【可转债周报】弹性回归依旧处于布局期

明明债券研究团队
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投资要点
转债市场成交量上涨，转债个券涨少跌多。上周中证转债指数报收于295.59点，周下跌0.35%；转债市场交易额67.69亿元，日均环比上涨8.78%；转债指数收于108.42点，周下跌0.41%；平价指数收于93.55点，周上涨0.19%。CB指数收于243.09点，周下跌0.27%；CB&EB指数收于241.41点，周下跌0.19%。上周，在70支可交易转债中，除众信转债停牌外，33支上涨，36支下跌，其中天马转债（5.59%）、万信转债（5.51%）、道氏转债（4.19%）领涨，雨虹转债（-2.97%）、星源转债（-2.16%）、崇达转债（-2.01%）领跌。70支上市可交易转债成交额方面，新凤转债（12.67亿）、宝信转债（11.31亿）、鼎信转债（8.95亿）成交额居前。
沪深两市同向变动，转债正股涨少跌多。上周上证指数上涨0.95%，沪深300上涨0.78%，深证成指、中小板指分别上涨0.36%、0.73%。沪深两市周交易额19205.06亿元，日均交易额6401.69亿元，日均环比上涨54.24%。行业层面，中信29个一级行业中，19个上涨，10个下跌。其中石油石化（5.47%）、食品饮料（2.94%）、农林牧渔（2.63%）领涨。70支可交易正股中，除众信旅游停牌以及海印股份、杭电股份横盘外，32支上涨，35支下跌，其中雪迪龙（7.14%）、新凤鸣（6.70%）、众兴菌业（6.47%）领涨；嘉澳环保（-8.69%）、航天信息（-7.10%）、崇达技术（-5.88%）领跌。
关于股市：外部冲击缓解。上周市场在波动中收涨，周五在权重板块的带领下反弹明显，中长期看市场继续沿着修复前行的方向不变。随着中美达成共识，贸易纷争压力显著缓和，短期压制市场风险偏好的重要因素形成边际利好。但值得注意的是，双方在科技领域的分歧尚未解决，可能会经历一个较长期的博弈过程，相关行业不确定性仍处于较高位置，而油价问题也成为市场新的分歧点。与此同时，随着六月A股正式加入MSCI，市场期待迎来更多增量资金，整体趋势仍较乐观。短期来看，仍旧重点关注医药、计算机、军工板块。
关于债市：利率市场化的大背景下，市场流动性大概率保持中性平稳状态，预计10年期国债收益率将在3.4-3.6%区间内左右。
关于转债：弹性回归依旧处于布局期。上周转债指数小幅下跌。我们在上周周报中曾提示多个指标都呈上涨趋势，市场短期布局机会性价比较低，反弹中会经历一定的波折。但经过一周的调整后，股性估值压缩明显，当前股性估值已经回到10%以下这一目标区间内，市场整体弹性回到合理水平。但股性估值的离散程度进一步走扩，已来到近两周的最高水平，说明个券层面上的分化越发明显，结构性机会仍会占据主导地位。值得一提的是上周新上市个券估值都处于较低水平，是整体估值压缩的核心原因，因此我们判断短期还是以把握个券行情为主。中长期来看，随着贸易纷争暂告一段落，市场整体情绪修复趋势明显，并且持续有优质标的上市，拉动布局机会增多。综合来看再次强调两类标的，一是溢价率为负的个券，其具有可攻可守性质性价比较高，二是绝对价格较低且溢价率仍处于目标区间内的个券，特别是新券的潜在机会。具体标的方面依旧推荐作为底仓配置的大金融板块，其次则重点关注宝信转债、济川转债、康泰转债、东财转债、万信转债、国祯转债、星源转债、双环转债、崇达转债、杭电转债、天马转债、道氏转债。
风险因素：个券相关公司业绩不及预期。

中信证券明明研究团队

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