华宏科技发行可转债及其投资价值简析

华宏科技计划公开发行可转换公司债券募集资金不超过51500.00万元，其中，2.6亿元用于收购万弘高新100%股权，1.05亿元用于大型智能化再生金属原料处理装备扩能项目，1.5亿元补充流动资金。

万弘高新原本是盛新锂能控股子公司，后者为聚焦锂电业务将之转手卖出。

这里首先也申明的是华宏科技的稀土业务并非原生业务，而是并购鑫泰科技取得。

万弘高新的主营业务为通过综合回收利用废旧磁性材料生产稀土氧化物，目
前年处理废旧磁性材料6000吨（环评批复的稀土氧化物产出量约为1048吨/年）

万弘高新净资产账面价值为21801.00万元，交易价格为2.7亿元，增值率不高。以其去年净利润2482.79万元看，估值10.8倍；以今年一季度2402.28万元*4净利润看，估值2.8倍——虽然华宏科技方面表示处于满产状态，我这么算还是粗暴了点，总体估值方面华宏科技占了便宜。

目前，华宏科技通过全资子公司鑫泰科技开展稀土废料综合利用业务，鑫泰科技综合回收废旧磁性材料能力为 10000 吨，拥有约2958.44吨/年稀土氧化物的产能。

通过收购江西万弘，
公司年综合回收稀土永磁废料能力提升至 16000 吨，稀土氧化物产能提升至4006.44吨，增加综合稀土废料处理能力60%，稀土氧化物产能增加35.42%。妥妥的成为一霸。

预计未来江西万弘年综合回收处理永磁废料能力将提升至 12000 吨。即华宏科技每年永磁废料回收处理能力未来有望达到
22000 吨，稀土氧化物产能有望超过 6000 吨/年。

另外，鑫泰科技与南方稀土合资组建了赣州华卓再生资源回收利用有限公司，兴建年处理6万吨磁材废料综合利用项目，将在磁材废料供应方面得到进一步保障。

据透露，赣州华卓于2021年2月正式设立，公司目前正积极推进项目建设，预计2021年底建成投产。

进行稀土回收和利用产能扩张意义在于，根据国家工信部于 2012年6月印发《稀土指令性生产计划管理暂行办法》要求，目前所有从事稀土开采和冶炼分离的企业都得根据计划指标来开展生产工作，未获计划指标的企业不得从事稀土矿产品和稀土冶炼分离产品的生产。但利用稀土废料提取稀土氧化物的业务属于废弃资源综合利用，未受到指令性生产计划的限制。因此，在稀土资源开采总量得到保护性控制，而市场应用需求量却持续增长的市场形势下，利用稀土废料提取稀土氧化物成为满足下游市场需求的重要补充。

二、再生金属原料处理装备

募投该项目总投资 13275.97 万元，建设期9 个月，项目达产后年均收入为
28185.84 万元，税后投资回收期为 6.13 年（含建设期），项目税后内部收益率为
18.26%。

再生资源加工设备业务方面，公司主要竞争对手为天奇股份。2020 年公司再生资源加工设备营业收入 9.29 亿元，2020 年天奇股份循环板块营业收入 3.9 亿元，华宏科技废钢加工设备收入已拉开和天奇股份的差距。

另外，华宏科技还通过并购切入了电梯零部件业务。旗下威尔曼提供电梯信号系统、门系统
和其他电梯零部件等系列产品，是迅达、通力等国际电梯巨头
的信号系统的主要供应商之一。2019
年，威尔曼实现营业收入为 7.11 亿元，同比增长 18.09%，实现净利润 0.84 亿元，
同比增长 2.45%。

这块业务空间有限，但是稳定提供利润。

目前，废钢设备老二天奇股份市盈率23.68倍；稀土生产回收的盛和资源24.29倍；电梯业务方面汇川技术64.57倍。同样是回收业务的格林美46倍。而作为废钢设备老大、稀土回收占有率第一、电梯业务稳定盈利的华宏科技市盈率动态市盈率不到16倍，今年有废钢、稀土产能释放，怎么想怎么不合理。

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华宏科技发行可转债及其投资价值简析

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