摘要
要闻
公告
巴西：巴西行业协会Unica发布的数据显示，6月上半月，巴西中南部地区加工厂生产了14.4亿升含水乙醇，创下2010年8月以来两周最高水平。
澳大利亚：可口百事等联手“减糖”，澳大利亚饮料委员会的首席执行官Geoff Parker表示，该行业8年内将饮品含糖量削减20%。
期现
市场
周二6月26日，ICE原糖探高回落，勉强收于10日均线以上，盘末收于12.39，结算价小幅上扬，量能有所回升。由于石油上涨拉动乙醇供给，用于产糖的甘蔗低于预期，原糖期价有所提振，但全球糖市供给不平衡情况持续，预计后市较大概率维持震荡。国内主产区白糖售价6月27日报价维稳，但销区报价走弱，交投一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖现货价格大概率维持低位运行。郑糖期货主力合约小幅收高，但各合约结算价涨跌不一，总成交缩减而总持仓量略有增加。
期权
市场
6月27日，郑糖主连结算价小涨，期权总成交略减而总持仓量小增。总成交量17,950 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少732 手，持仓量269,690 手，较上一交易日增加1,602 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.56 和0.29 ，总持仓PCR大致持平，市场情绪维持平稳。5日历史滚动波动率创五年历史新低。主力认沽隐波下调。
后市
展望
由于油价上涨推动乙醇供给，甘蔗用于产糖的部分有所缩减，隔夜美盘原糖期货震荡偏强，量能小幅回升，我国6月27日白糖期货跟盘偏强震荡，勉强站上10日均线。由于当前全球糖市基本面偏紧，预计此轮反弹上升空间恐有限，目前下方有成本线提供支撑，后市较大概率维持震荡，期权操作上建议维持区间思路构建仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周二6月26日，ICE原糖探高回落，勉强收于10日均线以上，盘末收于12.39，结算价小幅上扬，量能有所回升。由于石油上涨拉动乙醇供给，用于产糖的甘蔗低于预期，原糖期价有所提振，但当下全球糖市供给不平衡情况持续，预计后市糖价较大概率维持震荡。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价6月27日报价较上一交易日基本持平，但销区报价走弱，交投状况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖现货价格大概率维持低位运行。6月27日，郑糖期货主力合约小幅收高，但各合约结算价涨跌不一，总成交缩减而总持仓量略有增加，成交总量264,406 手，减少40,056 手，总持仓量为803,606 手，增2,626 手。其中主力SR809的结算价为5164 ，结算价涨0.21 %，成交量214,914 手，减少32,508 手，持仓量535,982 手，较上一交易日减4,292 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
6月27日，郑糖主连结算价小涨，期权总成交略减而总持仓量小增。总成交量17,950 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少732 手，持仓量269,690 手，较上一交易日增加1,602 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.56 和0.29 ，总持仓PCR大致持平，市场情绪维持平稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的86.43%和11.61%，持仓量占比分别为64.30%和27.00%。主力SR809期权合约系列成交量为15,514 手，比上一交易日增加4,394 手，持仓量为173,410 手，较上一交易日增加1,484 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809合约系列中成交最高的为5300认购和5500认购（SR809结算价为5164 ）。合约成交量PCR为0.51 ，较前一日升0.01 。持仓量PCR为0.25 ，较上一交易日基本持平，投资者预期较为平稳，压力线在6000，支撑维持在5100一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力1月合约系列中成交最高的分别为5000认沽和5200认沽合约（SR901结算价为5269 ）。合约成交量PCR为1.10 ，较前一日升0.69 。持仓量PCR为0.30 ，较上一交易日基本持平，市场情绪平稳。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中认购合约增仓明显，其中增仓主要集中于5500认购和5300认购，而5300认沽减仓相对最高（SR809结算价为5164 ），市场对于后市上涨空间预期有限。1月合约中整体仓位变动偏低，减仓主要集中于5100认沽（SR901结算价为5269 ），而5200认沽增仓相对最高，价差结构反映后市预期中性偏弱，交投情绪较为谨慎。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
6月27日，郑糖期货维持震荡，主力合约结算价小幅上升。白糖期权合约成交量略减而持仓量小增，总持仓PCR持平，市场整体情绪较为平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力结算价收高，5日历史滚动波动率明显下滑，创五年历史最低水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为1.12 %、12.86 %、14.71 %和11.72 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为6月27日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR809结算价为5164 ，SR901结算价为5269 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力9月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，虚值购沽隐波多有下调；次主力1月合约系列隐波呈微笑形态，结构较为平缓，认购隐波有所上升而认沽隐波收低。
后市展望
03
由于油价上涨推动乙醇供给，甘蔗用于产糖的部分有所缩减，隔夜美盘原糖期货震荡偏强，量能小幅回升，我国6月27日白糖期货跟盘偏强震荡，勉强站上10日均线。由于当前全球糖市基本面偏紧，预计此轮反弹上升空间恐有限，目前下方有成本线提供支撑，后市较大概率维持震荡，期权操作上建议维持区间思路构建仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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