豆粕期价创出一个月新高主力减仓近10万手转战远月合约

虽然基本面存在诸多不确定性，但做多热情的一度高涨，致使农产品期价部分品种再度走高。从昨日盘面来看，大豆、豆粕、菜粕、早籼稻、鸡蛋和苹果期价走势较为强劲，其中苹果主力合约1810突破万元关口，收创上市以来新高，而豆粕也创出近一个月新高。
　　
分析人士指出，从商品市场整体基本面来看，利空氛围的突袭致使多数维持弱势下探格局，部分品种还跌停，但现货价格的居高不下，令部分农产品期价走出了较好的行情，短期来看，豆粕和苹果期价可能会有回调风险，但中长期来看，在现货端的强劲支撑下，期价还将维持稳中有涨走势。不过，值得一提的是，目前对市场投机监管趋严，短线操作应当警惕风险。
　　
预期豆类成本将提升
　　
美国农业部日前发布的6月份供需报告，下调了对美豆新作和旧作的结转库存，且低于市场预期；6月份供需报告整体利多农产品走势。不过，新季美豆生长状况良好，市场预期美豆单产高于趋势单产。受此影响，芝加哥商品交易所（CBOT）豆类期货遭遇基金大幅减持，与此同时，国内豆粕基本面延续5月份以来的压力，现货基差偏弱下滑。
　　
与之对应的是，国内大豆压榨量仍维持在偏低水平，而大豆到港预期偏低，且未来成本可能会增加；中国从美国进口大豆数量或许由巴西和阿根廷来填补。
　　
基于对基本面多空因素的判断，国内农产品期货走势较为分化，其中豆类、早籼稻、鸡蛋和苹果期价较为强劲。截至昨日收盘，大豆二号主力合约1809报收于3425元/吨，上涨100点，涨幅为3.01%；菜粕主力合约1809报收于2454元/吨，上涨69点，涨幅为2.89%；鸡蛋主力合约1809报收于4186元/吨，上涨58点，涨幅为1.41%。
　　
“从全国5月份需求情况来看，以豆粕为主的猪料产量将环比减少3%至5%，禽料基本持平，水产环比增加20%至25%。”银河期货农产品事业部分析认为，短期需求会慢慢回升，主要关注7月份至9月份生猪补栏情况。未来中期需求持相对乐观态度，禽料在前几个月调低豆粕比例已经在5月底开始回调，未来也有继续攀升空间。
　　
不过，有分析人士指出，从期现基差来看，按照10月份船期巴西大豆压榨利润小幅盈利而美湾大豆亏损的情况下，豆粕和豆油期价仍有走高需求。同时，如果巴西与美国大豆价差过高而导致物流不畅的情况，美豆将会向巴西借道运输，美豆过高的期末库存将会得到缓解。未来油脂板块期价将远远不及鸡蛋价格的强势，主要原因在于近期国际油脂价格较低，南美豆以及棕油将会对中国进行供应，中国油脂供应不会出现明显担忧。此外，今年年内国内油脂供应较为充足，当前较高的油脂库存也并不会引发紧缺担忧。
　　
豆粕主力合约减持近10万手
　　
由于市场预期两粕（豆粕和菜粕）成本将增加，本周首个交易日豆粕跳空大涨，期价盘终涨幅接近4%，收创一个月高点，但主力合约持仓大幅缩减近10万手。分析人士认为，投资者预期大豆进口成本增加，豆粕成本也随之增长，目前豆粕现货市场价格也大幅走高，普涨180元/吨至200元/吨。
　　
从资金流向来看，文华财经商品指数显示，昨日共计有近90亿元资金出逃，有色板块流出33.2亿元资金，黑色板块有20亿元资金减持。其中，螺纹钢流出资金约13.36亿元，集体大跌的油脂板块有7.7亿资金流出市场。但豆粕期价逆势大涨，主力合约虽然有3000万元资金减持，但有3.2亿元资金集中涌入远月1901合约。
　　
与此同时，苹果期价早盘跳空高开，盘中空头主力资金借势出场，各合约空头资金合计离场约2.5亿元。分析人士指出，苹果期价做多热情犹在，基本面也相对配合，加之农产品板块整体涨势不错，主力合约1810扶摇直上，截至收盘，主力合约涨幅近4%，期价突破10000元/吨大关，创下了上市以来新高。
　　
而现货方面，产区果农货物交易基本结束，剩余质量稍好的苹果稀售因素较大，客商交易日渐减少。同时，在端午节日期价各地成交价格稍有不同，质量下滑的产区成交预冷，而一些质量较好的地区苹果成交价格则维持稳中偏强态势。
　　
交易所加强市场监管
　　
由于近期以苹果为代表的部分农产品期价走势强劲，交易所也同步加强了市场监管。昨日晚间，郑商所发布文件称，近期苹果期货价格波动较大，市场关注度较高，为防范市场风险，抑制交易过热，郑商所采取了调整保证金标准、提高交易手续费、发布风险提示函等多种措施，严守不发生系统性风险的底线。
　　
郑商所相关负责人告诉记者，随着苹果期货关注度不断提高，交易所持续加强交易监控，严查各类异常交易及违规交易行为：一是安排专人密切监控苹果期货合约运行情况，严查异常交易行为。4月份以来，郑商所共查处97起涉及苹果期货的异常交易行为，并依规给予5名客户暂停开仓的纪律处分。二是根据在苹果期货日常监控中发现的线索，依规对具有实际控制关系但不如实申报的10名客户采取限制开仓的监管措施。三是持续开展实际控制关系调查。4月份以来，郑商所依据规则认定45组共计133个账户为实际控制关系账户。
　　
据了解，为了提醒投资者理性参与交易。在今年5月11日、5月18日和6月11日，郑商所三次发文上调苹果1807合约交易保证金标准，目前合约涨跌停板幅度上调到6%，合约交易手续费标准为10元/手，日内平今仓交易手续费标准为20元/手。
　　
中原期货首席风险官杨阳表示，整体来看，苹果期货从合约设计到交易、风控制度制定都较为科学、合理，吸引了众多投资者参与。近期，苹果期货主力合约出现了较大行情波动，但从投资者角度反映，价格上涨符合市场基本面预期。交易所为了防止过度投机行为，多措并举，积极采取各项风险管理措施应对市场变化，对市场上的投机氛围起到了明显的降温作用，这也是为了苹果期货市场能够长期稳定运行，保持健康发展。（证券日报王宁）

铝业新增产能监管趋严行业基本面改善

继4月中旬创出年内高点后，国内铝商品期货价格再度一路向下，6月19日已达到14070元/吨的两月低点，但总体来看国内铝基本面已出现改善。

新增产能监管趋严

据相关数据显示，电解铝社会库存去化速度进一步加快，但依旧处于历史高位。截至6月7日，国内铝锭社会库存合计197.7万吨，环比减少5.5万吨。
受资金和环保审查的影响，2018年前五个月电解铝新增产能投放进度放缓。截至5月24日，我国电解铝待复产规模涉526.7万吨，已复产89.5万吨，待复产437.2万吨，预期年内还可复产67.9万吨，预期年内最终实现累计140.4万吨。
继2017年国家发展改革委联合相关部门出台《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》后，2018年又出台了《关于进一步做好严管严控电解铝新增产能有关工作的函》，明确严格执行电解铝产能置换政策，严防已关停产能违法违规复产复建，严禁以任何名义任何形式违法违规新增产能。

6月13日，国务院常务会议部署实施蓝天保卫战三年行动计划。据悉，会议明确指出，在重点区域严禁新增钢铁、焦化、电解铝等产能，提高过剩产能淘汰标准等。

四部委现场督察核实

在此背景之下，铝业新增产能监管持续趋严，山西铝循环加工项目遭到督察。
据媒体报道称，日前，国家工业和信息化部会同发展改革委、自然资源部、生态环境部四部委和中国有色金属工业协会成立联合督察组，今年6月对 “山西省‘煤-电-铝-材’一体化产业试点项目开工”一事进行了现场督察核实，而该项目被指有违法违规建设电解铝新增产能的嫌疑。

据悉，上述一体化产业试点项目在柳林县开工建设，项目依托该地区丰富的铝土矿资源及130万吨/年氧化铝生产能力，规划建设50万吨/年电解铝项目、20万吨/年热轧铝合金板带箔项目、15万吨/年汽车轻量化车体用大断面铝合金型材项目及15万吨/年汽车用铝合金铸件项目。

铝业产能置换突进

据证券时报·e公司记者了解，由于新增产能受限，不少电解铝企业已启动通过产能置换方式谋求业绩增长。

近日，云南工信委发布公告，云南神火铝业有限公司（云南神火）45.11万吨水电铝一体化建设项目产能置换方案已完成公示程序。这标志着神火股份酝酿数年的产能置换计划，终于落户云南。

根据方案，云南神火拟建设年产90万吨电解铝项目，分两期建设，一期45.11万吨，二期44.89万吨。此次公布的方案为一期建设项目产能置换方案，退出项目产能合计51万吨，其中45.11万吨用于本方案一期建设项目产能置换，剩余5.89万吨用于该企业二期建设项目产能置换。

“一期项目预计今年7月中旬就将开工建设，整体90万吨产能预计2020年全部投产。”神火股份董秘接受记者采访时表示，目前神火集团河南电解铝板块合法合规的产能在90万吨，其中部分合规产能由于成本压力已经关停。根据专业机构可研报告，预计上述云南项目90万吨产能投产后，保守估计将为企业带来每年9亿的净利润。（证券时报赵黎昀）

橡胶弱势格局暂难改
继上周连续三天下跌后，本周二(6月19日)，橡胶期货价格再现破位大跌，主力合约盘中一度跌停，刷新2016年9月中旬以来新低，令多头抄底做多信心受到打压。市场人士指出，当前橡胶供给压力仍然较大，需求则总体疲软，预计短期内沪胶价格将以震荡走弱为主。
　　
再现破位大跌

连续多日走跌后，上期所橡胶期货价格未见止跌迹象，反而因全球贸易形势生变再现大跌。
　　
从盘面上看，6月19日，沪胶期价低开低走，主力1809合约开盘即跌逾1%，日内自10685元/吨逐步下行，午后跌幅进一步扩大，盘中一度触及跌停，创2016年9月14日以来新低，尽管尾盘跌幅略有收敛，但最终仍大跌5.74%，报10190元/吨。
　　
至此，该主力合约价格已连续第四日下跌，而此前的6月8日至15日，沪胶主力1809合约六日有五日收跌，其中8日和13日分别大跌2.31%、4.96%，加上19日的破位大跌，短短7个交易日内，RU1809已累计大跌1515元/吨，跌幅高达12.94%。
　　
值得注意的是，昨日沪胶主力1809合约持仓量大幅减少33202手，成交量则大增30.8万手至72.9万手。
　　
远月合约方面，RU1901、RU1905成交量均超万手，日增仓均在800手左右，这两个合约也分别大幅收跌4.37%、4%，显示市场对后市的预期仍偏悲观。
　　
现货方面，据市场人士透露，19日上海地区天胶市场多封盘，2017年全乳胶参考价10200元/吨，2016年全乳胶参考价9800元/吨左右。
　　
“沪胶再创新低，节后归来商家多观望，少有主动报盘，实单商谈。”业内人士称，目前胶价处于相对低位，商家利润空间有限，同样打压卖货积极性，天胶现货市场交投疲弱。
　　
震荡走弱为主
　　
市场人士认为，当前全球贸易形势不确定性因素较多，对全球经济增长前景影响未知，对橡胶市场来说，供给正在增加，需求却依旧疲软，供需格局短期难以改观，预计未来一段时间橡胶价格将延续偏弱震荡格局。
　　
“市场担忧贸易风险，沪胶基本面弱势，再度成为空头的重点打击对象，19日主力合约盘中一度跌停，远月合约跌幅也在4%以上。”建信期货昨日盘后点评称，目前看橡胶基本面变化不大，供给端方面，泰国产出较为稳定，仍以增产预期为主；需求端方面，5月SUV增速首次被轿车反超，未来乘用车增速可能进一步下滑，轮胎厂开工预计将缓慢提升。此外，橡胶库存压力依旧较大，仓单同比增长27%，保税库库存也反季节增长。总的来看，该机构预计沪胶仍以震荡走弱为主，建议投资者反弹抛空。
　　
华闻期货研发员袁然同时表示，市场担忧全球经济增长放缓，打压商品市场人气，影响沪胶走势。目前来看，橡胶基本面亦无利好，天胶进入产量增长期，新胶供应预计增加，且上期所仓单库存持续增长，对胶市构成极大压制。供应充裕的同时，下游工厂需求表现平淡。
　　
袁然认为，从技术指标来看，短期内沪胶价格有望继续震荡下行，需关注10000元/吨关口何时打破，不过在连续走跌后市场也存在一定的技术性反弹要求，后续沪胶价格有望反弹至10700元/吨附近。（中国证券报马爽）

避险情绪支撑黄金价格
本周，金融市场将迎来一系列美国经济数据以及美联储多位官员的讲话，此外全球贸易紧张局势有所升温，预计将会对黄金走势产生重要影响，投资者需密切关注。
　　
美联储不仅将联邦基金利率目标区间调高25个基点至1.75%-2.00%，并在点阵图中显示今年将累计加息四次，此前预估为三次。在谈及美联储货币政策的影响时，美联储主席鲍威尔表示加息有助于确保物价和金融稳定，利率声明反映了货币政策正在如预期走向正常化，加息太慢或太快都可能是有害的，而且从明年一月起，每次会议后都将召开新闻发布会。虽然鲍威尔在新闻发布会上发表了部分鸽派言论，为市场预期降温，但相较于欧洲央行释放的偏鸽信号，美联储政策走向确定性依然使得美元获得青睐，重振陷入停滞的美元涨势，给黄金走势造成打压。

原美国旧金山联储主席威廉姆斯就任纽约联储主席，至此美联储“三巨头”逐步成型，纽约联储主席被视为是美联储中影响力第三高的职位，仅次于美联储主席和副主席，将担任现任美联储主席鲍威尔的高级副手，威廉姆斯是一位中间派人士，他支持渐进加息战略，因此他的提升加强了FOMC的政策连续性，他的上任或使美指受益。（杨艺中国证券报）

种植面积增加玉米价格或先抑后扬
2018年玉米种植面积有所增加，如果后期天气顺利，玉米价格或出现小幅回落，不过后期需求端加工产能的释放或提振价格回升。
　　
为了更深入地了解主产区玉米种植面积、成本、出苗、下游情况，笔者于5月21日-26日跟随大连商品交易所组织的黑龙江春季考察培训西线考察队，从哈尔滨出发，途经绥化、北安、黑河、讷河、齐齐哈尔等地区进行了实地调研。

沿途走访的农户普遍表示今年种玉米相比去年多一些，主要原因有两个，一个是玉米亩产量高，去年算上补贴玉米收益仍好于大豆，这里的补贴不包括轮作补贴，走访情况来看轮作补贴覆盖面较小，大部分农户拿不到轮作补贴；另一个是土地轮作需求，部分农户表示大豆连续种植，产量会大幅下滑，而玉米连续种植，产量下滑不明显且施肥可以改善，今年大豆轮玉米的情况较多。对于4月29日公布的补贴政策这一块，部分农户表示不是特别清楚，部分农户表示他们知道这个政策，但是他们基本3月份以前就已经准备好种子、化肥，4月底的时候已经来不及改种。齐齐哈尔农委预估2018年当地玉米播种面积1738.6万亩，比上年增加42.3万亩，当地大豆播种面积800万亩，减少72.9万亩。
　　
但种植成本有所上涨。沿途走访的农户大都表示，除了签订长期租约以及农场的种植成本变化不大之外，今年种植成本相比去年普遍有所增加，其中涨幅较为明显的是地租成本，尤其是玉米优势地区，有出现翻倍的情况。例如，关家窝堡地区今年地租高达10000元，去年租地成本仅有3000-4000元。对于地租上涨原因，农户表示优势地块资源相对有限，去年玉米种植收益较好，今年大家都抢着种玉米，导致优势地区地租大幅上涨。本次调研走访地区玉米的种植成本在9000-13000元/公顷，大豆的种植成本在7000-8000元/公顷。
　　
从整个走访地区来看，哈尔滨周边以及绥化地区旱情较为严重，出苗情况不佳。例如，哈尔滨勤劳村农户吴大爷表示4月30日玉米播种后至今未见降雨，目前出苗情况仅有50%，去年同期可达70%-80%。目前旱情对于单产的影响，吴大爷表示，如果周内能够有充裕降雨，出苗情况会有改善，否则今年的单产水平堪忧。幸运的是转天我们就遇上了降雨，部分地区降雨达3个小时左右，及时雨缓解了当地的干旱。随后的走访地区中除了黑河地区由于播种较晚，出苗较少之外，讷河、齐齐哈尔地区出苗情况都较好，基本在80%-90%。
　　
玉米下游仓储加工企业和贸易商普遍反映今年农户基本没有玉米余粮，玉米拍卖粮的需求较好，内蒙古莫旗某仓储企业表示今年临储拍卖好粮不愁卖，吉林地区和西蒙地区一二等粮拍卖溢价能到190元/吨。玉米加工企业受政策推动，加工产能仍在扩建，例如，海伦市某粮食储存企业表示，从绥化到海伦沿线上就有三家玉米深加工新建产能，平均产能在100万吨左右。（侯芝芳中国证券报）

三因素支撑期债短期走强

6月19日，受避险情绪及央行意外开展MLF呵护流动性预期助推，债券市场表现不俗，国债期货携手现券双双大涨。券商人士表示，经济增长下行压力以及流动性边际宽松助推期债上涨，同时，全球贸易形势也给期债市场做多底气。
　　
基本面流动性利好期债

盘面上看，10年国债期货主力合约T1809全日上涨0.41%，收报95.47元，盘中最高上探至95.59元。5年国债期货主力合约TF1809全日上涨0.26%，收报98.02元，最高上探至98.07元，均创4月18日以来新高。
　　
银行间主要利率债活跃券收益率显著下行，10年期国开债活跃券180205收益率下行6bp报4.3225%，10年期国债活跃券180011收益率下行4.5bp至3.56%。
　　
公开市场方面，昨日央行开展逆回购操作1000亿元，同时开展MLF操作2000亿元。
　　
“央行加量投放流动性意在维稳市场预期。”弘业期货分析师史珂表示。
　　
信达期货认为，在资金情绪和经济基本面双重利好的环境下，预计短期债市将延续偏暖氛围。
　　
中金公司预计，今年下半年货币政策在边际上有所放松，回归去年中央经济工作会议提出“稳健中性”的初衷。具体而言，不再有年内上调基准利率的预期。同时，今年央行也可能不再上调公开市场操作利率。此外，预计今年还将有两次降准(虽然名义上可能仍为“定向”)、每次100个基点，而与4月那次类似，部分降准释放的流动性可能用于置换到期的公开市场操作工具。
　　
避险情绪锦上添花
　　
避险情绪也助推了资金对国债的配置需求。昨日，受全球贸易形势影响，权益类资产大面积下挫，上证综指下跌3.78%，收报2907.82点，创近2年来新低；期货方面，郑棉、棉纱、棕榈油期货跌停，橡胶期货触及跌停，菜油跌4.92%，铁矿石、焦炭跌幅逾4%。
　　
方正中期期货分析师牛秋乐表示，国内实体经济数据弱于预期，经济下行压力增加，基本面对国债期货价格形成支撑。此外，美联储如期加息且表态鹰派，在当前经济下行压力增大与信用风险凸显的背景下，货币政策呈现边际放松。预计在宏观偏弱与货币松动的支撑下国债期货上行格局将延续。
　　
中信期货分析师张革指出，随着6月不确定性因素逐步落地，债市短期风险主要集中在跨季资金面波动及潜在的信用风险。从央行6月未加息来看，货币政策着力解决内部融资问题的急迫性更强；同时，当前汇率预期相对稳定，且中美当前70bp左右的利差水平仍有小幅压缩空间。建议投资者可延续此前操作思路，短期紧盯资金面表现，并谨慎择机逢低介入。
　　
申万宏源证券表示，5月经济、金融数据全面回落，显示内外需趋弱对经济增长带来的下行压力开始显现。此外，全球贸易形势将持续影响市场风险偏好。站在当前位置，其维持“看多利率债与高等级信用债，全年10年国债收益率波动区间3.4%-4%，节奏波动呈U型”的判断不变。（中国证券报王朱莹）

避险情绪升温十年期国债期货猛涨0.5%

A股市场小长假归来全线尽墨，上证综指盘中一连击穿3000点、2900点两个重要支撑，避险情绪快速升温，国债期货全线大涨。其中十年期国债期货主力合约T1809开盘首日快速拉升，盘中涨幅一度超过0.5%，最高触及95.59元，逼近前高95.64元，截至收盘上涨0.41%，报95.47元。

股债跷跷板效应明显

“股债跷跷板的效应明显。由于贸易摩擦，市场风险偏好大幅受挫，资金开始退出股市转战债市。随着资金的介入，今天10年期国债收益率下行约4bp，国债期货高开高走，全天上涨0.41%。再加上此前公布的社融数据大幅低于预期，经济数据同样表现下滑态势；同时，国内公开市场并未跟随美联储加息，这些因素也助推债券市场从上周开始逐渐转暖。短期来看，债市仍有上行的空间。”华南一家公募基金的基金经理在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

十年期国债期货主力合约T1809开盘表现得还较为稳定，午后随着A股市场跳水，T1809开始快速拉升，盘中涨幅一度超过0.5%，最高触及95.59元，逼近前高95.64元，截至收盘上涨0.41%，报95.47元。T1812则表现得更加凌厉，95.665元的盘中价已经刷新纪录。五年期合约主力合约TF1809上涨0.26%，现价为98.02元。

现券收益则开始下跌，10年期国债活跃券170018收益率下行4.31个bp报3.61%，已经连续第5个交易日下行。10年期国债活跃券170010收益率下行4.33个bp，报3.62%。10年期国债活跃券170025收益率下行报3.595%。而10年期国债收益率约3.56%，相较前一个交易日下跌3.97个BP。

方正中期期货分析师牛秋乐表示：国内实体经济数据弱于预期，经济下行压力增加，基本面对国债期货价格形成支撑。此外美联储如期加息且表态鹰派，国内央行并未跟进，在当前经济下行压力增大与信用风险凸显的背景下，货币政策呈现边际放松。预计在宏观偏弱与货币松动的支撑下国债期货上行格局将延续。此外上周央行公开市场投放放量，单周累计净投放2400亿元。此外，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款和金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，维护银行体系流动性合理稳定。在美联储加息的背景下，央行上周并未如预期调整政策性金融工具利率水平，当前国内经济下行压力增加，货币政策呈现明显边际松动。

“数据弱于预期，年中流动性无忧，这将有利于利率债市场迎来一轮行情。”新湖期货分析师李明玉认为。

中信建投分析师黄文涛预计10年国债波动区间3.5%-3.8%

信用债陷入泥潭

不过与利率债一路飘红不同，信用债市场表现较弱。同花顺数据显示，截至目前，今年以来不到半年时间，已有356只债券取消或推迟发行，计划发行规模合计2270.36亿元。四月以来，情况有所加快。

即便勉强发行成功，也需要付出高昂的代价。5月20日，东方园林披露2018年公开发行公司债券（第一期）的发行结果，原计划两个品种共发行不超过10亿元，最终只有品种一发行0.5亿元，发行利率为定价上限7%。

7% 并不是最高峰，根据同花顺的数据，最近一个月以来，票面利率超过8%的新发债券数量达到11只。

即便这样发债依旧步履艰辛，中国债券信息网显示，本月以来已经有三只债券公告称延长发行时间。

中国人寿保险集团公司首席投资官、中国人寿资产管理有限公司总裁王军辉在广发银行成立三十周年高峰论坛上表示，“未来有望形成宽货币，紧信用的格局。在当前的利率下来看，有一定配置的价值，但是信用债随着信用违约事件的增多，信用利差有所回升。我们目前对信用债保持谨慎的态度。”

“根据公司的最新要求，信用债暂时已经不让配了，主要以利率债为主。我们认为：随着金融监管严监管、去杠杆力度的加强，违约事件可能仍会出现，虽然目前违约的信用债还属于个别，但是未来时候会传导暂时还不好说。债券未来的风险不会比股市小，公司已经多次开会提醒风险，我们暂时也是多看少动的原则。”上海一家公募基金的研究员表示。（21世纪经济报道叶麦穗）

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