摘要
要闻
公告
USDA报告前瞻：市场预期USDA月报数据利多。
中国海关6月8日公布的数据显示，中国5月大豆进口量环比跳增，因买家抢购巴西供应，5月进口大豆969万吨，高于4月的690万吨，为去年7月以来高位，但较去年同期仅增加1%。
期现
市场
上周五6月8日，由于中美贸易摩擦未定和美国增产预期，CBOT豆粕期货受压持续走低，位于半年均线下方，量能小幅缩减，预计短线美盘豆粕大概率维持弱势震荡，关注消息面动态。6月11日，国内豆粕现货价格稳中有跌，成交情况一般。6月11日豆粕期货主力合约止跌，呈低位整理，但各合约结算价多有收低，总成交量大幅回落，持仓总量同样缩减明显。
期权
市场
6月11日，豆粕期权总成交总量为89,916 手（按双边计算，下同），比上一交易日大幅减少112,248 手，总持仓量为519,256 手，较上一交易日增加6,242 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.57 和0.72 ，投资者情绪有所修复。连粕主连的5日历史滚动波动率维持在五年历史75百分位水平以上。主力合约系列隐含波动率全线上调。
后市
展望
受压于中美间紧张形势，隔夜美盘的豆粕期货维持震荡偏弱的行情，再创阶段新低。6月11日，我国豆粕期价同样弱势整理，量能明显回落。由于6月大豆到港量上升，且消息面上中美贸易摩擦未定，又美国大豆收成预期走高，预计短线大概率维持震荡行情，建议谨慎偏空调整仓位。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周五6月8日，由于中美贸易摩擦未定和美国增产预期，CBOT豆粕期货受压持续走低，位于半年均线下方，量能小幅缩减，预计短线美盘豆粕大概率维持弱势震荡，关注消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
6月11日，国内豆粕现货价格稳中有跌，成交情况一般。6月11日豆粕期货主力合约止跌，呈低位整理，但各合约结算价多有收低，总成交量大幅回落，持仓总量同样缩减明显，成交总量为1,873,116 手，减少1,537,310 手，持仓总量为4,360,108 手，减73,854 手。其中主力m1809合约结算价为2908 ，结算价跌幅为0.41 %，成交量为952,080 手，较上一交易日减少1,031,794 手，持仓量为2,255,406 手，当日减仓量约为62,460 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
6月11日，豆粕期权总成交总量为89,916 手（按双边计算，下同），比上一交易日大幅减少112,248 手，总持仓量为519,256 手，较上一交易日增加6,242 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.57 和0.72 ，投资者情绪有所修复。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的87.57%、10.41%，持仓量占比分别为76.92%和18.26%。主力m1809合约系列成交量为78,742 手，比上一交易日大幅减少100,806 手，持仓量为399,388 手，比上一交易日增加5,296 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力m1809期权合约系列中成交主要集中于3050认购（9月豆粕期货结算价格为2908 ），其次为3600认购。合约成交量PCR为0.52 ，较前一交易日降0.22 。持仓量PCR为0.63 ，较前一交易日下跌0.02 ，市场预期企稳。当前价格压力线在3600，支撑线维持在3000。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力m1901合约成交量最大的合约执行价为3050认沽和2900认沽（1月豆粕期货结算价格为2998 ）。合约成交量PCR为1.32 ，较前一日升0.62 。持仓量PCR为1.13 ，较前一交易日下跌0.02 ，市场情绪较为谨慎。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中认购持仓多有增加，增仓最大的分别为2900认购和3150认购（9月豆粕期货结算价格为2908 ），同时认沽合约持仓多有缩减，市场预期回稳。次主力1月合约中整体仓位变动偏低，增仓主要集中于3650认购（1月豆粕期货结算价格为2998 ），同时认沽仓位行权价重心下移，市场情绪较为谨慎。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
6月11日，豆粕期货低位整理。豆粕期权成交量大幅回落且持仓总量有所增加。总持仓量PCR下滑0.02，市场预期回稳，操作谨慎。近期市场不确定性较大，短期操作以观望等待为主。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
6月11日，豆粕期货主力结算价续跌，连粕主连的5日历史滚动波动率上升，位五年历史75百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为22.09 %、19.59 %、17.96 %和17.15 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为6月11日九月和一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。9月豆粕期货结算价格为2908 ，1月豆粕期货结算价格为2998 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波全线回升。次主力1901期权合约系列隐波分布相对平坦，购沽隐波同样上调。
后市展望
03
受压于中美间紧张形势，隔夜美盘的豆粕期货维持震荡偏弱，再创阶段新低。6月11日，我国豆粕期价同样弱势整理，量能明显回落。由于6月大豆到港量上升，且消息面上中美贸易摩擦未定，又美国大豆收成预期走高，预计短线大概率维持震荡行情，建议谨慎偏空调整仓位。仅供参考。
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