摘要
要闻
公告
USDA月度报告：美国2018/19年度大豆产量预估为42.8亿蒲式耳。年末库存预估为3.85亿蒲式耳，5月预估为4.15亿蒲式耳。巴西2018/19年度大豆产量预估为1.18亿吨。阿根廷2018/19年度大豆产量预估为5600万吨。
期现
市场
周二6月12日，受美国农业部USDA报告数据利好推动，CBOT豆粕期货止跌反弹，但量能进一步缩减，预计短线美盘豆粕大概率维持弱势震荡。6月13日，国内豆粕现货价格整体较为平稳，成交情况一般。豆粕期货主力小幅拉涨，各合约结算价全线收涨，总成交量回升而持仓总量进一步缩减。
期权
市场
6月13日，豆粕期权总成交总量为125,958 手（按双边计算，下同），比上一交易日大幅增加44,120 手，总持仓量为546,130 手，较上一交易日增加20,906 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.55 和0.69 ，投资者情绪中性偏多。连粕主连的5日历史滚动波动率逼近五年历史90百分位水平。主力合约系列隐含波动率全线上调。
后市
展望
受USDA月报数据和低吸买盘推动，隔夜美盘的豆粕期货止跌反弹，但受压于中美间紧张形势，后市上涨空间暂时有限。6月13日，我国豆粕期价同样震荡回升，量能维持低位。由于6月大豆到港量上升，且消息面上中美贸易摩擦未定，预计短线较大概率维持震荡行情，关注消息面动态。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周二6月12日，受美国农业部USDA报告数据利好推动，CBOT豆粕期货止跌反弹，但量能进一步缩减，预计短线美盘豆粕大概率维持弱势震荡，当前中美贸易摩擦未平，建议持续关注消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
6月13日，国内豆粕现货价格整体较为平稳，成交情况一般。6月13日豆粕期货主力合约小幅拉涨，各合约结算价全线收涨，总成交量回升而持仓总量进一步缩减，成交总量为2,040,754 手，增加634,646 手，持仓总量为4,254,070 手，减59,618 手。其中主力m1809合约结算价为2926 ，结算价涨幅为0.76 %，成交量为1,158,428 手，较上一交易日增加290,550 手，持仓量为2,152,148 手，当日减仓量约为47,722 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
6月13日，豆粕期权总成交总量为125,958 手（按双边计算，下同），比上一交易日大幅增加44,120 手，总持仓量为546,130 手，较上一交易日增加20,906 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.55 和0.69 ，投资者情绪中性偏多。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的87.49%、10.67%，持仓量占比分别为76.43%和18.64%。主力m1809合约系列成交量为110,200 手，比上一交易日增加48,596 手，持仓量为417,398 手，比上一交易日增加18,986 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力m1809期权合约系列中成交最高的分别为3100认购和3050认购（9月豆粕期货结算价格为2926 ）。合约成交量PCR为0.54 ，较前一交易日降0.40 。持仓量PCR为0.59 ，较前一交易日基本持平，市场预期平稳。当前价格压力线在3600，支撑线维持在3000。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力m1901合约成交最高的为3050认购和3650认购（1月豆粕期货结算价格为3023 ）。合约成交量PCR为0.65 ，较前一日降1.02 。持仓量PCR为1.17 ，较前一交易日下跌0.01 ，市场情绪中性偏多。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中各合约多有增仓，增仓主要集中于3050认购（9月豆粕期货结算价格为2926 ），其次为3200认购，同时减仓主要集中于3150认购，市场情绪较为谨慎。次主力1月合约仓位行权价分布趋于分散，减仓主要集中于3350认购（1月豆粕期货结算价格为3023 ），而3050认购和3650认购增仓相对最高，后市方向不明朗，交投情绪较为谨慎。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
6月13日，豆粕期货有所反弹。豆粕期权成交量和持仓总量均有增加。总持仓量PCR下滑0.02，市场预期中性偏多，操作谨慎。近期市场不确定性较大，短期操作以观望等待为主。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
6月13日，豆粕期货主力结算价止跌反弹，连粕主连的5日历史滚动波动率上升，逼近五年历史90百分位水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为26.01 %、18.87 %、17.32 %和17.35 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为6月13日九月和一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。9月豆粕期货结算价格为2926 ，1月豆粕期货结算价格为3023 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波全线上调。次主力1901期权合约系列隐波分布相对平坦，购沽隐波多有回升。
后市展望
03
受USDA月报数据和低吸买盘推动，隔夜美盘的豆粕期货止跌反弹，但受压于中美间紧张形势，后市上涨空间暂时有限。6月13日，我国豆粕期价同样震荡回升，量能维持低位。由于6月大豆到港量上升，且消息面上中美贸易摩擦未定，预计短线较大概率维持震荡行情，关注消息面动态。仅供参考。
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