摘要
要闻
公告
巴西：18年5月巴西共计出口糖209.54万吨，同比减少14.1%，但较4月份出口量翻倍。 巴西：5月原糖出口量为181万吨，环比大增1倍，但低于去年同期水平。
印度：2018/19年度糖产量料创纪录高位。
期现
市场
本周一6月4日由于巴西供应开始恢复，ICE原糖大幅下跌，成交量维持较高水平，收于11.87。当下全球糖现货价格维持较低水平且基本面利空情况尚未从根本改善，预计后期糖价维持弱势震荡，当下建议关注消息面动态。国内主产区白糖售价6月5日报价较上一交易日走低，交投气氛一般。受压于基本面，短期糖现货价格大概率维持低位运行。郑糖期货合约主力震荡下跌，结算价全线收低，总成交回升而总持仓量缩减。
期权
市场
6月5日，郑糖主连震荡回落，期权总成交量回升而总持仓量有所缩减。总成交量33,480 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加16,044 手，持仓量250,066 手，较上一交易日减少1,572 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.32 和0.38 ，总持仓PCR上升0.01 ，投资者预期较为平稳。5日历史滚动波动率上升，逼近五年历史25百分位水平。主力认沽隐波上调。
后市
展望
之前支撑美盘原糖期货的巴西罢工活动告一段落，美盘原糖大幅下跌。我国6月5日白糖期货同样明显回落，跌破下方各条短期均线。当前国内基本面偏紧，但接近现货生产成本线位置，建议以区间思路谨慎构建仓位，轻仓持有，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
本周一6月4日由于巴西供应开始恢复，ICE原糖大幅下跌，成交量维持较高水平，收于11.87。当下全球糖现货价格维持较低水平且基本面利空情况尚未从根本改善，预计后期糖价维持弱势震荡，当下建议关注消息面动态。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价6月5日报价较上一交易日走低，交投气氛一般。受压于基本面，短期糖现货价格大概率维持低位运行。6月5日，郑糖期货合约主力震荡下跌，结算价全线收低，总成交回升而总持仓量缩减，成交总量432,138 手，增加75,350 手，总持仓量为803,194 手，减8,770 手。其中主力SR809的结算价为5465 ，结算价跌幅0.55 %，成交量352,530 手，增加53,674 手，持仓量586,648 手，较上一交易日减5,194 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
6月5日，郑糖主连震荡回落，期权总成交量回升而总持仓量有所缩减。总成交量33,480 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加16,044 手，持仓量250,066 手，较上一交易日减少1,572 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.32 和0.38 ，总持仓PCR上升0.01 ，投资者预期较为平稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的84.66%和13.57%，持仓量占比分别为63.64%和28.05%。主力SR809期权合约系列成交量为28,344 手，比上一交易日增加19,492 手，持仓量为159,144 手，较上一交易日减少1,846 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809合约系列中成交主要集中于5700认购合约和5800认购合约（SR809结算价为5465 ）。合约成交量PCR为0.29 ，较前一日降0.18 。持仓量PCR为0.37 ，较上一交易日上升0.01 。持仓以虚值认购合约为主，投资者预期较为平稳，压力线在6000，支撑线维持在5300。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力1月合约系列中成交量最大的合约为5900认购（SR901结算价为5527 ），其次为6000认购。合约成交量PCR为0.51 ，较前一日升0.29 。持仓量PCR为0.32 ，较上一交易日基本持平，市场情绪较为平稳。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约多有减仓，减仓主要集中于5800认购和5900认购（SR809结算价为5465 ）。1月合约中认沽合约多有增仓，其中增仓最大的为5100认沽和5200认沽（SR901结算价为5527 ），市场预期趋于谨慎。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
6月5日，郑糖期货明显回落。白糖期权合约成交量回升而持仓量略减，总持仓PCR 上升0.01 ，市场预期趋于谨慎。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货震荡收低，5日历史滚动波动率上升至五年历史25百分位水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为8.06 %、9.13 %、7.83 %和8.33 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为6月5日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR809结算价为5465 ，SR901结算价为5527 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力9月合约认购认沽合约隐含波动率呈微笑形态，认购隐波下调而认沽隐波多有回升；次主力1月合约系列隐波呈微笑形态，结构较为平缓，认购隐波多有上涨而认沽隐波多有回落。
后市展望
03
之前支撑美盘原糖期货的巴西罢工活动告一段落，美盘原糖大幅下跌。我国6月5日白糖期货同样明显回落，跌破下方各条短期均线。当前国内基本面偏紧，但接近现货生产成本线位置，建议以区间思路谨慎构建仓位，轻仓持有，注意及时止盈止损。仅供参考。
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