戴岭：希望随着市场共同成长

戴岭，领望（深圳）投资管理有限公司总经理兼投资总监，参与翻译塔勒布《动态对冲》中文版，有十多年量化和交易经验。所在公司积极使用期权进行投资风险管理。

1

我听说您是理工科出身，当时在国外为什么选择走交易这条路，之后又是什么契机促成您回国做交易？

其实我当时在法国读书的时候，学校给我们很多方向选择。我国内本科学的物理，在法国我就想学点新的，所以就修了一些计算机，数学还有经济的课程。当时05年-07年，次贷危机之前，各个投行都在搞衍生品创新，我也觉得衍生品交易可以把自己学到的这几个不同学科结合起来，还有一点法国传统企业比较强势的比如高铁，航空，核能对外国人多少还是有点限制的，于是就选择了金融数学方向，后来做的也主要是各种量化投资的策略研究。不过一开始工作就遇到了次贷危机，所以行业的发展突然停滞，从那时起也对所学的很多东西产生了一些怀疑和重新思考。工作从法国到日本，后来又在香港。
工作几年下来，感觉海外市场已经比较成熟的，本身变化和发展都已经比较缓慢了。国内后来也推出了股指期货，同时也和国内的朋友交流以及自己观察发现市场结构还有参与者都和自己之前做的很不一样。在国外比如想搭建一个团队成本很高，而交易机会又比较少，竞争激烈，而相比而言，国内虽然起步晚，但发展快，市场也比较活跃，考虑到人口基数大，经济体量大决定了未来发展肯定会很大。于是就决定要回国做，从vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权一上市就开始参与，希望能随着市场共同成长。

2

您认为，在国内交易50ETF期权与国外期权交易相比，团队运作模式和盈利机制有何不同？

对团队而言，产品本身交易模式的差别远不如市场和监管的差别。因为一开始做的时候本来想参考海外的基金模式，后来发现从投资者要求，账户限制等各个方面出发，还是要顺应国内市场的特性。比如海外可能一个对冲基金不会有太多产品，每个产品都有较高的成本，和希望尽可能长的历史业绩，投资者也相对稳定。而国内之前都还是一年期的产品为主，即使现在的产品，投资者考量产品周期还经常是半年一年，不同的投资者有着不同的期限和收益偏好以及其他多种需求，产品也就会开的多些。所以交易上可能一开始搭建成本较低，但是很快就要遇到很多其他潜在的成本，例如沟通成本，运营成本等。

从交易角度看，股灾以来，各项限制措施还在逐步恢复，我们看到交易所以及各方面积极推进，但是相比我国的经济体而言，权益类衍生品还是太小了。很多机构原先要做股指期货对冲的，现在反过来不得不退出对冲选择做一些增强或者择时，50ETF做为品种本身还有一定局限，大部分投资者还没办法对自己的头寸来做波动率的风险管理或者尾部风险管理。不过这种情况也逐渐在改变，现在很多投资者对期权还是很欢迎的，很多机构也都在尝试性地在利用期权来尽可能的丰富自己的策略或者管理一定的风险，虽然效果也受制于各种原因还有很多局限性。相比而言海外的参与者结构比较稳定，有比较稳定的使用期权做各种投资目的需求。所以我们也随着市场的发展不断的调整交易的盈利模式。估计随着市场的完善应该会慢慢过渡到一个比较成熟的市场环境。

3

您如何看待期权对市场情绪的捕捉，对标的市场的投资有何指导意义？

从理论上来说，投资者可以从波动率曲面上算出期权市场对未来标的资产的概率分布空间。而其中波动率曲面的变动也反应了期权投资者对于标的看法的变化，比如大家觉得未来波动变大变小，未来涨的机会还是跌的机会大，短期怎么看长期怎么看等等。这些信息对于标的投资者也很有参考意义，投资交易很大程度上是对市场信息的把握，获取的信息越多，分析的越透彻，越容易做好投资。不过想通过直接的解读就希望非常准确的判断市场，那也是不现实的。对标的的影响更多是现货投资者甚至很多随机不确定的因素，而期权投资者是一部分指导意见，现阶段还是相比较小的资金，所以准确性还是要自己把握，投资者可以采纳甚至反对期权市场的看法，甚至通过交易期权组合来表达自己对未来市场变化概率的看法。

4

您回国组建私募团队时遇到哪些挑战和困难，能不能分享一下筹备团队的经历？

当初在做组建私募的时候想法也主要就是中国经济体这么大，而量化类私募空间也应该很大，另外伴随着这个不断发展的市场并一起成长是件有价值的事情。所以有时候我们也会抽出点时间做些帮助市场发展的事情，我和我的合伙人熊赟都参与一些交易所和其他机构的培训活动，还合作翻译了一本期权有关的书。但组建公司和做好交易还是很不同的事情，我觉得这个挑战和困难对我很大，原来做事情，管好自己的工作就行了，现在多了很多和人打交道的工作。
除此之外，政策和市场环境对于小公司影响也很大，我15年8月一开始组建私募的时候，恰好股指期货就被限制了，本来一些容量较大的策略没法实施。等到期权市场稍微有点容量了，我们去募集资金去做的时候，当时由于缺乏历史业绩，资金方对期权策略也不是很了解，介绍起来比较难，所以也遇到很多麻烦。好在一些券商期货公司和身边的人帮助才找到投资者发行了产品。但是作为一间私募公司，仅仅做期权，体量上现阶段是不够的，所以16年我们不断的储备开发新的策略和培养IT和策略团队，我带着投研也不断的研究和开发新的策略，带着IT调整完善公司IT和交易架构。
现在我们虽然还创业早期，但是无论是股票，债券，还是期货都有一些有特色的产品推出，整个公司从前中后台都实现了比较高的自动化程度，对于我们来说多资产类型的策略开发，也使得我们从更多角度思考这个市场和结构。不过无论是16年底开始推出期货策略，还是今年年初推出股票策略都从时间点上遇到了比较难做出业绩的时候，但量化投资工作是个长期工作，量化产品的投资周期也是越长效果越好，不管暂时遇到困难还是顺利，我们都比较而言更加关注公司是否提升了自己对市场的理解，是否提升了自己的投资能力，这点我想还是做到了。

戴岭：希望随着市场共同成长

浏览过的版块