2018上半年收益率22% 附详细操作思路

我也不知道是不是底，但是已经身不由己。半年总结本来没有写的必要，但这半年不太平凡，现在又是一个百感交集的时刻，需要沉淀一些思考，梳理个人交易体系，不太正确，希望能带来启发。

一、收益及资产配置
这是收益最好的一个上半年。
2015 50%
2016 10%
2017 28.4%
2018上半年 22.4%

市场复杂多样，而投资者的能力圈和风险偏好各有差异，所以自己一向持多元包容、和而不同的态度。人对未知事物天生怀有排斥心理，但是你不理解、做不到，不等于别人也不行，所有大概率确定性获利而又能全身而退的投资者，都是值得尊敬的。

自己偏好于以复杂多元的资产配置来获得持续稳定的收益。

第一是股票组合，暂时由5只生物医药头部公司构成。这个市场90%股票都是危险的，宁愿对自己苛刻到底，（以自己的能力圈）整个市场只选得出来这几只，长期持有不动。
第二是指数基金组合，应对股票组合不够分散的问题。
第三是固收组合，包括分级A和可转债。2015、2016的大部分收益来自于分级A，现在只是作为现金管理工具，时断时续。
第四是套利或随机组合，在策略上分散，避免过于操作手法过于单一，最重要的是学习新东西，避免思维固化。

二、生物医药组合
为什么只做生物医药股票？因为一定程度上可做到全天候、反脆弱。
股票的收益可以拆分为两部分，用以下回归公式来表达：
R=α+βRm

α是来自股票内生成长的收益，βRm是来自市场的收益，β是敏感性系数，也可视为杠杆，Rm相当于大盘指数。

周期股的阿尔法等于零，敏感性系数贝塔大于1，特别是煤炭、钢铁、有色应该大于2，自带2倍杠杆。地产、银行、证券也是周期股。对周期股有一种恐惧感，以前做煤炭分级折价套利那几天，总是寝食难安
生物医药头部公司的阿尔法很容易得到，长时间看是没有天花板的，贝塔小于1，自降杠杆，与大盘的相关性弱，2016、2017的恒瑞医药体现得很典型，3次股灾跟玩似的，平时跌2%已经是跌停了，几乎不看大盘脸色。

但凡事不可能完美，付出的代价是什么？熊市没感觉，牛市也没感觉。

所以，我不认为今年上半年的收益是运气，生物医药头部公司本来可以穿越牛熊，平滑的曲线，缓慢的爬坡。

恒瑞、中生、石药已高估，下半年没什么预期，但是企业也没有任何可忧虑的，持有不动。

华东医药去年底46.9建仓，作为深市门票股，表现可谓惊喜。绿叶制药格局很大，研发稍弱，估值较低，暂时观察是否长持，如果市场大幅下跌，可能会换成现金。

这里讨论一下市场里的“政治正确性”。

所谓政治正确性，就是大多数人认为是对的，比如，现在看空很正确，看多却被嘲笑，低PE低PB的银行股、中国建筑很正确，恒瑞茅台片仔癀却形象负面。

恒瑞茅台片仔癀不正确，市场错了，你是对的，但你那么聪明，为什么却成为旁观的大多数，而不是车上的少数人。看不起恒瑞茅台片仔癀，你能找到一个相当的替代品吗？

市场总是少数人盈利，想一想自己怎么站到了大多数那一边。没有任何标的是天生带有原罪的。关于创新药公司，你看见的是泡沫，别人基于Pipeline的DCF折现模型，看见的却是未来十年的确定性。关于周期股，我感到惊涛骇浪，别人却抓住了机会。做银行股成功的，大有人在，中国神华、中国建筑有时令人煎熬，但不容置疑都是好股。

蜜糖还是毒药，只看你能否驾驭。

三、指数基金组合
生物医药带来阿尔法收益，指数基金互补，享受贝塔收益，但是事情没有这么简单。

A股一直都在进行不同周期的钟摆运动，上证2007年1月31日2786，昨天又回到同样点位。其他宽基指数表现好很多，但也存在反复坐过山车，动辄回到原点的情况，贝塔收益并不美好。

假如一位投资者专做指数基金，预期年化收益率也就是10%左右（还要考虑到仓位是否100%，有没有交易失误）。指数基金不值得占用大量现金而长持不动。

既然指数反复做钟摆运动，为什么不提高现金使用效率——少量底仓享受贝塔收益，大量浮动仓位赚取波动的收益。

钟摆策略
被动择时+网格买入+动态再平衡

以20日线下T+8日最低价为起点，再下跌2%开始买入，每有新低买入一次，间隔不小于1%

20日线上T+4日，新加仓位90%卖出，10%转为底仓
说人话以159901为例：

5月24日下破20日线，T+8日出现的最低价为4.541，再下跌2%，即
4.450开始买入。

6月19日 4.450
6月20日 4.340
6月22日 4.270
6月27日 4.190

逐步加大买入量，假如总计买入5万份，未来站上20日线T+4日，卖出4.5万份，0.5万份转为底仓。

很明显，前面几笔都买在半山腰，有人可能会问，为什么不跌破4.2才开始买呢？怪我蠢咯。

上述159901有两度站上20日线，但没有持续性，不能确认为有效突破，故仍视为线下。

程式化交易可以对冲人性弱点，在市场的不确定中，使你坚持下去。
被动择时是指等待时机被触发，而不是主动对未来的时机进行预测。
这个钟摆策略尝试了两年，瑕疵很多，最大的问题是买入过早过密，对现金消耗很快，现在已经修正过几轮。但无论有多少问题，每次都能盈利卖出，这一次尚需接受考验。

标普生物、中概互联不在钟摆策略之列，彪悍的人生不需要解释，一直持有固定份额，在过度溢价和高位的情况下，做T降低成本。

四、这也叫定投

这部分也是关于指数基金。

定投，在约定的日期买入固定份额，没有谁规定只能每月某天买一次，但通常都被这样执行，长期收益相当于理财上限（亲身经历），没有技术含量，没有额外付出，有这样的回报很正常。
定投形式可扩展，关键在于简单可重复。

定投策略
约定日期：20日线下T+8日触发买入，每日一笔，直到站上20日线为止
固定份额：500
价格限制：不得高于T+8日最低价
动态平衡：20日线上T+4日，新加仓位90%卖出，10%转为底仓
定投标的：300ETF、中小板、创业板

3只ETF的定投开启于去年11、12月，现在微亏，但站上20日线即可盈利。

五、对当前市场的思考

最低点不可能预测，先回到常识：
1、历次熊市大底，大多数人不会抄底，甚至没注意市场发生了什么
2、大多数人进场的时候，指数、股价已在半山腰
每当牛市来临，总会有人看着K线图上那个超级低点，感叹自己当时在干什么。

这一次，你再次面临选择：做少数人，还是成为大多数？波动不等于风险，只有面临短期变现压力时，波动才是风险。长远而言，2800附近买入宽基指数基金是没有风险的。

现在应超越简单的二元对立思维，不用纠结于看多与看空、抄底与空仓、牛市与熊市，需要思考操作层面的问题：
1、是否有匹配的能力
2、是否有合适的标的
3、是否有自适应的计划
市场多半不会循着你的计划来，如果走势出乎意料，又怎么应对？沿着左侧圆弧分批买入的投资者，一直空仓忍到现在等待右侧入场信号的投资者，都是值得敬佩的。可能最悲催的是想在最低点一把梭的人，他买不到最低点，但这个点位会成为心理成本，入场的障碍，以后没有赚到的每一分钱，都会被看作亏损，永远的痛……

六、房产投资
今年春节前夕，购入一套两居室，迄今已经浮盈50%，一年后拿证，3年后才能出售，谁知道到时是什么情况。谈一下对房地产的个人理解，不一定对。
1、用大类资产配置的思维来看待房地产，3套之内皆合理。即使现在，房地产也是资产配置的重要部分，自住+功能性需要（学区、度假、避暑、过冬），用闲钱投资一套抵御通胀，从大类资产长期的收益率来看，房产表现优秀，仅次于权益资产，并且差距不大。但是，一有钱就买房，把一家人的未来都押在房地产上，当下属于高危行为了。

2、房地产今后会分化，城市看一线，二线看地段。学区、医院、购物中心、轨道站、公园（风景），具备的元素越多越有价值。本人所购这套具备所有以上元素，全市排名前三的重点高中在小区门口，左侧是全市排名前三重点小学，右侧是区政府，5分钟步行到2300亩超级公园和购物中心，2分钟步行到两条地铁线车站，2分钟步行到三甲医院，到机场只隔2个站（小区上空完美避开航道）。唯一的遗憾是现金不够，只买了一套。

3、投资房产的收益，以股票的思维，可拆分为两部分，一是资本利得（差价），二是股息（租金）。上述房子租售比至少1：30，即股息率为4%。房屋租金相当于把股票全部利润用于现金分红，那么这套房子的市盈率25倍。考虑到未来成长性一般，这个市盈率还算合理。

对现有资产配置下半年的收益，没有什么预测，可能需要寻找新的增长源。做一个实用主义者，因时而进，拥抱变化。

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