公司近年依赖连续定增和债券、融资租赁等渠道支撑激进投资，金融严监管环境下可能面临再融资挑战。1）股权方面，公司11~16年几乎每年（除13年外）都有股票定增，因此虽然扩张激进，但财务杠杆稳中有降。但17年2月定增新规实施后，公司至今尚无定增实施。2）债务融资方面，17年末711亿元合并报表债务构成中，境内外债券规模270亿元左右，占比近40%；此外还有融资租赁借款100亿元（分别计入短期借款和其他应付款科目），合计银行贷款以外的债务融资占比超过一半，对前述渠道融资依赖程度高。而金融严监管背景和民企信用违约频发背景下，债券市场对民企风险偏好明显下降。公司上半年虽然发行了5支债券合计规模36亿元，但净融资还是负值（到期39亿元），并且新发债券中30亿元均为1年以内品种。与此前公司债券期限集中于3年在左右相比，体现了投资者风险偏好的下降。5月民企信用风险频发以来，公司未有债券发行成功，存量债收益率大幅上行后新债发行难度更增。融资租赁公司风险偏好也在下降，该渠道是否会收紧存在不确定性。3）公司披露计划进行市场化债转股，规模不超过120亿元，但推进进程存在不确定性。
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