摘要
要闻
公告
欧盟：2017/18年度糖产量预估上调22万吨至2114.55万吨（白糖值），主因德国估产上调。
中国糖业协会：2017/18年制糖期截至2018年5月底，重点制糖企业（集团）累计产糖量908.64万吨，累计销糖率53.48%；成品白糖累计平均销售价格5909元/吨（上制糖期同期6745元/吨）。
期现
市场
上周四6月7日由于巴西货币走弱，ICE原糖出现明显回落，成交量大增，盘末收于11.77，跌破20日均线。当下全球糖现货价格维持较低水平且基本面利空情况持续，预计后市糖价将持续弱势震荡，当下建议关注消息面动态。国内主产区白糖售价6月8日报价较上一交易日小幅走低，交投气氛一般。受压于全球供给不平衡的现状，短期糖现货价格大概率维持低位运行。郑糖期货合约受美盘影响，结算价全线大幅收低，总成交大增，总持仓量也有所增加。
期权
市场
6月8日，郑糖主连放量大跌，期权总成交量大增，总持仓量略有减少。总成交量91,646 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加65,756 手，持仓量249,204 手，较上一交易日减少990 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.87 和0.34 ，总持仓PCR下跌0.03 ，认沽合约大量止盈离场。5日历史滚动波动率大涨逼近五年历史90百分位水平。购沽隐波全线大涨。
后市
展望
隔夜美盘原糖期货受巴西货币汇率大幅收低。我国6月8日白糖期货跟盘大跌，当前下方缺乏均线支撑。由于当日破位下跌，后市较大概率将超跌反弹，但当前全球糖市基本面持续偏紧，反弹空间有限，轻仓持有，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周四6月7日由于巴西货币走弱，ICE原糖出现明显回落，成交量大增，盘末收于11.77，跌破20日均线。当下全球糖现货价格维持较低水平且基本面利空情况持续，预计后市糖价将持续弱势震荡，当下建议关注消息面动态。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价6月8日报价较上一交易日小幅走低，交投气氛一般。受压于全球供给不平衡的现状，短期糖现货价格大概率维持低位运行。6月8日，郑糖期货合约受美盘影响，结算价全线大幅收低，总成交大增，总持仓量也有所增加，成交总量1,032,824 手，增加664,360 手，总持仓量为865,806 手，增24,840 手。其中主力SR809的结算价为5305 ，结算价跌幅1.92 %，成交量877,314 手，增加564,902 手，持仓量631,098 手，较上一交易日增17,334 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
6月8日，郑糖主连放量大跌，期权总成交量大增，总持仓量略有减少。总成交量91,646 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加65,756 手，持仓量249,204 手，较上一交易日减少990 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.87 和0.34 ，总持仓PCR下跌0.03 ，认沽合约大量止盈离场。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的82.36%和15.42%，持仓量占比分别为62.75%和28.48%。主力SR809期权合约系列成交量为75,482 手，比上一交易日增加57,418 手，持仓量为156,366 手，较上一交易日减少876 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809合约系列中成交主要集中在5500认购合约，其次为5200认沽和5300认沽（SR809结算价为5305 ）。合约成交量PCR为0.94 ，较前一日升0.04 。持仓量PCR为0.30 ，较上一交易日下跌0.04 ，面对大跌投资者反应较为平稳，压力线在6000，支撑线维持在5300。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力1月合约系列中成交量最大的合约为5900认购和5700认购（SR901结算价为5388 ）。合约成交量PCR为0.53 ，较前一日降0.61 。持仓量PCR为0.32 ，较上一交易日下跌0.01 ，市场情绪较为平稳。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约中认沽大量离场而对应认购有所增仓，减仓主要集中于5500认沽和5300认沽（SR809结算价为5305 ），而增仓主要集中于5300认购，市场短线预期企稳。1月合约中各合约增减不一，购沽合约持仓行权价重心均有下移，其中减仓最大的为6100认购和5300认沽（SR901结算价为5388 ），而5000认沽和5600认购增仓相对较高，市场预期有所下降。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
6月8日，郑糖期货低开低走。白糖期权合约成交量大增而持仓量略有减少，总持仓PCR 下跌0.03 ，面对大跌市场整体反应较为平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力进一步收低，5日历史滚动波动率大幅上升逼近五年历史90百分位水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为21.04 %、16.95 %、13.58 %和11.30 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为6月8日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR809结算价为5305 ，SR901结算价为5388 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力9月合约认购认沽合约隐含波动率呈微笑形态，平值附近购沽隐波全面大增；次主力1月合约系列隐波呈微笑形态，结构较为平缓，认购隐波同样多有上升。
后市展望
03
隔夜美盘原糖期货受巴西货币汇率影响大幅收低。我国6月8日白糖期货跟盘大跌，当前下方缺乏均线支撑。由于当日破位下跌，后市较大概率将超跌反弹，但当前全球糖市基本面持续偏紧，反弹空间有限，轻仓持有，注意及时止盈止损。仅供参考。
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