摘要
要闻
公告
印度：印度18/19年度糖产量料创新高，产量有望超过本年度的纪录高位3,200万吨。国际食糖过剩651万吨。因印度北方邦糖产量创纪录高位且甘蔗欠款巨大约1200亿卢比，北方邦的食糖库存仍有近60%未售出，北方邦政府要求印度政府将其月度销售配额从62.5万吨提高至100万吨。
期现
市场
上周五6月29日，ICE原糖延续弱势震荡，同时下方60日均线支撑力量突显，盘末收于12.20，量能进一步缩减。当下全球糖市供给较为不平衡，预计后市糖价大概率维持较低水平震荡。国内主产区白糖售价7月2日报价较上一交易日进一步走低，销区价格亦有下滑，交投一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线将维持低位运行。7月2日，郑糖期货主力合约放量走低，创阶段新低，各合约结算价全线下跌，总成交和总持仓量均大幅回升。
期权
市场
7月2日，郑糖主连大幅收跌，期权总成交和总持仓量均大增。总成交量68,616 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加46,614 手，持仓量284,190 手，较上一交易日增加8,218 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.64 和0.29 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪维持平稳。5日历史滚动波动率维持在五年历史25百分位水平以上。主力购沽隐波多有上调，而次主力认沽隐波回落。
后市
展望
上周美盘原糖期货延续弱势震荡，量能逐步缩减，我国7月2日郑商所白糖期货创阶段新低，主力合约结算价大幅收低且成交量大增，当下日K图上均线呈空头排列。由于当前全球糖市基本面偏紧，仍处于弱势运行之中，后市较大概率维持震荡偏弱，但下方成本线附近将提供一定支撑，期权操作上建议短线按区间或适当偏空调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周五6月29日，ICE原糖延续弱势震荡，下方60日均线支撑力量突显，盘末收于12.20，量能进一步缩减。当下全球糖市供给较为不平衡，预计后市糖价大概率维持较低水平震荡。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价7月2日报价较上一交易日进一步走低，销区价格亦有下滑，交投一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线将维持低位运行。7月2日，郑糖期货主力合约放量走低，创阶段新低，各合约结算价全线下跌，总成交和总持仓量均大幅回升，成交总量659,982 手，增加361,046 手，总持仓量为881,014 手，增51,144 手。其中主力SR809的结算价为5072 ，结算价跌幅1.05 %，成交量484,348 手，增加237,384 手，持仓量579,558 手，较上一交易日增30,004 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月2日，郑糖主连大幅收跌，期权总成交和总持仓量均大增。总成交量68,616 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加46,614 手，持仓量284,190 手，较上一交易日增加8,218 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.64 和0.29 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪维持平稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的68.68%和26.08%，持仓量占比分别为64.00%和26.93%。主力SR809期权合约系列成交量为47,124 手，比上一交易日增加31,086 手，持仓量为181,894 手，较上一交易日增加4,398 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809合约系列中成交最高的为5200认购和5000认沽（SR809结算价为5072 ）。合约成交量PCR为0.63 ，较前一日升0.19 。持仓量PCR为0.25 ，较上一交易日下跌0.01 ，投资者预期较为平稳，压力线在6000，支撑线跌至5000一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力1月合约系列中成交主要集中于5700认购（SR901结算价为5150 ），其次为5000认沽。合约成交量PCR为0.78 ，较前一日升0.42 。持仓量PCR为0.32 ，较上一交易日上升0.02 ，市场预期有所收紧。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中购沽合约多有增仓，其中增仓主要集中于5300认购合约（SR809结算价为5072 ），卖方加大此合约的卖出表现短线市场预期较为悲观。1月合约中多有增仓但整体仓位变动偏低，增仓相对最高的分别为5700认购和5200认购（SR901结算价为5150 ），远线预期中性偏多，但交投情绪维持谨慎。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
7月2日，郑糖期货再创阶段新低，主力合约结算价收低。白糖期权合约成交量和持仓量均大增，总持仓PCR基本持平，市场整体情绪维持平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力结算价明显收低，5日历史滚动波动率上升，位五年历史25百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为9.91 %、13.39 %、14.82 %和12.07 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月2日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR809结算价为5072 ，SR901结算价为5150 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力9月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波多有上调；次主力1月合约系列隐波同样呈微笑形态，结构较为平缓，虚值认沽隐波有所回落，远线预期有所回稳。
后市展望
03
上周美盘原糖期货延续弱势震荡，量能逐步缩减，我国7月2日郑商所白糖期货创阶段新低，主力合约结算价大幅收低且成交量大增，当下日K图上均线呈空头排列。由于当前全球糖市基本面偏紧，仍处于弱势运行之中，后市较大概率维持震荡偏弱，但下方成本线附近将提供一定支撑，期权操作上建议短线按区间或适当偏空调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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