摘要
要闻
公告
截至6月7日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.53美元，一周前是2.42美元/蒲式耳，去年同期为1.48美元/蒲式耳。
阿根廷农业部：2017/18年度阿根廷大豆产量预计为3720万吨，玉米(1776, 11.00, 0.62%)产量4240万吨，均高于早先预测的3660万吨和4200万吨。
期现
市场
上周五6月22日，由于周末前空头集中回补，美豆期货明显反弹，CBOT豆粕期货同样大幅收涨，但量能维持较低水平，预计短线美盘豆粕较大概率维持低位震荡。由于当前中美贸易摩擦未平，建议投资者密切关注消息面动态。6月25日，国内豆粕现货价格震荡整理，成交情况一般。豆粕期货主力合约小幅收涨，各合约结算价多数反弹，总成交量和持仓总量均有缩减。
期权
市场
6月25日，豆粕期权总成交总量为76,094 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少37,288 手，总持仓量为559,152 手，较上一交易日减少70 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.69 和0.71 ，投资者情绪较为平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率维持在五年历史90百分位水平左右。主力合约系列中认购隐波下调而认沽隐波多有回升。
后市
展望
受压于中美贸易摩擦预期，上周美盘豆粕期货震荡收低，市场情绪较为谨慎，同时量能缩减明显。6月25日，我国豆粕期货止跌反弹。后市一方面由于中美贸易摩擦，另一方面美国近期天气利于大豆生长，预计短线较大概率维持震荡行情，建议关注消息面动态。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周五6月22日，由于周末前空头集中回补，美豆期货明显反弹，CBOT豆粕期货同样大幅收涨，但量能维持较低水平，预计短线美盘豆粕较大概率维持低位震荡。由于当前中美贸易摩擦未平，建议投资者密切关注消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
6月25日，国内豆粕现货价格震荡整理，成交情况一般。6月25日豆粕期货主力合约小幅收涨，各合约结算价多数反弹，总成交量和持仓总量均有缩减，成交总量为1,437,962 手，减少870,202 手，持仓总量为4,009,654 手，减27,630 手。其中主力m1809合约结算价为2993 ，结算价涨幅为0.61 %，成交量为856,898 手，较上一交易日减少580,020 手，持仓量为1,732,498 手，当日减仓量约为29,412 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
6月25日，豆粕期权总成交总量为76,094 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少37,288 手，总持仓量为559,152 手，较上一交易日减少70 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.69 和0.71 ，投资者情绪较为平稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的84.47%和13.54%，持仓量占比分别为74.13%和20.09%。主力m1809合约系列成交量为64,280 手，比上一交易日减少31,906 手，持仓量为414,496 手，比上一交易日减少648 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力m1809期权合约系列中成交最高的为3000认购和3100认购（9月豆粕期货结算价格为2993 ）。合约成交量PCR为0.74 ，较前一交易日升0.09 。持仓量PCR为0.60 ，较前一交易日基本持平，市场预期较为平稳，交投谨慎。当前价格压力线在3600，支撑线在3000点位置。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力m1901合约成交最要集中于2900认沽（1月豆粕期货结算价格为3077 ），其次为3300认购。合约成交量PCR为0.44 ，较前一日降0.10 。持仓量PCR为1.22 ，较前一交易日下跌0.02 ，市场远线预期有所提振。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中购沽仓位行权价重心均有所下移，认购合约相对较为活跃，其中减仓主要集中于3200认购（9月豆粕期货结算价格为2993 ），而3100认购增仓相对最高，整体情绪趋于谨慎。次主力1月合约中各合约持仓增减不一，增仓相对最高的为3300认购和3600认购（1月豆粕期货结算价格为3077 ），而2900认沽减仓相对最为明显，远线预期有所提振，整体交投情绪较为谨慎。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
6月25日，豆粕期货止跌反弹。豆粕期权成交量和持仓总量均有所回落。总持仓量PCR基本持平，市场预期较为平稳，操作谨慎。近期市场不确定性较大，短期操作以观望等待为主。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
6月25日，豆粕期货主力结算价出现反弹，连粕主连的5日历史滚动波动率上升，位五年历史90百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为35.10 %、24.09 %、22.36 %和19.98 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为6月25日九月和一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。9月豆粕期货结算价格为2993 ，1月豆粕期货结算价格为3077 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，认购隐波下调而认沽隐波多有回升。次主力1901期权合约系列隐波分布相对平坦，购沽隐波全线上升。
后市展望
03
受压于中美贸易摩擦预期，上周美盘豆粕期货震荡收低，市场情绪较为谨慎，同时量能缩减明显。6月25日，我国豆粕期货止跌反弹。后市一方面由于中美贸易摩擦，另一方面美国近期天气利于大豆生长，预计短线较大概率维持震荡行情，建议关注消息面动态。仅供参考。
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