值12倍PE，已大幅低于美国道琼斯工业平均指数的24倍PE。放眼全球主要资本市场来看，A股市场已经被低估。
一位资深的私募投资经理感慨，自2015年6月以来，A股市场个股跌幅中位数已经超过70%，这是较为明显的底部信号。他坦言，愿意去承担一些短期波动，因为一些个股已经具备非常好的“性价比”。
长信基金权益投资部总监叶松判断，市场处于底部区域，“磨底”过程会较长，今年下半年乃至明年上半年，应该是耐心收集优质公司筹码的阶段。
白马股有望率先演绎估值切换
不少基金经理认为，当前白马股估值已经较为便宜，有望率先演绎估值切换行情。
长信基金的总经理助理安昀认为，白马股的盈利相对更可测，因此，白马股的估值切换应该会比较顺畅。
金融行业方面，一些大行的估值已经降至0.8倍PB，隐含了较为悲观的预期。安昀认为，大行的风险可控，从绝对收益的角度看，未来存在比较确定的估值修复空间。
长期看好消费与科技创新
受经济周期影响较小的医药和消费股，再度成为资金“抱团”的方向。事实上，就长期而言，消费和科技创新，依旧是基金经理眼中值得战略布局的方向。
“从2016年下半年开始，信息技术产业对GDP增量的贡献率稳步提升，中国经济结构已经出现了较为明显的调整。”沪上一家基金公司权益部投资总监认为，未来A股更大的机会，还是在新能源、半导体、5G等板块的成长股龙头上。
谈及对科技成长股标的的选择，叶松表示，电子领域里，消费类电子的国产替代进程接近尾声，但还有很多领域的国产替代进度会逐渐加快，下一轮行情的主流资产还在陆续登场过程中。
事实上，如果仔细梳理，不少细分行业的龙头公司都已具备长期投资价值。一位有着20多年投资经验的外资投资经理观察到，有很多跟互联网相关的行业，中国已领先于全球。中国在制造价值链中越来越往高附加值攀升，华为、小米、OPPO、VIVO的手机，跟苹果手机相比差距越来越小，大疆无人机占全球市场的60%，这在以前都是很难想象的。中国的高附加值产品将越来越多，新经济的表现也越来越强，这些都是正在发生的事实。
沪上一位基金经理表示，对于创新产业的前景仍然看好，贸易摩擦增强了我国扶植创新产业的紧迫性。但就基金操作来看，在布局创新产业时会更深入去了解，以避开许多“伪科技”企业。
融通基金的基金经理张延闽坦言，其管理基金的组合目前在科技板块的配置不足，接下来会利用市场调整择机增加比例。
重仓股风向标：五成公募三季看涨创业板仓位谨慎严防个股风险
2018-07-12 07:10:07 21世纪经济报道
市场大跌的阴影还未消散，投资总监们对三季度仍然保持了谨慎态度。
本次投资总监调查中，21世纪资本研究院针对未来一季度A股走势的看法与判断设置专项问题，最终合计收回有效问卷23份。
调查结果显示，三季度看平上证指数和创业板指数的投资总监数量分别有13位和8位，占比分别为六成和三成左右；而看涨上证指数和创业板指数的投资总监数量亦分别为8位和13位，占比为三成和六成左右。
在仓位的变化上，投资总监也颇为谨慎。调查结果显示，二季度仅有4人选择加仓，占比约为两成；有约四成投资总监仓位保持不变；还有超过四成投资总监选择减仓。
创业板景气度上升
在二季度不断触底的市场行情下，投资总监对三季度指数的变动基本维持中性态度。
21世纪资本研究院调查数据显示，23位投资总监就三季度A股上证指数的行情走势的判断中，看涨（上证指数上涨超过5%）的有8位，占比达34.78%；而看平（上证指数涨幅在-5%到5%之间）的多达13位，占比为56.52%；此外，看跌（上证指数下跌超过5%）和不好判断的各仅有1位。（见图表一）
统计结果显示，随着前期上证指数不断回调，绝大部分投资总监认为三季度上证指数不会出现大幅下跌，看涨与看平者合计超过九成。
同样，对于三季度中证500指数的判断中，23位投资总监中，看涨（中证500指数上涨超过5%）的有9位，占比达39.13%；而看平（中证500指数涨幅在-5%到5%之间）的多达12位，占比为52.17%；此外，看跌（中证500指数下跌超过5%）和不好判断的各仅有1位。（见图表四）
不过，对于三季度上证50指数的判断中，看跌的投资总监有所增长。23位投资总监中，看涨（上证50指数上涨超过5%）的有7位，占比达30.43%；而看平（上证50指数涨幅在-5%到5%之间）的多达12位，占比为52.17%；看跌（上证50指数下跌超过5%）的有3位，占比13.04%；不好判断的则有1位。（见图表三）
值得注意的是，在创业板指数的情况上，超过五成投资总监一致看涨三季度。
23位投资总监中，看涨（创业板指数上涨超过5%）者为13位，占比达到56.52%，超过五成；看平（创业板指数涨幅在-5%到5%之间）有8位，占比34.78%；此外，看跌（创业板指数下跌超过5%）和认为不好判断的各有1位。（见图表二）
总体来看，看涨和看平的投资总监占比超过了90%，乐观态度占据了绝大多数。
一位看涨创业板的投资总监表示，过去一季度其主要减持了蓝筹股、白马股，因为经济不好会直接影响大公司，同时增加了中等市值创业板配置。预计三季度市场会有所好转，相对亦更看好成长股，板块主要集中在医药、TMT、消费成长股等。
四成投资总监减仓
仓位方面，本期调查中，有超过四成的投资总监选择了减仓，还有接近四成的投资总监保持仓位不变。
据21世纪资本研究院统计，受访投资总监中，加仓大于两成的有1位，加仓一成到两成之间（包括一成）的有2位，加仓小于一成的有2位，合计来看，选择加仓者共占22.73%；仓位基本不变的有8位，占比36.36%；减仓小于一成的有6位，占比27.27%；减仓一成到两成之间（包括一成）的有3位，占比13.64%。（见图表六）
统计结果显示，选择减仓和维持仓位不变的投资总监占绝大多数，而选择加仓的投资总监人数很少，仅有两成左右。从加减仓的幅度来看，基本也都在一成仓位上下变动，大幅加仓或减仓的情况没有出现。从现有仓位情况来看，投资总监们的整体仓位水平在中高仓位，仓位在七成到八成之间（包括七成）的投资总监人数最多。
具体来看，有2位投资总监仓位高于九成（包括九成），占比9.09%；有6位投资总监仓位在八成至九成之间（包括八成），占比27.27%；仓位在七成到八成之间（包括七成）有9位，占比40.91%。合计来看，仓位在七成及以上的投资总监占比超过七成。
此外，仓位在六成到七成之间（包括六成）的投资总监有2位，占比9.09%；仓位五成到六成之间（包括五成）的投资总监亦有2位；还有1位投资总监仓位低于五成。
与一季度的数据相比，二季度仓位在七成以上的投资总监数量有所减少，谨慎在当前的配置中占据了上风。
北京某公募基金投资总监表示，预计短期内市场将出现持续且可参与的超跌反弹机会。
从中长期来看，震荡市的判断被多数投资总监认可。
一位受访投资总监指出，由于贸易战的进展难以判断，6月至8月都是不确定性较大的时期，进入9月，投资氛围和风险性因素大部分释放以后，股市可能会迎来反弹的窗口期，四季度是关键时期。
关注个股风险
在仓位谨慎的背后，由于近期A股市场风险事件频发，相应个股风险也被受访的投资总监提出重点关注。
北京某公募基金投资总监认为，要严控个股风险，尤其是前期涨跌幅较大的行业和公司估值风险，同时持续自下而上找寻盈利确定性较高的机会出现。
一位投资总监指出，进入7月以后，市场的关注点也将会集中到中报预告上来，还需要防范中报踩雷风险，关注中报超预期的板块和个股。
另一方面，今年以来股权质押风险就一直扰动市场，质押爆仓的危机频频出现，这种担忧中机构也做出了应对。
博时基金董事总经理兼股票投资部总经理李权胜表示，短期看目前A股质押风险已经释放了大部分，总体相对可控。我们防范质押风险包括两方面，一是了解大股东对上市公司发展的想法；二是从实际质押比例等数据来排除风险。
另一位投资总监从数据上分析称，目前股权质押股票市值3.1 万亿左右，对应融资在1.5 万亿左右。其中在平仓线以下的股权质押股票市值约8000 亿元，对应市值不到4000 亿元。当前触及平仓线的股权质押中只有2500 亿元左右股票的质押比例高于50%，这部分可能面临较大的平仓压力，其余压力均较为有限。即使股市进一步下跌，新落到平仓线以下且股东补充抵押物能力不足的规模也较为有限，估计市场下跌10%，这部分新增也不会超过1000亿元。
从受访投资总监的反馈来看，大部分投资总监都认为目前市场上股权质押风险相对可控。
北京某公募基金投资总监指出，股权质押会带来局部风险，但不会导致系统性金融风险，也不会引发因资金平仓形成的螺旋式下跌。
另一位投资总监表示，上半年股权质押压力最大的阶段性时点已经过去了，市场对于股权质押风险的担忧略有过度。在近期的一些操作中，部分股票质押触及平仓线后大股东会与券商、银行等质权人协商解决，大多会增加质押物或补充资金，质押方不再选择强平作为主要解决方式，有利于缓解股权质押风险的短期冲击。即使协商失败，对于违约后质押股票的处理也需要通过司法程序拍卖，而不是在二级市场上抛售，所以对市场影响较小。
除此之外，对部分小市值的股票，有投资总监已经体现出明显的回避。
华南某公募基金总监指出，目前部分小市值个股的负循环现象确实存在，“去杠杆”、“流动性危机”、“业绩不确定”性都是这些小市值股票在未来面临的风险，从这一点上去看，对于小票目前的配置实际尚未到来，从操作上也会对于这类标的进行回避。但从其中也可以看到一些错杀品种，虽然不多但确是有一些，从业绩和估值的匹配性，以及现金流较好的品种是敢于放仓位的。
公募FOF投资货基比例受限
2018-07-12 06:28:00 上海证券报
货基规模再遭“紧箍咒”。据多家FOF基金的合同透露，公募FOF投资货币基金比例受限，投资比例不得超过基金资产5%。业内人士认为，这次控制机构投资货基的比例，折射出货基监管持续加码。之前货基发行断档数月，货基规模得到一定控制，但最新披露的数据显示，货基规模又出现了上涨苗头，这或是监管出手的重要原因之一。
FOF投资货基不超5%
昨日，长信稳进资产配置混合（FOF）披露了基金招募说明书、基金合同、发售等一系列公告。该基金计划自7月16日起开始发售，募集截止日8月10日，募集期内不设募集目标上限。
值得注意的是，记者查阅该基金合同发现，该基金对投资货币基金作出了严格规定：货币市场基金占本基金资产的比例不得高于5%。
长信稳进资产配置混合（FOF）于4月18日获批，属于第三批FOF基金。
无独有偶，同属第三批FOF基金的上投摩根尚睿混合（FOF）近期公布的基金合同也透露出类似信息，该基金投资货基比例不得超过基金资产5%。
记者回溯梳理之前获批的一些FOF基金，其并未在合同中有上述约定。事实上，第一批FOF基金公布2017年年报时就因持有货基占比过高而备受市场关注。以南方全天候策略（FOF）为例，截至2017年底，该基金前十大重仓基金中有9只货基，合计占比超78%。此后有所改善，截至2018年3月底，前十大重仓基金中仅留下3只货基，合计占比降至27%以下。
不过，也正因持有大量货基，FOF基金的业绩在震荡市中表现较为抗跌。Wind统计显示，13只已成立FOF基金，自成立以来的平均收益率为-2.26%。
货基监管或再趋严
中国证券投资基金业协会最新公布的数据显示，短短两个月，货基规模从3月底的7.32万亿元增至5月底的8.29万亿元，增加约9700万亿元，增幅达13.26%，成为基金总规模大幅上升的主要推手。
此前，货基规模刚从2月底的7.81万亿元降至3月底的7.32万亿元，减少了近4900亿元，这是过去一年多来货基规模首次出现大幅缩水，原因是货基对标流动性新规、货基发行断档数月等一系列严格监管措施的出台。但没有想到的是，下跌势头刚刚开始，货基规模突然来了一个大反转，再次飙升。
或许正是由于货基规模又现上涨苗头，令监管再度出手限制货基规模的过快增长。有业内人士分析，这次控制机构投资货基的比例，折射出货基监管持续加码。
北京一家基金公司人士表示，随着货基规模持续飙升，监管层对其流动性风险关注度也持续提高。在此背景下，预计货币基金市场监管或再趋严格，不排除未来出台更严格的措施。

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国投瑞银基金殷瑞飞：布局中证500指数正当其时
2018-07-12 02:30:00 证券时报
近期上证综指经历连续下跌，估值不断走低。究竟目前是不是入市的好时点？
国投瑞银基金(博客,微博)量化投资部副总经理、国投瑞银中证500指数量化增强基金经理殷瑞飞表示，中证500指数兼顾价值和成长属性，并且估值已经接近历史底部，目前正是布局的好时机。
中证500指数成分股是剔除沪深300指数成分股后，日均总市值排名前500的股票。殷瑞飞表示，中证500指数成分股代表了沪深证券市场的中等市值公司，多数公司既度过了成长的风险期，又没有到达成长的瓶颈，正好处于稳定成长期。
殷瑞飞认为，中证500指数目前市盈率为22倍，处于历史低位。自2016年一季度开始，中证500指数的净利润增速出现明显提升，净资产收益率也同时出现拐点，至今一直维持在较高的水平；今年一季度利润同比增长18.6%，继续保持高速增长。
“市场近一年来的调整，使投资者情绪极度悲观，中证500指数的估值已降到历史的2%分位附近，接近于2008年金融危机之后的最低水平。”殷瑞飞表示，从估值来看，目前中证500指数具有非常高的投资价值。
据殷瑞飞介绍，量化投资诞生于上个世纪70年代，是一种利用计算机技术，通过数量化模型去实现投资理念的投资方法，其过程可以概括为：基于对市场的理解，提炼出有稳定超额收益的投资思想，并利用历史数据验证该投资思想的正确性和有效性，进而将投资思想固化到模型和系统中，利用模型对市场数据进行分析和优化，最终生成投资组合。
与传统投资方法相比，量化投资的优势有：低成本覆盖大量标的，高效率分析海量信息；更强的纪律性和体系化，最大程度避免主观情绪的干扰；风险管理的系统性和集成性；投资方法和投资策略的可验证性，等等。
从海外市场来看，指数基金具有持仓透明、交投便利等优势，因此成为机构投资者最青睐的投资工具之一。随着指数基金的发展，开始有人将指数投资与主动投资的理念相结合，指数增强基金也就应运而生。管理人既秉持指数化投资的理念，也认同主动量化选股能够获取超额收益的观点。因此，指数增强基金能够同时具备量化投资和指数化投资的优势。
“指数增强产品相对于传统的被动指数基金和主动量化基金都有一定的优势。”殷瑞飞表示，相对于指数基金而言，指数增强产品可以获得额外的阿尔法收益；相对于主动量化基金而言，可以保持更清晰的贝塔收益。

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螺纹及热卷期价创年内新高钢价料难继续大涨
2018-07-13 08:02:00　来源: 证券时报
7月12日，国内期货市场黑色系商品再度飘红。螺纹钢、热轧卷板主力合约分别报收3976元/吨、4023元/吨，单日涨幅2.74%、2.13%，均创出年内新高。受期货市场拉动，昨日A股钢铁板块维持上行，Wind中信一级钢铁指数上涨1.92%，近5日涨5.1%。
分析人士认为，近期受多重环保政策影响，国内钢铁行业产能有所下调，市场报价出现稳定上行态势。但在由美国挑起的贸易战及国内宏观经济整体影响下，预计进入三季末钢市或迎来下行。
钢价持续强势
“今年上半年，国内钢材市场在4月前后走出了一个V形走势， 6月底现货价格仅比元旦时的价格下跌5%左右，且比春节时的价格高出5%左右，钢材现货价格总体仍处于高位。而下半年刚刚开始，尽管大部分商品继续呈现回调，但钢材却持续拉涨，成为近期所有商品中表现最为强势的一个品种。”对于2018年国内钢铁市场的走势，欧冶云商分析师曾节胜如此评价。
3月下旬以来，国内期货市场螺纹钢、热轧卷板在经过一个月的大幅下挫后，开始启动上行。期货市场价格持续飘红的同时，现货市场7月份依然维持坚挺。
金联创分析师朱姗姗表示，7月上旬钢坯价格强势拉涨，市场整体表现较活跃。河钢7月上旬京津区域三级大螺纹指导价4150元/吨，较上期持稳；高线5150元/吨，较长期持稳；盘螺4300元/吨，较上期持稳。钢厂政策持续坚挺，主因是钢厂产量有限，部分规格缺货。
此外，7月上旬北京市场价格整体变化不大。市场库存处于偏低水平，且部分规格缺货，商家低价出货意愿不强。月初商家资金压力不大，虽然出货情况并不理想，但商家整体心态尚可。当前受期螺和钢坯价格走高的影响，现货市场量价齐升，然淡季效应依旧明显，下游需求的持续性不够，商家心态普遍谨慎观望。
环保风声四起
近期国内多地钢材报价拉涨，部分挑战前期高点，多是因包括唐山地区钢铁限产等环保政策消息所致。
太原煤炭交易中心消息显示，国务院日前印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，其中，重点区域范围包括京津冀及周边地区，长三角地区，汾渭平原。其中在钢铁方面，目前三年蓝天保卫战的重点区域范围和上次相比有所扩大，从京津冀“2+26”城市，扩大到长三角和汾渭地区。而长三角和汾渭地区也是主要的产钢地区。
“截至最新消息，唐山市各企业被要求在10日22时至11日12时期间烧结机减排20%，钢铁企业石灰窑停产50%；电力企业污染物减排放限值到60%以下。”金联创分析师王思雅表示，现货市场受此影响，各地都有一定程度拉涨，涨幅相对不统一，北方市场涨幅相对收窄，普遍在10元-40元/吨，南方市场涨幅相对较多，部分达到50-100元/吨。
曾节胜也表示，今年以来，环保整治有蔓延至全国之势。在非取暖季，京津冀及周边“2+26”城市也继续实行限产，同时限产重点区域范围也由 “2+26”城市扩大到长三角和汾渭地区。7月11日又传出唐山环保限产加强。在江苏地区环保风稍有消停之后，唐山地区很可能又将成为环保限产的重心。
谨慎看待后市
在环保因素导致产量下行的背景下，钢铁行业价格上涨能否持续？
曾节胜认为，钢材近期强势主要是环保整治和环保限产使得钢材供给释放受到制约，钢材库存处于相对低位，并不是由于需求的好转所带动。当前大环境并不支持钢材价格大涨。
短期来看，钢材市场主要还是受自身供需基本面的影响，近期多空两面都缺少足够的驱动力拉动单边行情。供给端徐州将陆续复产，但唐山又有限产升级的消息出现，需求端处于淡季，成交下滑，但好在库存压力不大。因此，近期钢材期货以区间震荡为主。
他认为，中长期来看，钢材市场下行的风险较大。由于金融去杠杆以及对房地产市场的持续调控，投资、消费对经济的拉动作用减弱，前期棚改以及房地产政策的调整可能会对下半年的需求产生负面影响。基于此，认为钢材市场在7、8月份会维持坚挺，并稳中有涨，9、10月份会出现下跌，幅度在8%左右。
王思雅也认为，钢企受环保等自身因素影响，产量下降，形成良性发展支撑。与此同时，钢企库存量与社会库存量同步下降，利于减轻现货市场的供应压力。但近期全国多地迎来降雨，部分地区达到暴雨级别，对市场需求形成较大阻力。当前供应端虽然有所改善，多地纷纷出台限产政策来降低产量，但从了解的情况来看，部分钢企此前就已经处于减产模式。所以整体来说，仍有雷声大雨点小的态势。另外再观需求面，降雨影响需求有效释放，这将对价格持续上行形成较大阻力。
场外期权之晋龙样本：券商提供一揽子服务
2018-07-13 08:02:00　来源: 证券时报
场外期权是在场内期货基础上衍生出来的新工具。近年来，应蛋企业务需求，金融机构积极响应，鸡蛋行业内诞生了一批产融结合的优秀案例，浙商证券和山西晋龙的鸡蛋场外期权合作就是其中之一。
山西晋龙集团位于山西省稷山县，拥有6个蛋鸡养殖公司，是一个集饲料生产、蛋鸡养殖、蛋品加工于一体的企业，是山西省最大的蛋鸡养殖企业，也是中国最大的蛋鸡育雏企业，其生产的晋龙牌鸡蛋为中国鸡蛋十大品牌之一。2016年蛋鸡存栏最高突破1000万只。2017年3月，集团下属的山西晋龙养殖股份有限公司被大商所设为鸡蛋非基准交割厂库。
据浙商证券相关负责人介绍，为进一步扩大与下游消费企业的销蛋规模，晋龙集团与欧福蛋业签订封顶价格的销售合同，约定2018年1月18日前以不超过约定价格向欧福蛋业售卖鸡蛋，数量1500吨。企业分析在合同期间蛋价上涨可能性大，希望能与下游签订合约扩大销售规模的同时，获得蛋价上涨的既有盈利。为保持蛋价上涨既有的销售利润，山西晋龙在签订合同时向浙商证券购买可行权的美式看涨期权，数量1500吨，到期时间为2018年1月18日。
2017年11月山西晋龙完成第一笔期权交易，期权端获得净利润16.8万元。“期权套保与传统期货套保相比，期权不仅能提前控制成本还能保持既有盈利，虽然需要花费权利金，但企业认为从管理上可以更好把控，特别是在期现基差不稳定的情况下，利用期权套保相比期货在极端行情条件下更具有优势。”上述负责人表示。
2017年12月，由于扩大养殖规模，同时冬季蛋鸡产蛋率稳定。为了稳定销售渠道，晋龙集团与欧福蛋业继续签订封顶价格的销售合同，约定2018年2月6日前以不超过约定价格向欧福蛋业售卖鸡蛋，数量1500吨。为保持蛋价上涨既有的销售利润，当月初，山西晋龙在签订合同时继续向浙商证券购买可行权的美式看涨期权，数量1500吨，到期时间为2018年2月6日。虽然此期期权由于蛋价下跌企业未获赔付，但通过购买场外期权、采用封顶价销售的模式，有效提升了山西晋龙的鸡蛋销售规模。据统计，2017年山西晋龙向欧福蛋业销售鸡蛋数量同比增长19.28%，销售金额同比增长23.41%。
上述负责人表示，浙商证券通过对山西晋龙授信，采用权利金后付的模式，到期轧差支付，减少了企业资金占用。而2017年山西晋龙积极准备上市，场外期权助力企业扩大养殖规模，稳定持续盈利能力，为企业2018年得以顺利发行和上市保驾护航。
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【兴业定量任瞳团队】每日资讯20180713

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